Altın 4000 doları aştı! Para kredisi bir "güvensizlik oylaması" ile karşı karşıya.

Yazı: White55, Mars Finans

Altın fiyatları ilk kez ons başına 4000 dolarlık eşiği aştı ve bu durum yeni Japon Başbakanı'nın göreve başlamasıyla tesadüf değil, dünya genelinde fiat para birimlerine olan güven kaygılarının yoğunlaşmasının bir sonucudur.

Uluslararası altın fiyatı, 8 Ekim 2025'te ons başına 4000 dolarlık tarihi eşiği aştı ve en yüksek 4059 dolara ulaştı, bu da yeni bir tarihî zirve oluşturdu. Bu dönüm noktası, Japonya'nın yeni başbakanı Sanae Takaichi'nin göreve başlamasıyla eş zamanlı olarak gerçekleşti ve dünya genelinde yasal para birimi sistemine olan güvenin sarsıldığını yansıtıyor. Takaichi'nin politika önerileri belirgin bir şekilde "Abenomics" izlerini taşıyor; para politikalarının gevşetilmesini destekliyor ve faiz artırımlarına karşı çıkıyor, aynı zamanda aktif mali politikaların uygulanmasını teşvik ediyor. Bu politika yönelimi, yenin dolara karşı değerinin büyük ölçüde düşmesine neden oldu ve 153 seviyesinin altına düştü, bu da son beş ayın en büyük düşüşünü kaydetti.

Üç Krallık politikası yön değiştiriyor, para kredisi temeli sarsılıyor

​​Japonya'daki siyasi reformlar finansal piyasalarda şiddetli dalgalanmalara yol açtı. Hoshitama Sanae, Liberal Demokrat Parti başkanı seçildikten sonra, Japon Yeni'nin ABD Doları karşısında değeri düştü, ancak Japon hisse senetleri büyük bir artış gösterdi. Bu ayrışmış tepki, piyasanın "Sanae Ekonomisi"ne dair karmaşık beklentilerini yansıtmaktadır. O, "daha sorumlu" bir mali genişleme politikası savunmakta ve hükümetin Japon Merkez Bankası ile daha yakın bir koordinasyon içinde olacağını belirtmektedir. Bu politika yönelimi, piyasalarda Japonya'nın borç sürdürülebilirliğine dair endişeleri artırdı; Japonya'nın devlet borcu 1200 trilyon yenin üzerine çıktı ve GSYİH'nın %250'sinden fazlasını temsil ediyor. ​​ABD para politikası siyasi bir yönelim göstermeye devam ediyor. Trump, göreve geldikten sonra Federal Rezerv'in bağımsızlığına sürekli baskı yaparak, hatta "hipotek bilgilerini yanlış beyan etme ihtimali" nedeniyle Federal Rezerv Yönetim Kurulu üyesi Lisa Cook'u görevden almaya çalıştı. Eylül ayında Federal Rezerv 25 baz puan faiz indirimini açıklasa da, merkez bankasının bağımsızlığına yönelik siyasi müdahale riski, piyasaların ABD Doları'nın uzun vadeli değerine dair endişelerini artırıyor. ​​Avrupa Merkez Bankası'nın bağımsızlığı potansiyel bir baskı altında. Fransa, bir yıl içinde dört başbakan değiştirdi ve Almanya ile Fransa'daki popülist partiler, kamuoyu yoklamalarında önde. Bu siyasi istikrarsızlık faktörleri, piyasanın Euro Bölgesi'nin mali sürdürülebilirliğine olan güvenini zayıflatmakta ve sermayenin güvenli liman olarak altına yönelmesine neden olmaktadır.

Üç aşamalı yükseliş, altın itici güç nasıl evrim geçiriyor

Birinci aşama, 2022'deki Rusya-Ukrayna çatışmasının patlak vermesiyle başladı. Batılı ülkelerin Rusya'nın döviz rezervlerini dondurma hamlesi, ülkelerin merkez bankalarının "rakipler tarafından dondurulmayacak varlıklar" arayışına girmesine neden oldu ve altın alımlarında büyük bir artış yaşandı. Küresel resmi altın rezervlerinin değeri, 2025 Ekim'inde 4.64 trilyon dolara ulaşarak, 2024 sonuna göre %52.9'luk bir artış gösterdi. İkinci aşama, 2025 Nisan'ında başladı. Trump'ın başlattığı ticaret savaşı, piyasanın "ABD'nin küresel ekonomik sistemin istikrar sağlayıcısı" ve "doların bu sistemdeki merkezi konumu" konusundaki güvenini azalttı. Doların kullanımını azaltma eğilimi hızlandı, gelişen piyasa merkez bankaları, dolara olan bağımlılığı azaltmak için rezerv varlıkları içindeki altın oranını artırmaya devam etti. Üçüncü aşama, 2025 Ağustos ayının sonlarında başladı. Fed, işgücü piyasasındaki zayıflığı ele almak için faiz indirimine gideceği sinyalini verirken, enflasyon oranı hala %2'lik hedefin üzerinde kalmaya devam etti. Aynı zamanda, ABD hükümetinin iki partili siyasi anlaşmazlıklar nedeniyle federal hükümeti "kapatması", piyasalardaki belirsizliği daha da artırdı.

Borç krizi ve para arzının aşırı artışı, altın fiyatlarının yükselmesinin temel mantığı

Küresel borç sorunu devam eden bir şekilde kötüleşiyor. ABD'nin kamu borcu faiz harcamaları 2024'te ilk kez savunma bütçesini aşarak mali harcamaların en büyük kalemi haline gelecek. Gelişmiş ülkelerin çoğu borç içinde yüzüyor; Japonya'nın hükümet borcu GSYİH oranı %250'yi, Fransa %114'ü, İtalya ise %134.8'i geçti. Borç sürdürülebilirlik formülü zorluklarla karşı karşıya. Borcun ortalama faiz oranı GSYİH'nın nominal büyüme oranının altına düştüğünde, borcun GSYİH oranı genellikle düşer; aksi takdirde yükselir. 2008'den 2022'ye kadar, borç büyüklüğü önemli ölçüde artsa da, faiz oranlarının GSYİH'nın nominal büyüme oranının altında olması nedeniyle borç sürdürülebilirliği güçlüydü. Bugün durum tersine dönüyor; Morgan Stanley, 2030 yılına gelindiğinde gelişmiş piyasaların ortalama borç geri ödeme maliyetinin ekonomik büyüme oranıyla eşitleneceğini tahmin ediyor. Bu, borç sürdürülebilirliğini sağlamak için harcamaların büyük ölçüde azaltılması veya vergilerin artırılmasını gerektiriyor ki bu da siyasi açıdan zor uygulanabilir. Para arzının aşırı artışı, altın fiyatlarının yükselmesinin temel itici gücü haline geldi. Fed'in bilançosu, salgın öncesinde 4.2 trilyon dolardan 6.6 trilyon dolara genişleyerek 2.4 trilyon dolarlık bir net artış sağladı. Bu küresel ölçekteki para arzı artışı, nihayetinde altın gibi fiziksel varlıkların değerinin yeniden değerlendirilmesine yol açtı.

Altın fiyatlarının gelecekteki hareketi, piyasa ayrılıkları ve ortak görüş

Büyüme yanlılarının görüşleri olumlu. Goldman Sachs, 2026 sonundaki altın fiyatı tahminini ons başına 4300 dolardan 4900 dolara yükseltti. Citibank, eğer 2026'da Fed faiz indirimlerine devam ederse, altının 5000 dolar eşiğini zorlayabileceğini düşünüyor. Dikkatli sesler de mevcut. Bank of America, altının çoğu yükseliş beklentisini karşıladığını ve şu anda hafif aşırı alımda olduğunu, "yükseliş ivmesinin zayıflayabileceğini" belirtiyor. UBS, kısa vadede altın fiyatının 3800 dolara geri çekilebileceğini, ancak orta ve uzun vadede 4200 dolara yükselebileceğini tahmin ediyor. Merkez bankalarının altın alım davranışı yapısal destek sağlıyor. Küresel merkez bankaları son 15 yıldır net olarak altın alımı yapıyor ve 2025'te ülkelerin merkez bankalarının yıllık altın alım miktarının 80 ton olacağı tahmin ediliyor. Merkez bankalarının neredeyse yarısı önümüzdeki 12 ay içinde altın alımlarını artırmayı planlıyor ve bu talep altın fiyatlarına sağlam bir zemin sağlıyor.

Altın fiyatlarının ons başına 4000 doları aşması sadece bir sayı dönüm noktası değil, aynı zamanda küresel para sisteminin yeniden yapılandırılmasına dair bir sinyal. ABD'nin yüksek borç yükü, Japonya'nın para politikası üzerindeki siyasi baskılar ve Avrupa'nın mali sürdürülebilirliğine yönelik şüpheler ile birlikte, altın "vatansız, temerrüt riski olmayan" nötr rezerv varlık olarak stratejik konumu yeniden tanımlanıyor. Merkez bankaları da harekete geçerek tutumlarını gösterdiler: Eylül 2025 itibarıyla, Çin Merkez Bankası 11 ay boyunca altın alımına devam etti, ancak altın, Çin'in resmi uluslararası rezerv varlıkları içinde %7.7 oranında yer almakta ve bu oran dünya ortalaması olan %15 civarının oldukça altında kalmaktadır. Bu fark, merkez bankalarının altın alım talebinin muhtemelen devam edeceğini ve altın fiyatlarına uzun vadeli destek sağlayacağını öngörmektedir.