Space özeti｜Hong Kong "fren", ABD "serbest bırak" mi? RWA dönüm noktası!

Ev sahibi:

BitpushNews × Ant Lab Konuk:

• Kripto Dünyası Gizem Evi (Web3 KOL)
• Mao Zong (Kyoto-Osaka Gayrimenkul CEO)
• AmyLi (Kıdemli Yatırımcı / Quantum & Uzay & Altyapı / Atomic Foundation) Aldrich Wong (FUTU US, Web3 Ürünleri ve Uyum Operasyonu)

Space bağlantısı:

Özet:

Bu space, Hong Kong ve Amerika'nın düzenleme konusunda farklı yaklaşımlarının sektöre etkilerini tartıştı. Son yıllarda, Hong Kong uluslararası bir finans merkezi oluşturma çabası içinde, ancak bazı aracılık hizmetlerinin durdurulması gibi sorunlarla karşı karşıya kaldı. Bu arada, Amerika kripto ETF'leri, stabilcoinler ve dijital varlık piyasasında aktif bir şekilde yer alıyor. Ayrıca, konuklar Amerika pazarının stabilcoin rekabeti ile düzenleme sorununu nasıl dengeleyeceğini ve önümüzdeki birkaç yıl için kritik gelişim noktalarını tahmin etti.

Hong Kong ve Japonya'nın RWA durumu arasında ne gibi farklar var?

Kedi Genel:
Hong Kong ve Japonya, RWA alanında yasalaşma ve yenilik konusunda kesinlikle Hong Kong'un önde olduğunu söyleyebilirim. Japonya'nın mevcut durumu ise oldukça zor. Bu yıl stabilcoin JPY'yi iyi bir şekilde halledebilirsek, şükürler olsun. Japonya'da RWA yasalaşması ilerlemek zor, oysa Hong Kong'un hızı belirgin şekilde daha hızlı.

Hong Kong'un politikası kendisi yavaşlama belirtileri göstermiyor, politika açısından hala açık, ancak "katılımcılar" değişti. Geçmişte RWA alanında, Çinli menkul kıymetler şirketleri ve bankaların katılımı çok yüksekti, bu "güney yönlü fonlar" pazar üzerinde büyük bir etki yapıyordu. Çinli tarafların duraklamasıyla, piyasa sadece Hong Kong ve yabancı sermaye ile desteklenmek zorunda kaldı.

Şu anda merkez kırmızı bir çizgi çekti, RWA işinin Çin ana kara sakinleriyle doğrudan bağlantı kurmasına izin verilmiyor. Yurt dışındaki kripto para sahiplerine hizmet verilebilir, ancak ana kara sakinlerine hizmet verilemez. Bu, kara para aklama ve döviz kaybı gibi riskleri önlemek içindir.

Şu anda Hong Kong RWA'sında iki sorun ortaya çıktı: Birincisi, Çin sermayesinin çıkışı sonrası likiditenin azalması; ikincisi, RWA projelerinin genel olarak güvenlik garantilerinden yoksun olması. Örneğin, birçok proje varlıkların arkasında gayrimenkul desteği olduğunu iddia ediyor, ancak kimse bunun için garanti veremiyor ve hiç kimse teminat sağlamaya istekli değil. Bir sorun çıktığında, devralmaya cesaret edecek bir denetim kurumu yok, bu da piyasa güveninin azalmasına ve likiditenin kötüleşmesine neden oluyor, bu durum NFT'lerin son aşamasına benziyor.

ABD düzenleyicileri RWA ve stablecoin'lere nasıl bakıyor?

Amy Li：
RWA aslında stablecoin sistemi üzerine inşa edilmiştir. Amerika'nın son zamanlardaki düzenleyici değişiklikleri çok kritik, Beyaz Saray'da kripto politikalarından sorumlu danışmanın istifasından sonra bağımsız olarak USAT'ı kurdu ve kendi oluşturduğu düzenleyici çerçeveyi kullanarak uyum sürecini ilerletti.

Amerika'nın RWA ilerleyişinin arkasında Beyaz Saray sistemi içindeki geleneksel finans güçleri var, örneğin Cantor Group, Citadel gibi. Bu kuruluşlar USAT, USDC gibi stablecoin'lerin gelişimine derinlemesine katıldılar.

RWA'nın uygulanması, esasen "gayrimenkulleri zincire koymak" değildir, bu çok zor bir uygulamadır. Daha mantıklı bir yaklaşım, fiziksel varlıkları bir fon biçiminde finansallaştırmak, ardından bu fonları tokenleştirmek ve zincire koyarak 1:1 eşleşme oluşturmaktır.

Şu anda RWA, gerçekten 2021 yılındaki NFT'lerin son dönemine biraz benziyor; popülaritesi yüksek ama somut uygulamalardan yoksun. Ancak daha uzun bir dönem için AI, kuantum hesaplama gibi teknolojik trendlerle birleştiğinde, RWA dijital finans ve akıllı altyapı için önemli bir birleşim noktası haline gelecektir.

Ayrıca, ABD hükümeti temeldeki güvenlik konusunda da önceden hazırlık yapıyor. Örneğin, "kuantum dayanıklı algoritmalar" yasası, tüm finansal sistemlerin 2030 yılına kadar geçişlerini tamamlamasını gerektiriyor, bu da gelecekteki RWA, stabilcoin hatta Bitcoin'in kuantum güvenliğine sahip olması gerektiği anlamına geliyor.

ABD aracılık şirketleri, uyum çerçevesi altında RWA'yı nasıl ilerletebilir?

Aldrich Wong：
Amerika'nın düzenleme yöntemi oldukça benzersizdir, RWA'ya yönelik ayrı bir yasa çıkarılmamıştır, bunun yerine mevcut finansal sistemin üzerine inşa edilerek birden fazla kurum tarafından ortaklaşa denetlenmektedir:

• SEC, varlıkların menkul kıymet olup olmadığını belirler;
• CFTC, emtia türü varlıklardan sorumludur;
• OFAC, kara para aklama ve terör finansmanı ile ilgilenir;
• NYDFS, kurumların bir güven fonu lisansına ve saklama yeterliliğine sahip olmasını talep etmektedir.

Bu sistem karmaşık olsa da, olgun ve istikrarlı, çok katmanlı bir şekilde bir araya getirilebilir ve aşamalı olarak ilerleyebilir. Hong Kong'da "önce yasalar, sonra piyasanın uyum sağlaması"; Amerika'da ise "önce piyasaya izin ver, sonra düzenlemeleri ekle".

Ben şu anda FUTU US'te kripto iş operasyonlarından sorumluyum. Bu yıl esas olarak stabil coinler, RWA tokenizasyonu, saklama ve borsa uyumluluk çerçevesi inşasına odaklanıyoruz. Gözlemlerimiz şunlardır: Hong Kong'daki onay süreci yavaş, uyumluluk maliyetleri yüksek, birçok bağımsız proje Hong Kong'dan ayrılmaya başlayarak Singapur veya ABD'ye yöneliyor.

Ayrıca, Amerikan düzenleyici kurumlarının esas olarak üç noktaya odaklandığını düşünüyorum: Varlık filtreleme: Varlığın menkul kıymet olup olmadığını ve muafiyet kazanıp kazanamayacağını belirleme. Saklama ve hesap kapama güvenliği: Kurumların SOC1 ve SOC2 standartlarını karşılaması, ayrıca NYDFS güven trust lisans incelemesinden geçmesi gerekmektedir. Yatırımcı koruması: Yatırımcı beyaz listesi, KYC mekanizması, yatırım eşiği ve kilitlenme süresi ayarlamak.

Stablecoinlerin serbest bırakılması, RWA'nın temeli. Stablecoin, doların zincir üzerindeki gölgesidir ve RWA'nın fiyatlandırılması ve dolaşımında ana aracın rolünü üstlenecektir. Stablecoin'in ihraç ve destekleme hakkını kim kontrol ederse, gelecekteki RWA'nın kurallarını kim tanımlarsa o olacaktır.

Çin sermayesinin RWA'yı durdurması uzun vadeli yapısal bir ayarlama mı anlamına geliyor?

**Kedi Genel: ** Bu olayın arkasında aslında merkezi düzeyde bir karar var, Hong Kong hükümetinin aktif bir müdahalesi değil. Hong Kong hükümeti RWA'yı destekliyor, çünkü Hong Kong şu anda ekonomik zorluklar yaşıyor, eğer kripto para sermayesinin girmesine izin vermezlerse, risk daha da büyük.

Ancak merkez, kripto para dünyasına karşı tutumunu her zaman çok temkinli sürdürdü, özellikle de sermaye kaçışı ve kara para aklama sorunlarından endişe ediyor. Aksi takdirde, bir "kontrol edilebilir" mekanizma bulunmadıkça, sermayenin düzenleme altında hareket etmesine izin verilmeyecek.

Merkez, bir fırsat arayışında olabilir; eğer offshore yuan benzeri kontrol edilebilir bir mekanizma bulursa, yeniden serbest bırakacaktır. Şu anda Hong Kong ve Amerika Birleşik Devletleri, RWA'yı "nitelikli yatırımcılar" kapsamı altında tutuyor; Amerika'nın STO'su sadece nitelikli yatırımcılara açıktır, bu aslında Çin'in şu anki düşüncesiyle çok benzerlik gösteriyor.

Gelecekte gerçekten bir boğa piyasasına girip giremeyeceğimiz, anahtar hala politikaların ne ölçüde gevşetileceğine bağlı. Politikalar gevşetildiği sürece, boğa piyasası hemen başlayacaktır; eğer devamlı sıkılaştırılırsa, duraksama yaşanacaktır.

Stabilcoin politikası RWA gelişimini nasıl etkileyecek?

Amy Li：
Stabilcoinlerin önce bir adım atması gerektiği mantığına katılıyorum. RWA'nın küresel ölçekte bir "su havuzu"na ihtiyacı var, sadece stabilcoinlerin hacmi yeterince büyük olduğunda RWA bu fonları alabilir.

Amerika'nın tamamen yeni bir yasa oluşturmayacağını, bunun yerine RWA'yı uygun kuruluşlara devredeceğini ve geleneksel Wall Street yöntemleriyle işleyeceğini, bunun doğal bir şekilde gerçekleşeceğini düşünüyorum.

Stabilcoin düzenlemesinin serbest bırakılması ne anlama geliyor?

Aldrich Wong：
Amerika'nın "serbest bırakması" tamamen denetimsiz değil, "belirsiz" olmaktan "kabul etmeye" geçiştir.

SEC artık stablecoinlerin piyasa konumunu resmi olarak tanımıştır. Daha fazla ana akım kurum, örneğin JP Morgan, PayPal gibi, stablecoin ihraç yetkisi kripto yerel işletmelerden finans ve teknoloji devlerine genişleyerek rekabet ve denge durumu oluşturmuştur.

Stratejik açıdan, stablecoin, ABD dolarının dijitalleşmesinin temel aracıdır ve ABD'nin blok zincirinde dolar hegemonisini genişletmenin önemli bir yoludur. Amerika, ona bir düzenleme "çerçevesi" belirledi, ancak yeniliğin bu çerçeve içinde tam olarak gelişmesine izin veriyor, bu da kısa vadede oldukça mükemmel bir denge.

Hong Kong'un stabilcoin ekosisteminin hala bir şansı var mı?

**Kedi Genel: **
Şu anda Hong Kong'da OTC neredeyse tamamen durdu, USDT ve USDC'nin değişimi tamamen kısıtlandı. Piyasada sadece birkaç özel değişim kanalı var, ancak riskleri çok yüksek. Bankalar sık sık kartları donduruyor ve kara para aklama düzenlemeleri son derece katı.

Japonya'nın durumu çok daha iyi, nakit hala doğrudan ev, araba, yatta satın alınabiliyor. Şirketimiz Japonya'da dijital para ile ev alım satımı yapıyor, müşterilerimiz çoğunlukla kripto para camiasından, bu da Japonya'nın politikasının daha esnek olduğunu gösteriyor. Ancak yüksek kaliteli varlık yatırımları hala Hong Kong'da hesaplamaya bağımlıdır.

Hong Kong, resmi bir stabilcoin geliştirmek istiyor, ancak şu anda bu çok zor. Hong Kong hükümeti "Dijital Hong Kong Doları"nı teşvik ediyor, ancak merkezi onay almak kolay değil. USDT yüksek bir paya sahip olmasına rağmen, tarihsel kara para aklama sorunları nedeniyle Hong Kong hükümeti bunu tanımayacak. Circle'ın USDC'si ise gelecekteki uyum standartı olma olasılığı daha yüksek.

Kritik Zaman Penceresi: RWA Patlama Noktası Ne Zaman Geliyor?

Aldrich Wong：
Amerika açısından, şu anda "Kinsey Yasası Federal Yasası" adında bir stabilcoin yasası var, bu yasada yürürlük tarihi olarak yazılı hale geldikten 18 ay veya yetkili kurumun yönetmelikleri yayımladıktan sonra 120 gün belirtilmiştir. 18 ay hesaplandığında, 18 Temmuz'da yayımlanan tarihten itibaren 2027 yılı Ocak ayı civarında resmi olarak hayata geçecektir.

Hong Kong'un stabilcoin lisansı 2025 yılının 1 Ağustos'unda yürürlüğe girecek, ilk lisansların 2026 yılının başında verilmesi bekleniyor. Bu nedenle, 2026'nın ilk yarısı muhtemelen ilk patlama zaman penceresi olacaktır.

RWA döngüsü boğa pazarına girdi mi?

Kedi Genel Müdürü:
Şu anda RWA ayı piyasası aşamasına girdi, likidite düştü ve finansman zorlaşıyor. Ancak RWA'nın döngüsü hisse senetlerinden daha kısa, bir uygulama patlama noktası ortaya çıktığında, örneğin politika gevşemesi veya yenilikçi bir atılım, hızlı bir şekilde yeni bir boğa piyasasına girebilir.

Aldrich Wong：
Katılıyorum. Boğa ve ayı piyasalarının doğasını belirlemek için, kripto para dünyasındaki anlatının yeniden alevlenip alevlenmediğine bakmak gerekir. Sonraki turun temeli kesinlikle RWA ve stabil coinler olacak, çünkü sadece bunlar kurumların gerçekten nakit parayla piyasaya girmesini sağlayabilir. RWA'nın uyumlu hale gelmesi ve stabil coinlerin açılması, sonraki boğa piyasasının temeli olacaktır.

Sonuç

Hong Kong'daki "acil durma"dan Amerika'daki "yeşil ışık"a, RWA'nın düzenlemesi küresel bir dönüm noktasına girmeye başlıyor. Hong Kong, düzenleme ve açıklığın dengesini keşfederken, ABD piyasa öncelikli ve düzenleme sonradan gelen bir yöntemle kurumsal avantaj oluşturuyor. Stablecoin, küresel fon akışının köprüsü haline gelirken, RWA ise gerçek finansal varlıkların "blok zincirine geçiş yolu"dur. "Kontrollü" ile "açık" arasında dengeyi kim bulursa, bir sonraki nesil dijital finans düzenini o tanımlayacaktır.