Federal Rezerv (FED) kalıcı parasal genişleme dönemi geliyor, sıradan yatırımcılar varlıklarını nasıl düzenlemeli?

Yazar: James Lavish, Bitcoin Opportunity Fund kurucu ortağı

Derleyen: Golem, Odaily Yıldız Gazetesi

Başlık: Fed'in kalıcı parasal genişleme dönemi geliyor, sıradan insanların fırsatı nerede?

“Fed, önümüzdeki birkaç ay içinde bilanço daraltmayı durdurabilir” ifadesi, geçen hafta Fed Başkanı Powell'ın söylediği bir cümle, piyasada çeşitli spekülasyonlara yol açtı. Bu cümlenin arkasında gizli bir sinyal var: “Niceliksel daralma (QT) yakında niceliksel genişlemeye (QE) dönüşecek ve bu hız, çoğu insanın beklediğinden daha hızlı olacak.”

Ama bu, Federal Rezerv'in sembolik bir hamlesi mi yoksa olağanüstü bir anlamı mı var? En önemlisi, Powell mevcut finansal sistemin durumunu neyi ima ediyor? Bu makale, Federal Rezerv'in likidite stratejilerini, günümüzde karşılaşılan likidite krizinin 2019'daki ile benzerlikleri ve farklılıkları ile birlikte, neden Federal Rezerv'in kalıcı bir parasal gevşeme politikası (QE) başlatacağını derinlemesine inceleyecektir.

Likidite krizi kapıda

Ters Repo Aracı (RRP) süresi dolmuştur

RRP, geçmişte büyük bir aşırı likidite tasarruf kutusuydu, 2022'de tasarrufları zirveye ulaştı ve yaklaşık 2.4 trilyon dolara ulaştı, ancak şimdi temelde boş. Bu hafta itibarıyla RRP'de sadece birkaç on milyar dolar kaldı ve zirveye göre %99'dan fazla küçüldü.

RRP başlangıçta Fed'in kısa vadeli faiz oranlarını yönetmesine yardımcı olmak için oluşturulmuş olsa da, son yıllarda aşırı likiditenin serbest bırakılması için bir valf haline geldi ve tüm finansal sistemin bir sönümleyicisi oldu.

COVID-19 pandemisi sırasında, ABD Merkez Bankası ve Hazine, finansal sisteme trilyonlarca dolar enjekte etti ve bu nakit sonunda para piyasası fonları aracılığıyla RRP'ye yatırıldı. Daha sonra Hazine Bakanı Janet Yellen, RRP fonlarını tüketmek için cazip kısa vadeli hazine bonoları ihraç etme fikrini düşündü.

Para piyasası fonu, nakitini RRP'den (Federal Rezerv'in RRP oranını kazanarak) çekip, daha yüksek getiri sağlayan hazine bonoları satın alarak yönlendiriyor. Bu, Hazine'nin hükümetin büyük açığını finanse etmesini sağlıyor ve piyasaya büyük miktarda uzun vadeli ABD Hazine tahvili enjekte etmeden gerçekleşiyor.

RRP tükenmeden önce gerçekten harika bir stratejiydi, ancak artık geçerli değil.

Banka rezervleri ikinci seviye alarm durumunda

Bankaların rezervleri 2.9 trilyon dolara düştü ve Eylül 2021'de zirveye ulaştığından bu yana rezervler 1.3 trilyon dolar azaldı. Powell, bankaların rezervlerinin GSYİH'nın %10-11'in altına düştüğünde, Fed'in endişelenmeye başlayacağını açıkça belirtmişti. %10'luk eşik rastgele bir sayı değildir, Fed'in kapsamlı araştırmalarına, bankalara yapılan anketlere ve Eylül 2019'da yaşanan gerçek deneyimlerin değerlendirilmesine dayanmaktadır (bu felaketi daha sonra ayrıntılı olarak ele alacağız).

Peki şimdi hangi seviyedeyiz?

Mevcut banka rezervleri: 2,96 trilyon dolar (geçen hafta itibarıyla)

Mevcut ABD GSYİH'si: 30.486 trilyon dolar (2025 ikinci çeyrek) Rezervlerin GSYİH içindeki yüzdesi: %9.71

Mevcut banka rezervleri, Fed'in belirlediği %10 “yeterli rezerv” alt seviyesinin altında kalmıştır (yani finansal sistemin sorunsuz çalışabileceği seviye). Fed'e göre, piyasanın sorunsuz işlemesini sağlamak için rezervlerin 2.8 trilyon ile 3.4 trilyon dolar arasında tutulması gerekmektedir. Ancak, GSYİH'nın 30.5 trilyon dolara ulaştığı göz önüne alındığında, %10 eşiği, rezervlerin ideal olarak 3.05 trilyon doların üzerinde olması gerektiğini göstermektedir.

Mevcut rezervlerimiz 2,96 trilyon ABD doları ve kısacası tehlikede bulunuyoruz. Ayrıca, RRP neredeyse tamamen tüketildiği için, Fed'in artık hiçbir tampon alanı kalmadı.

Bu yıl Ocak ayında bankaların rezervleri yaklaşık 3.4 trilyon dolar, RRP yaklaşık 600 milyar dolar, toplam likidite yaklaşık 4 trilyon dolar, bu da sistemin toplam likiditesinin bir yıldan daha kısa bir süre içinde 1 trilyon dolardan fazla azaldığı anlamına geliyor. Daha da kötüsü, Fed hala aylık 25 milyar dolarlık bir ölçekte niceliksel sıkılaştırma yapıyor.

Bu sefer 2019'dan daha kötü olacak

Belki de bazıları, 2019'da benzer bir durumla karşılaştığımızda rezervlerin 1.5 trilyon dolara düştüğünü ve her şeyin sonunda yoluna girdiğini düşünerek bu sefer de öyle olacağını düşünebilir. Ancak gerçek şu ki, bu sefer karşılaştığımız likidite krizi 2019'dakinden daha kötü olabilir.

2019'da, rezerv para 1.5 trilyon dolara düştü, bu da GSYİH'nın yaklaşık %7'sine karşılık geliyordu (o zaman GSYİH yaklaşık 21.4 trilyon dolardı). Finansal sistem çökme noktasına geldi, repo piyasası patlama yaşadı, Fed panik içinde, para basmaya karar verdi. Şu anda banka rezervleri GSYİH'nın %9.71'ini oluşturuyor, bu, Powell'ın belirttiği %10'luk yeterli rezerv eşiğinin altında olsa da, 2019 yılındaki seviyeden daha yüksek. Peki, durum neden daha kötü olsun?

Üç neden var:

· Finansal sistemin mutlak büyüklüğü arttı. Banka sistemi daha büyük, bilanço büyüklüğü daha büyük ve sistemin sorunsuz çalışmasını sağlamak için gereken rezerv miktarı da arttı. 2019'daki %7 bir krizi tetikledi; şimdi, rezervlerin GSYİH'ya oranı %9.71'e ulaşmış durumda ve bu durum baskı gösteriyor. Rezerv seviyelerinin düşmesiyle bu baskı noktası daha da kötüleşebilir.

· Artık RRP tamponumuz yok. 2019'da RRP hemen hemen yoktu, ancak pandemi sonrası dönemde finansal sistem bu ek likidite tamponuna alışmıştı. Şimdi bu kayboldu, finansal sistem, bunun olmadığı bir şekilde çalışmaya uyum sağlamak zorunda.

· Regülasyon gereklilikleri daha katı hale geliyor. 2008 finansal krizi ve 2023'teki son bölgesel bankacılık krizi sonrasında, bankalar daha sıkı likidite gereksinimleriyle karşı karşıya. Likidite kapsam oranı (LCR) gibi düzenlemeleri karşılamak için daha fazla yüksek kaliteli likit varlık (HQLA) tutmaları gerekiyor. Banka rezervleri en yüksek kaliteli likit varlıklardır. Rezervlerin azalmasıyla birlikte bankalar, düzenleyici minimum standartlarına daha da yaklaşmaktadır. Yaklaştıkça, kredi vermeyi azaltmak, likidite biriktirmek ve gecelik finansman oranlarını (SOFR) artırmak gibi savunma eylemleri almaya başlarlar.

SOFR farkı genişliyor

Eğer bankaların rezerv artışı ve RRP'nin tükenmesi sadece likidite krizi yolunda karşılaştığımız birkaç “dur işareti” ise, o zaman önümüzdeki süreçte gerçekten “yanıp sönen kırmızı ışıkları” göreceğiz.

SOFR/Geçerli Federal Fon Oranı Farkı

SOFR (Teminatlı Gece Finansmanı Oranı), finansal kuruluşların ABD Hazine tahvillerini teminat olarak kullanarak gece için nakit borçlandığı orandır. Londra Bankalararası Borçlanma Oranı (LIBOR) yerine geçerek kısa vadeli faiz oranlarının ana referansı haline gelmiştir ve hesaplaması ABD Hazine tahvili geri alım piyasasındaki gerçek işlemlere dayanmaktadır (günlük işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon ABD dolarıdır).

Etkin Federal Fon Oranı (EFFR), bankalar arasında teminatsız olarak gece boyunca borç verilen rezerv bakiyelerinin faiz oranıdır. Normal şartlar altında, bu iki faiz oranının işlem fiyatı çok yakındır (birkaç baz puan içinde) ve her ikisi de gece faiz oranıdır, Federal Rezerv politikasıyla bağlantılıdır ve kısa vadeli finansman durumunu yansıtır.

Her şey normal olduğunda neredeyse tamamen aynıdır, ancak SOFR, EFFR'den belirgin şekilde yüksek olmaya başladığında bir uyarı veriyor. Bu, teminatlı kredilerin (yani ABD Hazine bonolarıyla desteklenen krediler) bir anda bankalar arası teminatsız kredilerden daha pahalı hale geldiği anlamına geliyor.

Genellikle, ABD Hazine bonoları gibi sağlam teminatlarla yapılan kredilerin maliyetinin daha düşük olması gerekir, daha yüksek değil. Bu nedenle, ters bir durum ortaya çıktığında, sistemde bir sorun olduğunu gösterir, örneğin rezervlerin sıkışması veya bilanço alanının daralması.

SOFR'nin EFFR'den yüksek olması, bankaların “Sana daha düşük bir faiz oranıyla teminatsız kredi vermeyi tercih ederim, senin ABD Hazine tahvillerini teminat olarak almak istemem” demesi gibidir. Bu durum sağlıklı ve likit bir piyasada gerçekleşmez, sadece likiditenin azalmaya başlamasıyla ortaya çıkar.

Faiz farkı yapısal olarak genişliyor

2024'ten 2025'e kadar, faiz farkı sürekli olarak genişliyor, şu anki faiz farkı 0.19 (yani 19 baz puan). Bu çok fazla gibi görünmeyebilir, ancak gece finansmanı alanında bu oldukça büyük bir rakam.

2020-2022 yılları arasında ortalama faiz farkı yaklaşık -0.02 iken, 14 Haziran 2022'deki dip nokta -0.14'e kadar düştü. Ancak, 1 Ekim 2024'te faiz farkı 0.22'ye yükseldi ve şu anda faiz farkı 0.19'dur. Faiz farkı negatiften pozitif hale geçti, bu kısa vadeli bir zirve performansı değil, yapısal bir dönüşüm olup, piyasada rezervlerin aşırı sıkılaşması konusunda uyarıda bulunuyor.

SOFR farkı neden bu kadar önemlidir

SOFR/EFFR farkı, gerçek zamanlı bir piyasa sinyalidir. GDP gibi gecikmeli bir gösterge değildir, tüketici güveni gibi bir anket de değildir. Bu, dünyanın en büyük ve en likit finansman piyasasında gerçekten borçlanan ve borç veren fonlardır.

Bu faiz farkı sürekli genişlediğinde, bu şunu ifade eder:

· Bankaların serbest kredi verebilecek fazla rezervi yok. Eğer olsaydı, SOFR piyasasında daha yüksek faiz oranlarıyla kredi vererek arbitraj yaparlar ve böylece faiz farkını telafi ederler.

· Fed'in açık piyasa işlemlerinin gücü yetersiz. Fed'in, bankaların sabit bir faiz oranıyla ABD Hazine tahvilleri borçlanmalarına izin vererek finansman baskılarını önlemeyi amaçlayan sürekli repo aracı (SRF) bulunmaktadır. Bu araca rağmen, SOFR işlem fiyatları yüksek kalmaya devam ediyor, bu da rezerv talebinin Fed'in sağladığı rezervlerden fazla olduğunu gösteriyor.

· Yıl sonu baskısı giderek artıyor. Bankalar çeyrek sonu ve yıl sonu itibarıyla ek bir bilanço incelemesi ile karşı karşıya kalıyor ve düzenleyici raporlar sunmak zorundalar. Bu baskılar artık olağan işlem günlerine de yayılmış durumda ve bu da rezervlerin temel seviyesinin çok düşük olduğunu gösteriyor.

· 2019 model krizine sadece bir adım uzaklıktayız. Şu anda gördüğümüz yapısal bir artış, ancak (şu anda) panik görmüyoruz. Eylül 2019'da, gece yarısı geri alım oranı kademeli olarak artmadı, neredeyse bir gecede %2'den %10'a fırladı.

FED bunun ne anlama geldiğini çok iyi biliyor, SOFR farkı New York Fed ticaret departmanı tarafından günlük olarak izlenen anahtar göstergelerden biridir. Farkın bu kadar genişlediği son durumun ne olduğunu ve önlem alınmazsa ne olacağını biliyorlar.

2019 Eylül'de geri alım krizi yeniden mi?

17 Eylül 2019. ABD Merkez Bankası politikalarına ilgi duyan herkes için bu, akılda tutulması gereken bir gün olmalı. Çünkü o sabah, gecelik repo oranı (yani bankaların ABD Hazine bonolarını teminat olarak kullanarak gecelik borçlandıkları oran) aniden %2 civarından %10'a fırladı.

O dönemde, Fed'in hedef faizi %2.00-2.25 arasındaydı, geri alım faizi birkaç saat içinde Fed'in politika faizinin beş katına fırladı, bu tamamen bankaların rezervlerinin çok düşük düşmesindendi.

Finansal kriz patlak verdikten sonra, ABD Merkez Bankası çeşitli nicel genişleme planları aracılığıyla bilançosunu 1 trilyon doların altından 4.5 trilyon doların üzerine çıkardı. Ancak 2017'den itibaren, tahvillerin vadesinin dolmasına izin vererek yeniden yatırım yapmadan bilançosunu küçültmeye başladılar.

Eylül 2019 itibarıyla, rezervler yaklaşık 1.5 trilyon dolara düşmüştü ve bu da o dönemdeki GSYİH'nın yaklaşık %7'sini oluşturuyordu (GSYİH yaklaşık 21.4 trilyon dolar). Fed, bunun sorun olmadığını naifçe düşündü, ancak gerçekte yanıldıkları ortaya çıktı.

O dönemde birkaç ölümcül faktör bir araya geldi ve bu durum gecelik repo faiz oranının fırlamasına neden oldu:

· Kurumlar Vergisi Ödemesi - Eylül ortası, kurumlar vergisi için önemli bir son tarih. Şirket, likiditeyi geçici olarak tüketen, ABD hükümetine ödemek için bankacılık sisteminden rezervlerini çeker.

· Hazine Bonosu Hesaplaması - Büyük bir hazine bonosu ihalesi yeni yeni hesaplandı ve sistemden ekstra rezerv alındı.

· Yedek yok — Bugün (RRP tükenmeden önce) farklı olarak, 2019'da rezerv, tek likidite kaynağıydı.

· Düzenleyici kısıtlamalar - 2008 sonrası düzenleyici gereklilikler, bankaların belirli bir oranı korumak zorunda oldukları için, faiz oranları artsa bile rezervlerini daha az ödünç verme isteğini artırmıştır.

Fed'in Önlemleri: Covid-19 Öncesi Para Arzı Genişlemesi

Fed, kendiliğinden paniğe kapıldı ve birkaç saat içinde acil geri alım işlemleri başlatarak gece finansman pazarına yüzlerce milyar dolar enjekte etti. Önümüzdeki haftalarda ise piyasayı kurtarmaya başladılar:

Günlük geri alım operasyonu gerçekleştirerek piyasaya binlerce milyar dolarlık geçici likidite sağlandı. ABD Hazine tahvillerini yeniden satın almaya başlayacağını (yani bilançoyu genişleteceğini) duyurdu. Niceliksel sıkılaştırma politikasını birkaç ay erken sonlandırdı ve Ekim 2019'da niceliksel genişlemeye başladı.

2019 yılının sonunda ABD Merkez Bankası'nın toplam varlıkları artmaya başladı, bu da nicel genişlemenin eseridir, para basma makinesi çalışmaya başladı.

Ancak bunların hepsi, COVID-19 pandemisi karantinasının ilk altı ayında gerçekleşti. Bu nedenle, Federal Rezerv'in yeniden parasal gevşeme başlatmasının sebebi pandemi değil, ekonomik durgunluk değil, geleneksel anlamda bir finansal kriz değil, bankaların rezervlerinin çok düşük olması ve finansal sistemin “boru hatlarının” kırılmasıydı.

Şu anda Fed, banka rezervlerinin çok düşük olması sorunuyla tekrar karşı karşıya ve biz sadece krizin erken aşamasındayız.

Bugün 2019 Krizi ile Farklar

Ancak günümüzde 2019 ile arasında bazı farklılıklar hala mevcut, bu farklılıklar krizi daha da kötüleştiriyor:

· Hazine Bakanlığı daha fazla tahvil çıkarmalı

2019'da, federal bütçe açığı yılda yaklaşık 1 trilyon dolar civarındaydı, bu tarihsel standartlara göre oldukça yüksek olsa da kontrol edilebilir durumdaydı. Artık her yıl açığın 2 trilyon doları aştığı ve bunun sonunun görünmediği bir durumdayız. Hazine, hükümete fon sağlamak için büyük miktarda tahvil ihraç etmek zorunda ve ihraç edilen her bir dolar kamu tahvili, bankacılık sisteminin likiditesini emme potansiyeline sahip.

· Federal Reserve'un bilançosunun büyüklüğü beklenenden çok daha fazla.

2019 yılında geri alım krizi patlak verdiğinde, ABD Merkez Bankası'nın bilanço büyüklüğü yaklaşık 3.8 trilyon dolar civarındaydı. Şimdi, 2 trilyon dolarlık niceliksel daralma (QT) gerçekleştirilmiş olmasına rağmen, büyüklüğü hala 6.9 trilyon dolar civarında. Fed, bilançosunu “normalleştirmeli” ve kriz öncesi seviyeye geri döndürmeliydi. Ancak artık bunu yapamıyorlar çünkü her denemelerinde aynı sorunla karşılaşıyorlar: Yetersiz rezerv.

Fed, kendisini esasen kalıcı bir parasal genişleme durumuna itti. Sistemi bozmadığı sürece önemli ölçüde daraltamazlar, ayrıca mevcut ölçeği sürdürmek için enflasyonu artırmadan da yapamazlar.

· Daha yüksek rezerv seviyeleri sistemde çatlaklara yol açar

2019 yılında, kriz patlak verdiğinde, rezerv büyüklüğü GSYİH'nın %7'sine ulaşmıştı, şimdi ise %9.7'de uyarı sinyallerini görüyoruz. Bu, finansal sistemin şimdi daha yüksek bir rezerv tabanına ihtiyaç duyduğunu gösteriyor. Ekonomi, bankacılık sistemi ve kaldıraç oranı daha da büyüdü, düzenleyici gereklilikler de daha sıkı hale geldi, bu nedenle gereken tampon da daha büyük.

Eğer 2019 yılında GSYİH'nın %7'si sistemi kırıyorsa ve şimdi %9.7'lik bir baskı ile karşı karşıyaysak, sistem çökmeden önce bu rakam ne kadar daha düşebilir?

FED bir sinyal verdi

Powell, “Federal Reserve'nin önümüzdeki birkaç ay içinde bilanço küçültmeyi durdurabileceği” ifadesinin sıradan bir söylem olmadığını, bunun düşünülerek verilmiş bir sinyal olduğunu açıkladı. Federal Reserve, politika değişikliğine hazırlanıyor ve 2019'daki gibi hazırlıksız yakalanmaktan kaçınmaya çalışıyor, panik içinde acil ayarlamalar yapmaktan.

Bu sefer, durumu kontrol ediyormuş gibi davranmak istediler. Ama kontrol sadece bir yanılsama, sonuç aynı; niceliksel sıkılaşmanın sona ermesi ve niceliksel genişlemenin gelmesi yaklaşıyor.

Şu anda tek soru şu: Doğrudan harekete geçecekler mi yoksa gelişmeleri bekleyecekler mi?

Fed'in niceliksel genişleme (QE) uygulaması gerekiyor

Artık ABD ekonomisinin krizin eşiğinde olduğunu, rezerv seviyelerinin son derece düşük olduğunu, RRP'nin boşaldığını, SOFR marjlarının sürekli genişlediğini ve 2019'dan daha kötü bir durum olduğunu biliyoruz. Şimdi, Fed'in rezerv seviyelerine neden bu kadar odaklandığını ve bu likidite krizinin ciddi hale geldiğinde ne olacağını derinlemesine inceleyelim.

Rekabetçi oranlar, rezerv oranı GSYİH'nın %10-11'in altına düştüğünde bankaların baskı davranışları göstermeye başlayacağına işaret eder. Bu davranışlar arasında şunlar bulunmaktadır:

· Diğer bankalara gecelik rezerv kredi vermekte isteksiz.

· Beklenmedik taleplere karşı likidite biriktirmek

· Kısa vadeli krediler için daha yüksek faiz oranı (SOFR farkı)

· Gerçek ekonomiye olan kredileri azaltmak

· Bilanço daha savunmacı hale geldi

Bugün itibarıyla rezerv oranı GSYİH'nın %9.71'ini oluşturuyor, para iletim mekanizması muhtemelen çöküşe geçmiş olabilir.

2023 Bankacılık Krizi'nin Travması

Federal Reserve ve düzenleyici kurumlar, 2023 Mart ayında yaşanan bölgesel bankacılık krizinden derin bir endişe duyuyor. O dönemde Silicon Valley Bank ve First Republic Bank gibi bankaların iflas etmesinin nedeni likidite yönetimindeki yetersizlikti. Bu bankalar, sahip oldukları uzun vadeli tahvillerin faiz oranlarının yükselmesi nedeniyle değer kaybetmesiyle karşılaştı; tasarruf sahipleri para çektiğinde, bankalar bu tahvilleri satmadan para çıkışını dengeleyemedikleri için büyük zararlar yaşadı.

Sonunda Fed müdahale etti ve bankaların değersiz tahvillerini nominal değerle teminat göstererek borçlanmalarına izin veren Banka Sürekli Finansman Programı'nı (BTFP) başlatarak bu krizin önüne geçti.

Bu kriz hala taze, hayal edin ki, bankalar hala yaralı, denetim incelemesi sıkı ve faiz oranları %10 eşiğinin altına düştüğü bir ortamda, (niceliksel daraltma politikası aracılığıyla) rezervlerin toplam arzını azaltmaya çalışmakta. İşte bu yüzden Powell'ın niceliksel daraltma politikasını durdurmayı konuştuğunu anlayabilirsiniz.

Fed ileri gitmek zorunda

Mevcut GSYİH 30.5 trilyon dolar, büyüme oranı yılda yaklaşık %2-3'tür. Eğer bu yıl GSYİH %3 büyürse, bu yaklaşık 900 milyar dolarlık yeni bir üretim anlamına gelir. Eğer Federal Rezerv, rezervlerin GSYİH'nın %10 civarında kalmasını istiyorsa, rezervlerin her yıl büyüme hızını yakalamak için yaklaşık 90 milyar dolar artması gerekecektir.

Ancak tersine, ABD Merkez Bankası her yıl yaklaşık 300 milyar dolar (ayda 25 milyar dolar × 12) azaltıyor. ABD Merkez Bankası bugün niceliksel daralmayı durdurursa ve rezervleri 2.96 trilyon dolarda sabitlerse, rezervlerin GSYİH'ya oranı zamanla düşmeye devam edecek ve %9.7'den %9.5'e, ardından %9.2'ye ve daha da aşağıya inecek.

Bu oranı istikrarlı tutmak (ya da %10'un üzerine geri döndürmek) için, Fed'in iki seçeneği var:

· Rezerv büyümesi ile GSYİH eşit (ılımlı para genişlemesi)

· Oranın yavaş yavaş düşmesine izin verin, ta ki bir kırılma meydana gelene kadar.

Üçüncü bir seçenek yok, kısacası, FED bir hamster tekerleğinde sıkışmış bir fare gibi, ilerlemek zorunda.

Fed, Aralık veya Ocak'taki FOMC toplantısında niceliksel sıkılaşma politikasını sona erdirdiğini resmi olarak duyuracak. Bunu, bir politika değişikliği yerine “yeterli rezervlerin sürdürülmesi için teknik bir ayarlama” olarak tanımlayacaklar. Yıl sonundan önce rezervlerde önemli bir azalma olursa, Fed 2019'da olduğu gibi acil bir açıklama yapmak zorunda kalabilir.

Federal Reserve her zaman aşırı ayarlama yapar

Federal hükümetin yıllık açığı 2 trilyon doları aşıyor, Hazine'nin büyük miktarda tahvil ihraç etmesi gerekiyor. RRP'nin tükenmesiyle birlikte, fon nereden gelecek? Yıllık 2 trilyon dolarlık tahvili karşılamak için yeterli özel talep yok, aksi takdirde getiriler fırlamak zorunda. Eğer bankalar rezervlerini kullanarak ABD Hazine tahvilleri alırlarsa, bu rezervleri daha da tüketerek sorunu daha da kötüleştirir.

Bu, Fed'in tekrar son alıcı olmak zorunda kalması anlamına geliyor. Ayrıca, yıllık GSYİH büyüme oranı %2-3 olduğundan, mevcut oranı korumak için rezervlerin her yıl 60-90 milyar dolar artırılması gerekiyor.

2008-2014 dönemine bakıldığında, Fed'in niceliksel genişleme politikası sınırlayıcı değildi. Üç tur niceliksel genişleme ve bir tersine çevirme işlemi gerçekleştirdiler, bilanço 900 milyar dolardan 4.5 trilyon dolara yükseldi.

2019-2020 yıllarına bir daha bakalım, 2019 Ekim ayında bilanço genişlemesini yeniden başlattılar (ayda 60 milyar dolar ABD Hazine tahvili alımı). Ardından COVID-19 pandemisi geldi ve hızla genişleme başlattılar, birkaç ay içinde 5 trilyon dolar artırdılar.

Fed gevşek para politikasına döndüğünde, her zaman aşırı ayarlama yaparlar. Bu nedenle, bu döngüdeki niceliksel daralma dönemi sona erdiğinde, Fed'in nazik ve kademeli bir niceliksel genişleme yapmasını beklemeyin; beklenmesi gereken, bir sel gibi şiddetli bir genişlemedir.

Fed, “yeterli rezervleri sürdürmek ve piyasanın düzgün çalışmasını sağlamak” için her ay 600 milyar ile 1000 milyar dolar arasında ABD Hazine bonosu satın alabilir.

Ne yapmalıyız?

Ülkelerin merkez bankaları sınırsız para basmaya başladığında, tek mantıklı tepki, onların basamayacağı varlıkları tutmaktır: altın ve Bitcoin.

Pazar, şu anda niceliksel genişleme politikasını altının fiyatlandırmasına dahil etti ve altın fiyatı hızla yükseldi. 2025 Ocak'ta altın fiyatı yaklaşık 2500 dolar iken, bugün %70'ten fazla artış gösterdi ve altın işlem fiyatı ons başına 4000 doları aştı. Akıllı yatırımcılar, Federal Rezerv'in niceliksel genişleme politikasını açıklamasını beklemek yerine, “Buy in” yapmaya başladılar.

Altın dışında, Bitcoin de yaklaşan parasal genişleme tsunamisine karşı en iyi varlık.

Bitcoin, gerçek anlamda kıt olan ilk dijital varlıktır ve toplam arzı 21 milyon ile sınırlıdır. Federal Reserve sonsuz sayıda dolar basabilirken, ne Federal Reserve, ne hükümet, ne de şirketler ya da madenciler daha fazla Bitcoin basabilir.

Aynı zamanda Bitcoin'in yükseliş potansiyeli, altından bile daha büyük, sebepleri ise şöyledir:

· Bitcoin, altından daha zor para kazandırır.

· Altın arzı her yıl madencilikle artmakta olup, yılda yaklaşık %1.5-2 oranında artmaktadır. Altının kıtlığı görece bir durumdur, mutlak değildir; Bitcoin arzı ise sabit bir azalma hızıyla artmakta (her dört yılda bir yarıya inerek) ve 2140 civarında 21 milyon adet mutlak zirveye ulaşacaktır, bundan sonra Bitcoin artık artırılmayacak ve sonsuza dek böyle kalacaktır.

· Bitcoin, insanlık tarihindeki en zor kazanılan para birimidir.

· Bitcoin, altın fiyatlarını takip ediyor ve çarpan etkisi taşıyor. Şu anda Bitcoin'in hareketleri belirgin şekilde altının “gerisinde” kalıyor, ancak tarihsel olarak, altın para politikası endişeleri nedeniyle sürekli yükseldiğinde, Bitcoin nihayetinde hızla toparlanıyor ve genellikle altının yüzdelik kazancını geçiyor.

· Bitcoin, sizi tamamen egemen borç piramidinden kurtarır. Altın, enflasyondan korunmanıza yardımcı olabilir, ancak Bitcoin'in rolü bunun çok ötesindedir; tamamen sistemin dışındadır, elinizde düzgün bir şekilde saklandığı takdirde el konulamaz, değeri düşürülemez ve merkez bankaları tarafından manipüle edilemez.

Yukarıda belirtildiği gibi, umarım yatırım davranışınız, Fed'in niceliksel sıkılaştırmadan niceliksel genişlemeye geçme nedenlerini, likidite durumunu anladıktan sonra ve neden Bitcoin ile altının yaklaşan para genişlemesi döneminde tutulması gereken varlıklar olduğunu daha akıllıca olur.