Makro krizin üç bıçağı: ticaret çatışması, AI aşırı ısınması, siyasi insanları enayi yerine koymak

Yazar: arndxt

Derleyen: AididiaoJP, Foresight News

Orijinal Başlık: Makro İkilem: Ticaret Savaşı, AI Balonu ve Politik Bölünmeler

2025 yılı bir ekonomik döngünün dönüm noktasıdır.

Pazar bir paradoksa girdi.

Yumuşak iniş iyimserliğinin yüzeyindeki sakinliğin altında, küresel ekonomi sessizce parçalanıyor ve ticaret politikaları, kredi genişlemesi ve teknolojik aşırı genişleme sınırları boyunca ilerliyor.

Küresel ekonominin bir sonraki kayması tek bir başarısızlıktan kaynaklanmayacak; ne gümrüklerden ne de yapay zeka borçlarından, aksine politika, kaldıraç ve inanç arasındaki geri besleme döngüsünden kaynaklanacak.

Bir süper döngünün geç evrelerine tanıklık ediyoruz; bu aşamada, teknoloji büyümeyi desteklerken, mali populizm ticaret serbestiliğinin yerini alıyor ve para birimine olan güven yavaş yavaş aşınıyor.

Refah henüz sona ermedi, ancak kırılmaya başladı.

Bu haftaki dalgalanma küçükten büyüğe.

Volatilite endeksi, Nisan ayından bu yana en büyük artışını yaşadı, çünkü ABD-Çin gümrük vergileri ile ilgili endişeler yeniden alevlendi. Ardından, Başkan Trump'ın önerilen %100 ithalat gümrük vergisinin “sürdürülemez” olacağını doğrulamasının ardından hafta sonu öncesinde bir düşüş yaşandı. Hisse senedi piyasası rahatladı; S&P 500 endeksi istikrar kazandı. Ancak bu rahatlama yüzeyseldir, daha derin bir anlatı, politika araçlarının tükenmesi ve iyimserliğin aşırı gerilmesidir.

Stabil bir illüzyon

Temmuz'daki ABD-AB ticaret anlaşması, zayıf bir sistemi sağlamlaştırmayı amaçlıyordu.

Ancak, şu anda iklim düzenlemesi tartışmaları ve Amerikan korumacılığının etkisi altında yavaş yavaş çökmekte. Washington, Amerikan şirketlerinin ESG ve karbon açıklama kurallarından muaf tutulmasını talep ediyor ve bu, genişleyen ideolojik ayrışmayı vurguluyor: Avrupa'nın karbon salınımını azaltma çabaları vs. Amerika'nın düzenlemeleri gevşetme çabaları.

Bu arada, Çin'in nadir toprak ihracatına yönelik yeni kısıtlamaları, Çin menşeli metallerin izlerini taşıyan mıknatısların yasaklanması da dahil olmak üzere, küresel tedarik zincirinin stratejik kırılganlığını ortaya koydu. Amerika'nın tepkisi: Çin'den ithal edilen ürünlere %100 gümrük vergisi getirme tehdidi, bu küresel sonuçlar doğurabilecek bir siyasi duruş. Bu tehdit daha sonra geri çekilmiş olsa da, piyasaları hatırlatıyor ki, ticaret artık silahlandırılmış bir finans olarak, ekonomik aklın kaldıraçından çok, iç duyguların kaldıraçına dönüşmüştür.

Dünya Ticaret Örgütü, 2026 yılına kadar mal ticaretinin sert bir şekilde yavaşlayacağı uyarısında bulundu; bu, şirketlerin artık tedarik zincirine güvenle yatırım yapmadığını, aksine acil durum planları ile yatırım yaptığını yansıtan bir gerçektir.

Yapay Zeka Süper Döngüsü

Bu arada, yapay zeka ekonomisinde, daha ince ama muhtemelen daha sonuç odaklı olan ikinci bir anlatı ortaya çıkıyor.

Üretken genişlemeden spekülatif finansmana geçiyoruz, burada “tedarikçi finansmanında patlama, kapsama alanı daralıyor”. Dev ölçekli şirketler, bilanço kullanarak kaldıraçlı genişleme hızını, gelirlerin doğrulayabileceğinden daha hızlı bir şekilde artırıyor ki bu, döngü sonu coşkusunun tipik bir işareti.

Bu yeni bir durum değil. 1790'dan bu yana yaşanan 21 büyük yatırım dalgasından 18'i, genellikle finansman kalitesinin kötüleşmesiyle birlikte çöküşle sonuçlandı. Bugünün yapay zeka sermaye harcama hevesi, 1990'ların sonundaki telekom balonuna benziyor: gerçek altyapı kazançları ile kredi destekli spekülasyon iç içe geçmiş durumda. Özel amaçlı varlıklar, tedarikçi finansmanı ve yapısal borçlar, bir zamanlar ipotek destekli menkul kıymetleri büyüten araçlar, bu kez “hesaplama gücü” ve “GPU likiditesi” kılığına bürünerek geri dönüyor.

Alaycı olan nedir? Yapay zeka bolluğu üretken, ancak dağılımı dengesizdir. Microsoft, genişleme finansmanı için geleneksel tahvillere başvurarak güven gösteriyor. CoreWeave, özel amaçlı varlıklar aracılığıyla finansman sağlayarak baskı altında olduğunu gösteriyor. Her ikisi de genişliyor, ancak biri kalıcı bir kapasite inşa ediyor; diğeri ise kırılganlık inşa ediyor.

Dalgalanma semptomları

Volatilite endeksindeki artış, daha derin bir piyasa huzursuzluğunu yansıtıyor: politika belirsizliği, yoğunlaşmış hisse liderliği ve refah değerleme görünümünün altında yatan kredi baskısı.

Fed şu anda büyümenin yavaşladığı bir noktada faiz indirimine dair sinyaller verdiğinde, bu bir teşvik değil, risk yönetimidir. İki yıllık Hazine tahvili getirisi, 2022'den bu yana en düşük seviyeye düştü; bu, yatırımcıların sadece faiz oranları için değil, aynı zamanda güvenin deflasyonu için fiyatlandırma yaptığını gösteriyor. Piyasa her seferinde şahin bir yönelişe sevinmeye devam edebilir, ancak her faiz indirimi, büyümenin kendi kendini sürdüren bu yanılsamasını zayıflatıyor.

Genel: Ticaret, Teknoloji ve Güven

Gümrük politikası ile yapay zeka heyecanı arasındaki ana bağlantı hattı güven, ya da daha doğru bir ifadeyle, güvenin aşınmasıdır.

Hükümet ticaret ortaklarına artık güvenmiyor.

Yatırımcılar artık politikanın tutarlılığına güvenmiyor.

Şirket artık talep sinyallerine güvenmiyor, bu nedenle aşırı inşaat yapıyorlar.

Altın fiyatı 4000 doları aştı, bu durumun enflasyonla ilgili olduğunu söylemek yerine, bu inancın aşınmasıyla ilgili olduğunu söylemek daha doğru: fiat para sistemine, küreselleşmeye, kurumsal koordinasyona olan inanç. Bu bir korunma ama fiyatı koruma değil, politika entropisini koruma.

Ön yol

Bir “kesilmiş refah” dönemine giriyoruz: nominal büyüme ve piyasa zirvelerinin yapısal kırılganlıkla birlikte var olduğu bir dönem:

Yapay zeka yatırımlarının GSYİH'yi artırma şekli, 19. yüzyıldaki demiryolları gibidir.

Ticaret korumacılığı yerel üretimi teşvik ederken, küresel likiditeyi de tüketmiştir.

Finansal dalgalanma, coşku ve politika korkusu arasında sallanıyor.

Bu aşamada risk birikimlidir.

Her bir geri alınan gümrük vergisi, her bir sermaye harcama duyurusu, her bir faiz indirimi döngüyü uzattı, ancak nihai çöküşünü sıkıştırdı. Sorun, yapay zekanın veya ticaret balonunun patlayıp patlamayacağı değil, patladıklarında ikisinin ne kadar iç içe geçmiş olduğudur.