Ексклюзив Reuters! dYdX наприкінці року виходить на ринок США, король з об'ємом торгівлі 1,5 трильйона доларів повертається

Рейтер повідомляє в ексклюзиві, що децентралізована біржа деривативів dYdX планує вийти на ринок США до кінця року. Президент dYdX Едді Чжан зазначив, що наявність платформи в США є вкрай важливою, оскільки це відповідає більш широкій дорожній карті майбутнього розвитку компанії. Повідомляється, що платформа планує пропонувати спот криптоактиви, але через регуляторні обмеження dYdX не може запропонувати свої знакові продукти - торгівлю деривативами.

Чому dYdX повинен повернутися на ринок США

! dYdX повертається на ринок США

(джерело: Reuters)

Генеральний директор dYdX Едді Чжан сказав Reuters, що для біржі надзвичайно важливо мати платформу в США, оскільки це відповідає більш широкій дорожній карті розвитку компанії. За цим висловлюванням стоять глибокі стратегічні міркування. США, як один з найбільших ринків Криптоактивів у світі, має найрозвиненіших інституційних інвесторів та найбільшу базу роздрібних інвесторів. dYdX вийшла з американського ринку у 2023 році через регуляторний тиск, це рішення хоча й уникнуло короткострокових регуляторних ризиків, але також призвело до втрати найбільш важливої частки ринку.

З точки зору розміру ринку, кількість крипто-користувачів у США оцінюється в понад 50 мільйонів, що становить близько 10% від загальної кількості крипто-користувачів у світі, але активність торгівлі та середня сума угоди серед користувачів США значно перевищує світові середні показники. Втрата американського ринку означає, що dYdX втрачає принаймні 20-30% потенційного обсягу торгівлі. Що ще важливіше, відсутність американського ринку впливає на глобальну впливовість бренду dYdX. Коли основні конкуренти змагаються на американському ринку, відсутність dYdX ставить його в невигідне становище в глобальному наративі.

dYdX обрала повернення на ринок США наприкінці 2025 року, і вибір часу є надзвичайно важливим. Після приходу до влади адміністрації Трампа в Сполучених Штатах відбулася фундаментальна зміна в регуляторному середовищі для криптоактивів. Відставка голови SEC Гері Генслера та призначення прошифрувального Пола Аткінса стали символом закінчення «крипто-зими». Трамп відкрито пообіцяв перетворити США на «глобальну столицю криптоактивів» і просував дружнє законодавство, що створило ідеальне політичне вікно для повернення dYdX.

dYdX як біржа з децентралізованою структурою має глибше значення для повернення на американський ринок. Вона символізує примирення DeFi (децентралізовані фінанси) з традиційною регуляторною системою. Протягом тривалого часу протоколи DeFi через свою децентралізовану природу важко було включити в існуючу регуляторну структуру. dYdX вирішила активно прийняти регуляцію, працюючи в рамках відповідності, і встановила прецедент для інших протоколів DeFi. Якщо dYdX зможе успішно функціонувати на американському ринку, це доведе, що децентралізація і регуляторна відповідність не є несумісними.

Спот торгівля та стратегічне розмежування безстрокових ф'ючерсів

Згідно з повідомленнями, ця платформа планує запропонувати спотову торгівлю криптоактивами в США і знизити торгові збори до 50-65 базисних пунктів (0.5% - 0.65%). Ця ставка є надзвичайно конкурентоспроможною на американському ринку. Спотові торгові ставки в найбільшій регульованій криптобіржі США зазвичай коливаються від 0.5% до 1.5%, ставка dYdX знаходиться на середньому рівні в галузі, але враховуючи вищу безпеку та захист конфіденційності, що надається її децентралізованою структурою, ця цінова стратегія є привабливою.

Однак, через обмеження, введені нинішніми регуляторами США, dYdX не зможе пропонувати свою знакову продукцію – торгівлю деривативами на постійних контрактах у США. Це велике компроміс. З моменту запуску в 2019 році основна конкурентоспроможність dYdX полягала в децентралізованій торгівлі постійними контрактами. Постійні контракти є найпопулярнішим продуктом на ринку криптоактивів, займаючи понад 70% обсягу торгівлі деривативами. Втративши цей основний продукт, dYdX значно знизить свою привабливість на ринку США.

Пан Чжан повідомив Reuters, що сподівається, що регулятори врешті-решт зможуть надати рекомендації щодо випуску продуктів з постійними ф'ючерсами. Це очікування не безпідставне. Минулого місяця Комісія з цінних паперів і бірж США та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами заявили, що вони розглядають можливість дозволити “новаторські” продукти для виходу на ринок США, включаючи постійні контракти. Цей регуляторний прогрес є частиною більш широкого плану президента Дональда Трампа підтримувати розвиток та використання блокчейну та шифрування, що робить США світовим лідером у цифрових фінансах.

dYdX американська ринкова стратегія двох шляхів

Короткостроково (до кінця 2025 року): запуск Спот торгівлі, ставка 0.5-0.65%, створення присутності на ринку

Середньостроковий (після 2026 року): чекати, поки SEC/CFTC відкриє безстрокові контракти, відновити основний бізнес

Висловлювання SEC і CFTC є ключовою віхою. Два великі регулятори вперше публічно обговорили шлях відповідності для безстрокових контрактів, що свідчить про зміну регуляторного підходу з “заборони” на “як регулювати”. Ця зміна дає надію dYdX, навіть якщо в короткостроковій перспективі можливий лише Спот-трейдинг, але після створення відповідної інфраструктури та бази користувачів, як тільки безстрокові контракти отримають схвалення, dYdX зможе швидко вийти на ринок і зайняти свою частку.

З точки зору бізнес-стратегії, спочатку впровадження спотової торгівлі є розумною поетапною стратегією. Це дозволяє dYdX знову потрапити в поле зору американських інвесторів, встановити впізнаваність бренду та базу користувачів. Регулювання спотової торгівлі є відносно чітким, а ризик є нижчим. Після прояснення регуляторної основи для постійних контрактів dYdX може швидко розширити бізнес похідних на основі вже існуючої бази користувачів, не починаючи з нуля.

1.5 трильйона доларів обсягу торгівлі підтверджує ринкову позицію

Водночас dYdX повідомляє, що з моменту свого запуску в 2019 році його загальний обсяг торгівлі перевищив 1,5 трильйона доларів. Це вражаюча цифра, яка підтверджує домінуючу позицію dYdX у сфері децентралізованих похідних. Що таке 1,5 трильйона доларів? Це еквівалентно річному ВВП багатьох середніх країн. Для порівняння, обсяг торгівлі найбільшої легальної крипто біржі США в 2024 році складе приблизно 2 трильйони доларів, тоді як dYdX, як децентралізована біржа, без KYC і без зберігання, досяг обсягу торгівлі, що становить 75% від обсягу торгівлі найбільшої легальної крипто біржі США, що саме по собі є підтвердженням успіху децентралізованої моделі.

Згідно з даними DefiLlama, за останні 30 днів обсяг торгівлі його безстроковими контрактами досяг 8 мільярдів доларів. Це число свідчить про те, що бізнес dYdX залишається активним, незважаючи на вихід з американського ринку, користувачі з інших регіонів світу продовжують підтримувати роботу платформи. Обсяг місячних торгів у 8 мільярдів доларів означає річний обсяг приблизно 96 мільярдів доларів, хоча в порівнянні з загалом у 1,5 трильйона доларів це зменшилося, але все ще є серед лідерів децентралізованих бірж деривативів.

З технічної точки зору, dYdX у 2023 році перейшла з Ethereum на власний додаток Cosmos, що суттєво підвищило швидкість торгівлі та знизило витрати. D YdX Chain, побудована на основі Cosmos SDK, може забезпечити підтвердження транзакцій за частки секунди та майже нульові газові витрати, що дає їй перевагу в продуктивності для конкуренції з централізованими біржами. Для повернення на американський ринок ця технологічна база забезпечить потужну підтримку.

Бізнес-модель dYdX також постійно інновується. У 2024 році dYdX запровадила механізм розподілу доходів, що передбачає розподіл частини торгових зборів серед стейкерів токенів DYDX. Такий дизайн пов'язує доходи платформи з вартістю токенів, створюючи більш сильні економічні стимули. Для користувачів з США, якщо dYdX досягне успіху на американському ринку, збільшення обсягів торгівлі безпосередньо підвищить доходи всіх власників DYDX.

Що стосується конкурентного середовища, dYdX в американському ринку зіткнеться з жорсткою конкуренцією. У порівнянні з іншими крипто біржами, перевагою dYdX є те, що його децентралізована структура забезпечує вищий рівень захисту приватності та нижчий ризик контрагента, але чи буде цього достатньо, щоб привабити американських користувачів до переходу з існуючих платформ, ще потрібно перевірити на ринку.

Політика уряду Трампа відкрила двері для DeFi

Цей регуляторний прогрес є частиною більш широкого плану президента Дональда Трампа підтримати розвиток і використання блокчейну та криптоактивів, а також зробити США глобальним лідером у цифрових фінансах. Після приходу до влади адміністрації Трампа крипто політика США змінилася на 180 градусів. Від політики «Operation Chokepoint 2.0» (обмеження крипто компаній через банківську систему) за часів Байдена до «повної підтримки» за часів Трампа, ця політична зміна створила безпрецедентні можливості для розвитку всієї криптоіндустрії.

SEC та CFTC заявили, що вони розглядають можливість дозволити “новаторські інновації” продуктів на ринку США, включаючи безстрокові контракти. Саме це твердження є історичним. За часів Генслера SEC мала скептичний і обмежувальний підхід до будь-яких інноваційних крипто продуктів. Тепер регулятори активно обговорюють, як дозволити інноваційним продуктам відповідати вимогам для виходу на ринок, що демонструє зміну регуляторної філософії з “запобігання інноваціям” на “сприяння інноваціям”.

Для dYdX цей поворот політики є основною передумовою для повернення на американський ринок. Якщо регуляторне середовище залишиться таким же ворожим, як у 2023 році, dYdX не зможе ризикнути поверненням. Сподівання Чжана на те, що регулятори врешті-решт нададуть керівництво щодо постійних контрактів, ґрунтується на оцінці поточного напрямку політики. Якщо адміністрація Трампа продовжить просувати дружнє законодавство, запуск постійних контрактів dYdX в США може бути лише питанням часу, і це може статися навіть у 2026 році.

З більш широкої перспективи повернення dYdX є знаковою подією для входження DeFi в основний потік. Протягом тривалого часу протоколи DeFi не могли потрапити на ринок США через невизначеність щодо регулювання, змушені працювати в сірій зоні. dYdX вирішив активно прийняти регулювання, створивши відповідну правову основу, що забезпечує відтворюваний шаблон для всієї індустрії DeFi. Якщо це буде успішно, провідні протоколи DeFi, такі як Uniswap, Aave, Compound, можуть послідовно піти за прикладом, відкриваючи нову еру регулювання DeFi в США.