2025 年下半年，穩定幣產業進入嶄新階段。

過去數年，Tether、Circle 等企業始終是穩定幣領域的關鍵角色，但其身分一直侷限於發行者。底層網路的設計與營運則交由以太坊、Tron、Solana 等公鏈負責，雖然穩定幣發行規模持續擴大，使用者卻始終需要依賴他人系統完成交易。

近幾個月來，這一格局開始生變。Circle 推出 Arc，Tether 幾乎同時發表 Plasma 及 Stable，Stripe 與 Paradigm 合作推出 Tempo。三條聚焦支付與結算的新型穩定幣公鏈接連問世，顯示發行方已不再滿足僅將幣發行出去，而是要將網路主導權也握在手中。

這樣的同步布局，絕非偶然。

為什麼大家都要自建公鏈？

早期穩定幣大多依附於以太坊、Tron、Solana 等公鏈，但近年發行方愈來愈傾向自建專屬鏈，將發行與清算權限牢牢掌握。

最直接的原因來自於價值分配。被底層網路「收取」的手續費，金額遠超想像。

Tether 每月處理超過 1 兆美元的交易，但大多數手續費都被公鏈獲得。在 Tron 網路上，每筆 USDT 轉帳需支付約 13 至 27 枚 TRX 作手續費，依當前市價約合 3 至 6 美元。考量 Tron 上 USDT 巨大的交易量，這是一筆極具規模的收入。以 Tron 網路每日處理數億美元的 USDT 交易計算，光手續費每年就可為 Tron 帶來數億美元收益。

USDT 是 TRON 網路最活躍的智慧合約，圖片來源：Cryptopolitan

Tether 本身雖然擁有極高利潤，但主要來自利差與投資收益，與 USDT 交易量無直接關聯。每多一筆 USDT 交易，Tether 並無直接收益，所有手續費皆歸公鏈所有。

Circle 的情況亦然。USDC 在以太坊上的每筆交易都需支付 ETH 作為 Gas 費。以以太坊當前交易費用水準，若 USDC 達到 USDT 的規模，僅手續費便可為以太坊創造每年數十億美元收入。但 USDC 發行方 Circle 對這些交易收益無權分潤。

更令這些公司棘手的是，交易量愈大，錯失的收入就愈多。USDT 月交易量自 2023 年的數千億美元大幅成長至目前逾 1 兆美元，但 Tether 始終未能從交易環節獲益。

這種「看得到卻分不到」的局面，成為自建公鏈的核心驅動力。

此外，現有公鏈的技術侷限亦日益明顯。以太坊手續費高昂、交易速度緩慢，小額支付難以落地；Tron 雖成本低廉，但安全性與去中心化備受質疑；Solana 雖然速度快，但其穩定性不足。對全年無休運作的支付服務而言，這些缺陷難以承受。

用戶體驗也是一大挑戰。一般用戶跨鏈時，必須準備不同原生代幣、操作不同錢包；跨鏈轉帳更為複雜，費用高又有潛在安全風險。監管層面，現有公鏈的交易監控與反洗錢多倚賴外部方案，效果有限。競爭層面，差異化已成必要條件，Circle 期望透過 Arc 提供更快結算與內建合約模組，Stripe 則希望以 Tempo 實現可編程支付與自動化結算。

當價值分配、技術障礙、用戶體驗、監管合規與競爭需求同時碰撞，自建鏈成為水到渠成的選擇。

巨頭們的出場戰略

面對挑戰與機遇，各大公司選擇不同的技術路徑與商業策略。

Stripe Tempo：中立平台的技術選擇

Tempo 是 Stripe 與 Paradigm 聯合孵化的專用支付鏈。相較傳統公鏈最大不同，Tempo 不發行自身原生代幣，而直接接受 USDC、USDT 等主流穩定幣作為 Gas。此舉既是宣示也展現野心。

圖片來源：X

這種設計表面簡單，背後卻充滿技術挑戰。傳統區塊鏈多以單一原生代幣支付手續費，系統設計相對直觀。Tempo 必須支援多種穩定幣作手續費，協議層需整合複雜的代幣管理及匯率運算機制。

Tempo 的技術架構亦為支付場景深度優化。升級後的共識機制可於極短時間內完成確認並維持極低成本。Tempo 內嵌基礎功能，開發者可直接調用，進行條件支付、定時支付、多方支付等各式複雜應用。

Tempo 建立了強大生態聯盟。首批合作夥伴橫跨人工智慧（Anthropic、OpenAI）、電商（Shopify、Coupang、DoorDash）、金融服務（Deutsche Bank、Standard Chartered、Visa、Revolut）等多個領域。這份名單本身就是重要訊號，Stripe 目標是將 Tempo 打造成橫跨產業的核心基礎設施。

Circle Arc：垂直整合的深度客製化

2025 年 8 月，Circle 發表 Arc，專為穩定幣金融應用設計的公鏈。相較 Stripe 的中立策略，Arc 採取徹底垂直整合。

圖片來源：Circle

Arc 以 USDC 作為原生 Gas 代幣，意即所有 Arc 鏈上交易須以 USDC 支付手續費，直接提升 USDC 需求及應用。此設計讓 Circle 可從每筆網路交易中獲益，實現價值循環。

Arc 內建機構級即期外匯引擎，能於不同貨幣穩定幣間高速兌換，並力求交易最終性達極短時間內。所有功能皆為機構客戶實際需求量身打造，體現 Circle 對標的市場的深度洞察。

有了自建公鏈，Circle 為 USDC 運作提供更高效、更具可控性的環境，更可圍繞 USDC 建立完整金融生態，把價值牢牢鎖定體系內。

Tether 雙鏈戰略：激進的全方位佈局

作為全球最大穩定幣發行者，Tether 於 2025 年同時推出 Plasma 與 Stable，展現比競爭對手更積極的垂直整合姿態。

圖片來源：Bankless

Plasma 為 Tether 旗下 Bitfinex 支持的 Layer 1 區塊鏈，專為穩定幣交易而設計，最大賣點為 USDT 零手續費轉帳。此舉直接挑戰長期主導 USDT 的 Tron 網路。2025 年 7 月，Plasma 於代幣銷售籌得 3.73 億美元，足見市場高度期待。

Stable 的目標則更加徹底。Tether 定義其為「USDT 的專屬家園」，採雙鏈架構，一條主鏈負責核心結算，Plasma 為並行鏈處理巨量小額及微支付交易，並定期於主鏈進行清算。在此網路中，USDT 兼具交易媒介及手續費代幣角色，使用者無需額外持有其他代幣支付 Gas，顯著降低門檻。

為進一步提升靈活度，Stable 推出多種 USDT 變體。標準版 USDT 用於常規交易，USDT0 專供跨鏈橋接，gasUSDT 用於網路費用。三者都維持 1:1 價值錨定，用戶間可零成本兌換，保障多場景一致體驗。

共識機制則採用 StableBFT（穩定幣拜占庭容錯機制），該機制基於 CometBFT（彗星拜占庭容錯）引擎（Tendermint（Tendermint 拜占庭容錯）改良版），屬委託權益證明架構。StableBFT 將「交易傳播」與「共識傳播」區隔，特別針對高流量擁塞情況優化，為大規模支付打造更穩定網路環境。

Plasma 與 Stable 的雙鏈組合，使 Tether 不僅回應現有網路手續費與穩定性的限制，也嘗試為 USDT 構建涵蓋交易、費用及跨鏈的完整閉環。

科技巨擘的基礎設施野心

Google 也加入戰局，透過 Google Cloud Unified Ledger（GCUL）將目標放在穩定幣底層基礎。GCUL 是企業級區塊鏈平台，專為銀行與金融業提供穩定幣發行、管理與交易支援。

GCUL 與 Tempo、Arc 的比較，圖片來源：Fintech America

GCUL 核心優勢是與 Google Cloud 現有企業服務緊密整合。金融機構可在 GCUL 上迅速推出穩定幣產品，無須自建新基礎設施。對習慣採用 Google 雲端服務的銀行而言，這套方案幾乎可無縫接軌數位資產運作。

Google 的策略相當節制，並不直接參與穩定幣發行或支付競爭，而是扮演「賣鏟子」角色，為市場所有玩家提供技術基礎。如此一來，無論最終哪家穩定幣勝出，Google 都能參與分潤。

這些專屬公鏈並不只是複製現有區塊鏈功能，而是在核心維度實現躍遷。穩定幣本已撼動銀行角色，如今進一步擺脫以太坊、Tron 等公鏈依賴，真正將交易管道主導權握於己手。

這些新鏈更強化了可編程性。穩定幣本質上是合約集合，Stripe 執行長 Patrick Collison 曾指出，可編程支付將催生前所未有的商業模式，如基於 AI 代理的「代理支付」。在新鏈上，開發者可直接調用內建基礎功能，組裝條件支付、定時支付、多方結算等複雜功能。

結算時效也大幅提升。類似 Arc 這種公鏈，目標是將確認時間壓縮至極短時間內。對於高頻交易、供應鏈金融，乃至即時通訊內的小額支付，「所見即所得」的速度無疑是革命性突破。

在架構層面，新公鏈天生考慮互操作性。跨鏈橋與原子交換不再是額外補丁，而是系統本身的內建元件。不同鏈上的穩定幣可靈活流轉，猶如跨越全球銀行體系直連通道。

穩定幣公鏈元年

穩定幣公鏈的誕生，本質是價值鏈的重寫。過往在支付體系中由銀行、卡組織與清算機構層層分割的收益，正流向新型參與者。

Circle 和 Tether 透過發行穩定幣，掌握了海量無息資金池，投入美國國債等低風險資產後，每年可帶來數十億美元利息。2024 年第二季，Tether 的利潤高達 49 億美元，幾乎全來自這類鑄幣稅收益。

自建公鏈後，價值捕獲方式變得多元。手續費僅是表層，真正潛力在於增值服務。例如 Tempo 可針對企業客戶量身打造支付方案，Arc 可於法遵及外匯結算環節提供機構級應用。這些服務溢價遠超單次轉帳。

更具潛力的是應用層。當支付變得可編程，各式嶄新商業模式應運而生：自動化薪資、條件支付、供應鏈金融——不僅大幅提升效率，更創造前所未見的新價值。

對傳統金融機構而言，穩定幣正動搖其根基。支付中介業務一直是銀行的重要收入來源，穩定幣普及後，這一業務可能逐步失去合理性。短期影響有限，但長遠看來，銀行將不得不重新定義自身角色。

這場價值重構不僅是商業競爭，更夾雜地緣政治角力。美元穩定幣全球流通，實為美元霸權數位化的延續。各國反應已接踵而至，未來競爭將不只是單一公鏈或企業的博弈，更是國家與貨幣體系的多重較量。

穩定幣的崛起，並非僅止於技術進化或商業模式替換。其引發的，是自复式記帳法及現代銀行體系以來，全球金融基礎設施最深刻的結構性重組。

從長遠觀點來看，穩定幣帶來的，或許正是自复式記帳法與現代銀行體系之後，全球金融基礎設施的最大規模重塑。

歷史上，每次底層基礎變革都伴隨商業生態的巨大跳躍：威尼斯商人發明匯票使跨城貿易成真，羅斯柴爾德建立跨國銀行網促進資本全球流動，Visa 與 SWIFT 則將支付效率提升至秒級。

這些創新降低了成本、擴大了市場、為新一輪成長注入動能。穩定幣正是這條進化路線上的最新節點。

其長遠影響將於多個層面顯現。

普惠性首先放大。只需一部手機，任何人即便沒有銀行帳戶亦可接入全球網路。跨境結算效率也將被重塑，接近即時的清算可顯著改善供應鏈及國際貿易資金周轉。

更深層的改變則是催生數位原生商業模式。支付不再只是資金流動，也能像數據一樣被編程、組合，商業創新邊界因此極大拓展。

2025 年，隨著穩定幣公鏈陸續登場，穩定幣終於躍出加密世界，進入主流金融和商業舞台。我們正站在這個交會點，共同見證更開放、高效的全球支付網路逐步成形。

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