德意志銀行爲什麼評估穩定幣與代幣化存款的應用前景

本期根據公開信息綜述德意志銀行穩定幣與代幣化存款評估與實踐相關內容，供參考。

根據彭博社報道，**德意志銀行正在對穩定幣和代幣化存款的應用前景展開評估。**該銀行目前正評估兩個具體方向:一是發行自有穩定幣或加入行業聯合穩定幣項目，如通過旗下DWS集團與Galaxy Digital、Flow Traders聯合推出歐元穩定幣項目AllUnity。二是研究代幣化存款在支付場景中的應用方案，旨在優化支付和結算流程。報道指出，德意志銀行已在數字資產領域布局，包括投資區塊鏈跨境支付平台Partior，並與瑞士區塊鏈公司Taurus建立合作關係，爲機構客戶開展數字資產托管業務。

一、戰略背景

德意志銀行的AllUnity項目代表了傳統金融機構對穩定幣領域的戰略進軍。這一完全抵押的歐元穩定幣將在德國聯邦金融監管局（BaFin）監管下運行，計劃於2024年啓動公司實體，預計2025-2026年間正式推出。該項目旨在架起傳統金融與數字資產的橋梁，特別聚焦物聯網設備的自動支付場景，使機器間能夠實現安全、持續的資金流轉。

在代幣化存款領域，德意志銀行雖未公開具體項目，但行業實踐揭示了其潛在方向。代幣化存款本質上是銀行存款的區塊鏈化表達，如摩根大通的JPM Coin用於客戶間即時結算。這類產品通常運行在許可制區塊鏈上，由銀行全額存款支持，與穩定幣的開放架構形成鮮明對比。香港金管局的Ensemble項目正是這一趨勢的印證，其批發層央行數字貨幣（wCBDC）沙盒專門研究代幣化存款如何優化綠色債券、電子提單等現實資產結算。

| | | | | --- | --- | --- | | 維度 | 穩定幣 | 代幣化****存款 | | 發行主體 | 銀行或非銀行機構(如Tether) | 商業銀行(如摩根大通) | | 底層資產 | 法幣儲備(主要美元) | 銀行法定存款 | | 法律屬性 | 不記名票據 | 存款憑證 | | 技術架構 | 公共區塊鏈爲主 | 私有/許可鏈爲主 | | 代表案例 | 德意志銀行AllUnity、USDC | JPM Coin、法國興業銀行EURCV |

二、需求差異

穩定幣的替代屬性與普惠金融需求。穩定幣的誕生是因其可會替代銀行相關角色。當加密貨幣交易所無法獲得銀行服務時，**穩定幣提供了價值轉移的解決方案。**德意志銀行的AllUnity瞄準的是企業級支付場景，尤其是物聯網設備的微支付需求，這反映了穩定幣的核心優勢，即其持有即所有的特性使得價值轉移無需銀行帳戶體系支撐，如尼日利亞等國的用戶通過USDT進行跨境匯款，手續費從傳統渠道的8-12%降至3%以下，且實現秒級到帳。2025年，全球超過3200萬個獨立地址使用穩定幣交易，其中新興市場用戶佔比顯著提升，凸顯其普惠金融價值。

代幣化存款的效率優化屬性與機構需求。代幣化存款本質是銀行體系的增強工具而非替代品。它服務於現有銀行客戶，通過區塊鏈技術消除中間清算環節。當一筆代幣化存款在客戶之間轉移時，銀行後臺會自動調整相關法幣帳戶餘額，確保帳實相符。這種機制特別適合機構用戶的大額交易，據公開信息稱巴西企業使用代幣化存款進行跨境支付，超過100萬美元的大額交易在2023年增長29%。香港金管局的實踐更進一步，探索代幣化存款如何與wCBDC結合，實現債券、碳信用等資產的實時券款對付（DvP），將傳統T+2的結算週期壓縮至分鍾級。

三、服務監管

穩定幣的開放生態與監管挑戰。德意志銀行的AllUnity計劃在公共無許可區塊鏈（如以太坊、Layer2網路）上發行，並支持DeFi應用集成。這種開放性使其面臨嚴格監管審視。歐洲加密資產市場法規（MiCA）要求穩定幣發行方持有等值流動資產，且必須爲信托機構或持牌電子貨幣機構。美國GENIUS法案更明確規定儲備資產必須爲短期美債和回購協議。

監管的核心矛盾在於穩定幣的“貨幣屬性”認定：盡管其滿足交易媒介、價值儲藏等貨幣功能，但因缺乏“單一性”（如1 個美元穩定幣並不總是等於 1美元）而有可能被認定爲證券。這種不確定性直接影響業務模式——如Tether持有的985億美元美債已使其成爲美債重要持有人，但若被定性爲證券，其運營成本將大幅上升。

**代幣化存款的封閉場景與銀行監管延續。**代幣化存款延續了商業銀行的監管框架，其本質是存款的數字化表徵。德意志銀行若推出此類產品，將沿用現有銀行牌照，受巴塞爾協議流動性覆蓋率（LCR）和存款保險制度的約束。香港金管局的沙盒實驗展示了典型場景：代幣化存款僅限白名單用戶在許可鏈上使用，銀行需確保每個代幣對應等額存款。這種封閉性雖然限制創新，但規避了“證券認定”風險。

但就目前而言，代幣化存款技術故障可能導致代幣與存款餘額錯位，且代幣化存款尚未納入存款保險範圍。隨着可編程性增強（如自動派息），其“貨幣純粹性”可能模糊而引發監管重新評估。

| | | | | --- | --- | --- | | 維度 | 穩定幣 | 代幣化****存款 | | 服務網路 | 公共區塊鏈、DeFi協議 | 私有鏈、銀行間網路 | | 用戶準入 | 開放(部分需KYC) | 白名單制(銀行客戶) | | 監管焦點 | 證券/貨幣屬性爭議、儲備透明性 | 存款保險覆蓋、帳實一致性 | | 清算方式 | 鏈上即時完成 | 鏈上轉移觸發鏈下帳戶調整 | | 代表監管 | MiCA(歐)、GENIUS法案(美) | 巴塞爾協議、傳統銀行監管 |

四、市場收益

穩定幣領域競爭已趨激烈。截至2025年，USDT（1460億美元）和USDC（560億美元）雖仍主導市場，但份額正被一些新型穩定幣蠶食。德意志銀行的歐元穩定幣面臨雙重挑戰：一是美元穩定幣的先發優勢（佔99%份額）；二是去中心化穩定幣的收益創新——如USDe通過Delta對沖質押ETH衍生品收益，提供年化5-8%的回報。傳統機構需要探索差異化收益策略：AllUnity可能結合DWS的資產管理能力，將部分儲備投資於貨幣市場基金，但需在監管許可範圍內操作。

代幣化存款的收益則側重體現效率提升，而不是直接投資回報。摩根大通通過JPM Coin將跨境結算時間從數天縮短至分鍾級，降低流動性成本。香港的綠色債券代幣化試點證明，相關操作自動化可減少結算失敗率約30%。德意志銀行若推進此類業務，收益將主要來自機構客戶支付的交易費和資金沉澱利差，但需平衡技術投入成本。目前該領域規模有限，代幣化債券總額約128億美元，遠低於穩定幣市場。

五、互動融合

**監管標準化與技術融合。**2025年將成爲監管分水嶺：美國GENIUS法案通過將爲穩定幣設定1：1短期美債儲備的底線要求；MiCA在歐元區的實施則推動非美元穩定幣份額提升。德意志銀行的AllUnity需適應這一趨勢，其歐元穩定幣可能採用混合架構——在公鏈發行但通過Fireblocks等合規層管理權限。代幣化存款標準也將統一：國際清算銀行（BIS）正牽頭制定wCBDC與代幣化存款互操作協議，香港Ensemble項目的經驗可能成爲全球模板。

功能互補與生態協同。穩定幣與代幣化存款的邊界將逐漸模糊，一是穩定幣從散戶持有向機構持有滲透，如BlackRock的BUIDL基金（20億美元規模）將美債收益嵌入代幣，爲機構提供鏈上現金管理工具，德意志銀行可借鑑此模式，將AllUnity升級爲“可生息穩定幣”；二是代幣化存款逐渭開放化，如銀行未來在一定條件下允許非客戶持有代幣，且可能通過零知識證明實現合規跨鏈轉移；三是基礎設施逐漸融合，如未來銀行有望搭建統一入口——企業客戶通過代幣化存款完成大額結算，而供應鏈中小企業通過穩定幣接收付款，二者在鏈上自動兌換。

穩定幣作爲開放金融的血管，持續向新興市場和長尾用戶滲透；代幣化存款則成爲機構效率引擎，重塑資本市場的結算邏輯。二者在央行的監管沙盒與跨鏈協議中逐漸融合，最終催生一個分層、互通的貨幣生態。