Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的代際之爭

近期，一份分析報告將備受追捧的Labubu與傳統白酒巨頭進行了對比，試圖探究這一現象背後是否存在消費週期的歷史重演或深刻的範式轉變。

分析指出，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的屬性，但二者在本質上存在顯著差異。Labubu的社交特性主要基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更多依托權力和等級關係。這一差異反映了"新消費"與"傳統消費"的根本區別。

然而，Labubu的發行方也面臨着與茅臺類似的挑戰，即IP週期和投資屬性帶來的雙重考驗。如果在Labubu與下一個爆款IP之間出現較長空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，投資者還需警惕監管和市場擁擠這兩大風險。當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股頗爲相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生重大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交屬性差異：茅臺的社交屬性更多依賴於權力和等級體系，主要服務於商務等場合；Labubu則代表年輕一代基於興趣和價值觀的社交，強調情感價值和即時滿足。

2. 消費動因：茅臺可作爲"生產力工具"（商務潤滑劑），Labubu則滿足數字化社交環境下年輕人對情感價值和"多巴胺"式消費的追求，反映中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：茅臺深植中國傳統文化，全球化尚處早期；Labubu則已在全球範圍內取得顯著成功，契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，分析也指出了Labubu發行方與茅臺相似的挑戰，即IP生命週期和產品投資屬性帶來的雙重考驗。

1. IP生命週期風險：擁有百年歷史沉澱和官方背書的茅臺，已證明其穿越週期的能力。而Labubu的發行方歷史相對較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

無法忽視的監管與市場擁擠

報告最後強調，監管和市場情緒是投資者必須正視的另兩大風險因素：

1. 監管風險：茅臺始終受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。同樣，Labubu的發行方也並非處於監管真空地帶。隨着消費羣體日益多元化，"主流化"降低了其在中國市場對未成年人的風險敞口。同時，不斷增長的海外業務也有助於對沖單一市場的監管風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於"新消費"賽道的現象，與此前資金湧入消費藍籌股頗爲相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。真正的轉折點，可能需要等到海外市場高頻數據出現有意義的拐點，或者中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。