每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，主要以反彈下跌爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動出現普漲，川普和習近平舉行電話會談透露和談風向，某穩定幣公司上市在穩定幣政策下表現亮眼。利空主要集中在鋼鐵關稅以及周五的川普馬斯克爭議，同時降息遲遲未到。本文將重點關注Pump.Fun發幣以及韓國和新加坡的加密政策。

一、Pump.Fun發幣

6月4日有消息稱，Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，面向公衆和私募投資者，並可能在接下來兩周內發行。這一消息迅速引發市場廣泛討論。

1. 發幣契機

• 市場流動性

2025年1月和2月，兩次大規模的meme幣發行活動迅速耗盡了當時的市場流動性。數據顯示，近半數買家在獲得這些代幣當天才創建錢包。這些事件引發市場恐慌，導致整體流動性下降。

• 平台競爭

Pump.Fun在Solana meme賽道曾基本處於壟斷地位，但其"賺幣即賣"策略以及對Solana生態的負面影響，導致其他平台加入競爭，迅速蠶食其市場份額。5月初，Pump.fun的每日代幣市場份額一度下降至56.2%。

• meme熱潮消退與收入驟減

Pump.fun上的交易量從2025年1月的1189億美元下降到僅251億美元，降幅達79%。5月份平台收入爲4660萬美元，比1月份的1.37億美元下降了42.85%。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基於其現金流收入。自2024年3月上線以來，累計收入接近7億美元。使用P/S（價格/銷售比率）作爲估值指標，Pump.fun的P/S比率爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般來說，P/S < 5可能表示低估，P/S 5-20反映合理區間，P/S > 20可能表示高估。綜合來看，當前40億估值存在偏高風險，尤其是在收入持續低迷或競爭進一步侵蝕市場份額的情況下。

二、政策監管

1. 韓國新總統加密政策

新任韓國總統李在明承諾將推動加密ETF和韓元穩定幣發展：

• 支持比特幣及加密貨幣現貨ETF合法化
• 計劃推出以韓元爲錨定的穩定幣
• 引導國民養老基金等國家機構配置加密資產
• 優化監管，降低加密交易的稅負和交易費用

2. 新加坡加密監管新規

新加坡金融監管機構將禁止未經許可的海外加密貨幣服務：

• 未取得DTSP牌照的服務提供商須在2025年6月30日前停止向境外客戶提供服務
• 嚴格的DTSP許可要求覆蓋範圍廣泛
• "營業場所"定義廣泛，可能影響海外公司僱員
• 新規直接生效，無過渡期，審批標準極高

這一政策轉變標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管。短期內可能導致中小項目撤離或與大型機構合並，長期看或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3. 摩根大通接受比特幣ETF作爲貸款抵押品

摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品，這一舉措將顯著增強比特幣的金融屬性，從"靜態資產"轉變爲"流動資本"。這不僅提升了比特幣的資本利用率和估值溢價，還可能推動其他銀行效仿，進一步提高加密資產的機構接受度。