對等關稅落地後的市場影響分析

一、本週市場回顧

本週全球風險資產大幅下挫,主要受到新推出的關稅政策影響。

美股方面,標普500指數兩日內下跌10%,創近四年來最大跌幅。道瓊斯指數周跌7.6%,納斯達克指數跌入熊市區域。半導體板塊表現尤其疲軟,相關ETF單周暴跌16%。VIX恐慌指數一度突破40,反映市場情緒極度悲觀。

避險資產表現分化,10年期美債收益率大幅下行32個基點至3.93%,創近半年新低。黃金價格衝高回落,周跌1.7%。美元指數走弱1.1%。

大宗商品市場普遍下挫,布倫特原油重挫10.4%至61.8美元/桶。銅價暴跌13.9%,創近兩年來最大單周跌幅。鐵礦石也下跌3.1%。

加密貨幣市場波動加劇,比特幣短暫出現與美股背離走勢,但整體表現相對較好,體現了其避險和風險雙重屬性。

二、關稅政策分析

新推出的關稅政策超出市場預期:

1. 對傳統盟友設定約10%的基準關稅。
2. 對亞洲國家加徵25%-54%高額關稅,歐盟也被加徵20%。

政策目的主要包括:

1. 構建政策合法性,增加財政收入,爲減稅等措施鋪路。
2. 增強對外談判籌碼,施壓制造業回流。

政策特點是簡單粗暴但留有談判空間,如韓國、日本等已主動降稅。中國和歐盟的反制措施是最大的不確定因素。

三、就業數據分析

3月非農就業數據表面穩健,但結構性問題顯現:

1. 官方失業率4.2%,但U6失業率高達7.9%且連續兩月上升。
2. 就業增長被下修,非全職崗位減少。
3. 平均時薪增長放緩,勞動參與率持續低迷。
4. 統計口徑存在人爲扭曲,就業質量下降。

四、流動性與利率分析

1. SOFR遠期利率明顯下行,反映市場預期联准会提前降息。
2. 2年期和10年期美債收益率同步跳水,市場轉向"定價衰退"模式。
3. 联准会主席鲍尔態度謹慎,承認滯脹風險但未表態寬松,政策陷入觀望期。

五、下周展望

主要風險因素:

1. 關稅反制升級的不確定性,特別是中國和歐盟的態度。
2. 經濟數據滯後反應與數據空窗期,加劇政策和市場博弈。
3. 市場缺乏明確的政策路徑預期,結構性脆弱性高。

市場定價邏輯已從"通脹壓力"轉向"高通脹+高關稅引發需求受抑,提前衰退"。

建議保持中性立場,謹慎應對市場波動。比特幣長期或作爲流動性代理資產,但短期需控制槓杆,等待政策緩和與市場底部信號。