「財務上的胡說八道」傳奇的掛空投資者，對策略高的股價提出質疑 | CoinDesk JAPAN（幣桌·日本）

• 傳奇的掛空投資者吉姆·查諾斯認爲，盡管他在做多比特幣，但在做空策略股，並且隨着競爭的加劇，該公司的溢價（上浮估值）將消失。
• 一方面，皮埃爾·羅夏爾先生表示，戰略的規模和戰略定位可以證明溢價的合理性，並預測在川普政府下預計將推動加密資產政策的情況下，該公司的增長。

著名的空頭投資者吉姆·查諾斯（Jim Chanos）是巨大能源企業美國安然（Enron）在2001年崩潰前進行空頭操作的基尼科斯協會（Kynikos Associates）的創始人，他正關注策略（Strategy）。他聲稱，繼續購買比特幣（BTC）策略的溢價（上乘評估）無法合理化其比特幣持有量。

チェイノス氏在維持比特幣的多頭頭寸的同時，押注於戰略股價下跌，旨在通過公司溢價的縮小來獲利。空賣是指借用股票進行出售，然後在股價下跌時買回，從而獲得利潤。

他以識別企業欺詐和被高估的公司而聞名。曾經作爲巨型能源公司而聞名的安然因巨額的會計欺詐而崩潰，數十億美元的價值蒸發，管理層被送入監獄，成爲企業醜聞的象徵性事件。

チェ伊諾斯氏批評了戰略的執行主席邁克爾·塞勒（Michael Saylor）先生的金融手法，稱其通過發行可轉債和優先股來籌集購買比特幣的資金爲“財務上的荒謬”，並警告這給股東帶來了風險。戰略公司擁有超過60萬枚比特幣，壓倒了其他緊隨其後的比特幣購買公司。

在播客節目《我們研究億萬富翁》中，Cheinos與比特幣債券公司（Bitcoin Bond Co.）的首席執行官、著名比特幣支持者皮埃爾·羅查爾（Pierre Rochard）發生了衝突，雙方對超過其淨資產價值約1.9倍的策略溢價存在分歧。

根據チェイノス氏的說法，該策略除了持有比特幣外沒有獨特性。也就是說，在全球140多家企業，如MARA Holdings、Riot Platforms、Metaplanet等採取類似的財務戰略的情況下，溢價應該會消失。

另一方面，羅沙爾先生認爲，策略的大規模比特幣持有和先行者利益是其巨大的優勢。他表示，策略可以在不稀釋股東價值的情況下進行大量借貸，而投資者將策略視爲對比特幣的槓杆投資，類似於押注價格漲的看漲期權。此外，他提到川普政府下的加密資產推動政策可能會吸引更多對行業的投資，從而增強策略的吸引力。

切諾斯先生主張直接持有比特幣更加安全和簡單，而羅夏爾先生則反駁說，戰略規模能夠實現比個人投資者更有效的槓杆。

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