探討人民幣穩定幣發展的內外聯動模式

近期，穩定幣話題引發了廣泛關注。隨着相關政策的推進，人們對人民幣穩定幣的發展模式展開了熱烈討論。

傳統觀點認爲，應先在香港市場試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿試驗區等境內離岸市場探索。然而，考慮到Web3.0時代穩定幣的特性，我們建議採取境內外聯動的發展模式。

這種聯動模式有幾個優勢:首先，它能讓我國主動應對美元抵押型穩定幣的快速發展和全球監管變化，維護金融安全和貨幣主權。其次，香港人民幣離岸市場規模有限，難以單獨支撐人民幣穩定幣達到規模經濟效應。再者，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，並與香港監管部門協調配合。

具體而言，可以考慮在上海自貿試驗區和香港同步推進人民幣穩定幣創新。對於境內離岸人民幣穩定幣(CNYC)，有兩種可能模式:一是由多方機構在上海自貿區成立發行機構，探索鏈上發行和運營機制;二是依托數字人民幣運營機構在自貿區分支機構直接鑄造和運營穩定幣。

無論採用哪種模式，都需要滿足以下要求:設置充足的資產儲備，包括一定比例的數字人民幣儲備;建立完善的風險管理和合規運營機制;借鑑FT帳戶的"電子圍網"特點，限制穩定幣持有和使用主體。

對於境外離岸人民幣穩定幣(CNHC)，可由境內外機構在香港共同發起發行機構，或允許境內授權機構通過香港法人機構發行。這將形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索CNYC與CNHC的交換互通機制。

CNYC短期內主要用於提升跨境貿易結算效率，CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產通證化(RWA)。

監管方面，境內外監管部門應與發行機構合作，運用智能技術監測穩定幣二級市場活動，防範非法資金流動和違法行爲。同時，人民幣穩定幣的探索應嚴控風險、循序漸進，並盡快推動相關法律法規制定。

未來，可借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。