Synthetix 提案或將結束通脹：質押者權益重構，SNX 或成通縮藍籌

12月9日，Synthetix 平台上一項關於終止 SNX 通脹的改進提案開始投票。該提案如獲通過，將標志着 Synthetix 挖礦和通脹時代的終結，SNX 也可能轉變爲一個無通脹甚至通縮的優質代幣。

Synthetix 的治理結構包含多個由 SNX 質押者選出的委員會和小組，每四個月進行一次選舉。其中，斯巴達委員會是核心治理機構，負責對改進提案和參數調整進行投票。

截至12月11日上午，該提案已獲得斯巴達委員會8名成員中6名的支持，支持率達100%，這意味着提案很可能會通過。最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，從12月21日開始，該提案已經生效，用戶將無法再領取通脹獎勵。

質押者與普通持幣者利益變化

根據協議規則，SNX 質押者在 Synthetix 中扮演合成資產和永續合約交易的對手方角色。基於此，他們可以獲得交易手續費獎勵和 SNX 的通脹獎勵。

在此之前，SNX 質押者的權益包括：作爲交易對手方的損益、通脹獎勵以及通過手續費銷毀的 sUSD 債務。考慮到 Synthetix 的 Andromeda 版本已獲準部署到 Base 網路，如果當前的結束通脹提案通過，SNX 質押者的權益將包括：作爲交易對手方的損益、通過交易手續費銷毀的 sUSD 債務以及 Base 網路上的交易手續費收入。

相較於其他永續合約項目，SNX 質押者作爲流動性提供者的收入更爲穩定。數據顯示，SNX 質押者的損益（包括交易手續費和作爲交易對手方的損益）幾乎一直呈上升趨勢。

在上一個週期（11月30日至12月6日），通脹產生的年化收益率超過10%，通過交易手續費銷毀 sUSD 帶來的年化收益率超過5%，具體數值可能因抵押率不同而有所差異。

此次提案考慮到當前通脹率相比之前已大幅降低。此外，Synthetix v3 即將在 Base 網路上部署，這將帶來新的收入來源。同時，另一項正在投票的提案建議將 Base 網路上產生的手續費的50%用於回購並銷毀 SNX，剩餘50%分配給流動性提供者。然而，該提案存在分歧，投票將於12月13日結束。

即使沒有新的通脹收入，上述穩定的質押收益和 Base 網路上的新增收入可能仍足以吸引足夠的質押者繼續參與。

對於 SNX 的普通持幣者，這項提案將增加他們的權益，因爲通脹帶來的價格下行壓力將消失。如果另一項提案通過，SNX 甚至可能進入通縮時代。

SNX 質押的重要性

對 Synthetix 而言，維持足夠高的質押率比其他項目更爲關鍵。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有充足的合成資產規模。

sUSD 是一種"內生抵押穩定幣"，依賴系統內的 SNX 作爲抵押品。爲保持穩定性，Synthetix 將鑄造 sUSD 的抵押率設定爲500%。即使 SNX 價格大幅下跌，通常也不會面臨清算風險。

這意味着，質押的 SNX 越多，可鑄造的合成資產也就越多。在當前 Synthetix 的永續合約交易中，只能使用 sUSD 作爲保證金。sUSD 的發行量可能會限制永續合約的交易量。如果 sUSD 在二級市場上流動性不足，波動較大，需要購買 sUSD 進行交易或增加保證金時，可能面臨1%甚至更高的溢價，這也會影響交易體驗。這也是此前依靠高通脹來吸引質押的原因。

然而，sUSD 限制項目發展的規則可能將不復存在。Synthetix 即將在 Base 網路上部署的 Andromeda 版本將使用 USDC 作爲保證金。從這個角度來看，sUSD 的重要性將降低，Synthetix 對 SNX 質押者的依賴程度也將減弱。

多次通脹調整歷程

Synthetix 歷史上已經進行過多次通脹調整，它也被認爲是最早開啓流動性挖礦的項目之一，逐步降低通脹也是一開始就制定好的計劃。

2019年，當 Synthetix 從前身名爲 Haaven 的穩定幣項目更名爲現在的名稱和合成資產業務時，爲了吸引資金質押、鑄造 sUSD 以及快速分發代幣，Synthetix 開始了一段時間的高通脹期，最初一年的質押獎勵可能接近100%。

2019年3月，Synthetix 制定了一個通脹時間表，計劃總共增發2.45億 SNX，初始每週發行144萬 SNX，每52周獎勵減半一次，共持續260周。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的兩項提案將通脹改爲每週調整，逐步下降。到2023年8月，通脹率降至2.5%。

2022年8月，一項將 SNX 總供應量設置爲3億上限的提案曾被提出，但該提案僅處於草案階段，未進行投票。

總結

本次結束通脹的提案意味着 SNX 質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案很可能會通過，SNX 質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再因通脹而持續削弱。

SNX 質押者作爲交易對手方以及收取的交易手續費相對穩定，幾乎一直呈上升趨勢，這部分相對於普通持幣者的額外收入可能仍能吸引足夠的質押量。隨着 Andromeda 版本即將部署到 Base 網路，USDC 將成爲抵押品，對 sUSD 和質押者的依賴程度也將降低，同時這也將爲質押者帶來新的收入來源。