RWA：現實世界資產的新融資模式

全球資產代幣化正在加速發展。據數據平台顯示，截至2025年4月，全球鏈上RWA資產總價值已超220億美元。德勤預測代幣化不動產市場規模2035年將達4萬億美元。

香港憑藉獨特制度優勢成爲RWA合規發展先行者。從朗新集團的充電樁資產代幣化項目，到華夏基金推出亞洲首支合規代幣化基金，多個標杆案例成功落地，印證了這一創新融資方式在實體資產領域的潛力。

一、RWA的定義

RWA (Real World Assets)指現實世界資產通證化或代幣化,是基於區塊鏈技術的創新金融模式。它將實物資產或金融資產映射到鏈上,轉化爲具有高度流動性和可分割性的數字通證。這一過程不僅實現資產數字化表達,還通過區塊鏈賦予現實資產前所未有的透明度與可追溯性。

從法律合規角度看,RWA是一個廣義概念,沒有標準答案。所有通過區塊鏈技術實現資產代幣化的過程都可稱作RWA。

二、RWA的優勢

(一) 激活傳統金融難以觸及的重資產融資場景

RWA模式結合區塊鏈技術,將不動產、基礎設施收益權等實物資產或權益資產進行分割,轉化爲高度流動的數字通證。這爲原本"沉睡"的重資產開闢了新的融資渠道,爲企業提供了新的"造血方式"。

對投資者而言,代幣的可分性大幅降低了特定資產的投資門檻。以不動產爲例,投資者可能只需50美元就能購得代表部分產權的代幣,從而享受資產增值和收益。

(二) 降低融資成本,提高融資效率

相比傳統證券發行的嚴格審核,RWA模式下融資方面臨的準入要求和限制相對較少。這在一定程度上規避了冗長審核和繁瑣手續,有效降低了融資成本。

(三) 定制化交易結構

RWA融資爲企業提供了前所未有的靈活性。企業可自主設計收益分配、贖回機制、代幣解鎖等關鍵條款,並根據市場動態實時調整發行條件。這種靈活性使企業能精準匹配投資者期望,提高融資針對性和成功率。

RWA改變了傳統融資邏輯,實現了"公司信用"與"資產信用"的有效隔離。即便發行主體信用一般,只要底層資產優質,就能憑藉資產自身信用融資。

相比資產證券化(ABS),RWA市場參與主體更加豐富多樣。從機構到散戶再到合作夥伴,都可自由買賣和使用代幣,成爲代幣生態重要組成部分。這種鏈上-鏈下協同的正反饋發展模式,是RWA模式相較傳統融資方式的真正優勢。

三、香港對RWA的監管

(一) 監管原則

香港證監會採取"透視原則"(See-Through Approach)監管RWA產品。核心關注點不是產品是否採用"代幣"形式,而是代幣對應現實資產的金融屬性。這體現了"相同業務、相同風險、相同規則"的理念。

(二) 具體規範文件

1. 2023年11月,香港證監會發布《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》,明確證券型代幣發行的分層監管理念。

2. 2023年11月,香港證監會發布《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》,強調代幣化證券須遵守現行證券法規。

3. 2024年3月,金管局啓動"Ensemble項目",探索代幣化技術應用場景。

四、大陸企業在香港開展RWA的合規要點

(一) 底層資產合規

1. 資產確權:確保對底層資產擁有合法清晰的所有權。

2. 資產審計:聘請專業機構進行審計,爲後續資產定價和發行提供參考。

3. 資產剝離:將底層資產從項目方實際運營主體中剝離,實現風險隔離。

(二) 數據上鏈合規

採用"兩鏈一橋"模式:資產數據在境內聯盟鏈上鏈存證,RWA通證部署在境外公鏈,通過跨鏈橋映射綁定。

或依托海南自貿港跨境數據流動試驗區完成跨境數據上鏈和流通。

(三) 資金流通合規

設計境外資金歸集和流轉框架。常見資金通道選擇:

1. QFLP (合格境外有限合夥人)
2. FDI (外商直接投資企業)
3. QFII (合格境外機構投資者)

設計時需綜合考慮稅務負擔、準入門檻、程序要求、合規成本等因素。