VanEck專家提出創新債券方案應對美國巨額再融資需求

一位來自VanEck的數字資產研究專家近日提出了一個創新性的債券概念，旨在應對美國政府即將面臨的14萬億美元再融資需求。這種名爲"比特債券"的新型混合債務工具將美國國債與比特幣敞口相結合，試圖在滿足主權融資需求的同時爲投資者提供通脹保護。

這一概念最初在一場戰略比特幣儲備峯會上被提出。所設想的比特債券將是一種10年期證券，其中90%爲傳統美國國債敞口，10%爲比特幣敞口。比特幣部分將由債券發行收益提供資金。

當債券到期時，投資者將獲得國債部分的全額價值以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到4.5%之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益。超過這一閾值的任何收益將由政府和債券持有人共同分享。

該專家表示，這一方案是"解決激勵措施不匹配問題的統一解決方案"。它旨在使債券投資者的利益與美國財政部以有競爭力的利率進行再融資的需求保持一致，同時滿足投資者對抗美元貶值和資產通脹的需求。

根據分析，投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率（CAGR）。如果比特幣CAGR保持在30%至50%之間，模型回報率將在所有票面利率層級中急劇上升，投資者收益最高可達282%。

對於相信比特幣的投資者來說，比特債券將是一種"凸性賭注"，提供不對稱的上行空間，同時保留無風險回報的基本層。然而，其結構意味着投資者將承擔比特幣敞口的全部下行風險。

從美國政府的角度來看，比特債券的核心收益將是降低融資成本。即使比特幣略有升值或沒有升值，財政部也將比發行傳統4%固定利率債券節省利息支出。根據分析，發行1000億美元、票面利率爲1%且沒有比特幣漲收益的比特債券，將在債券存續期內爲政府節省130億美元。

盡管存在潛在收益，但這種結構也存在一些缺點。投資者承擔了比特幣的下行風險，卻無法充分參與上行收益，除非比特幣表現異常出色，否則低票面利率債券可能缺乏吸引力。從結構上看，財政部還需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的部分收益。

這一創新提案爲應對美國巨額再融資需求提供了一個新的思路，但其實際實施還需要進一步的討論和評估。