加密貨幣市場回撤分析：川普債務政策引發避險情緒

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回撤。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的所謂"鷹派降息"言論，引發了對通脹與經濟衰退的擔憂，但深入分析發現，這可能只是引起資本恐慌的次要因素。真正的影響可能來自川普在上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及揚言取消債務上限規則所引發的不確定性，這些因素共同引爆了資金的避險情緒。

联准会政策影響或被高估

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，以降低25個基點收場。市場將風險資產下跌歸因於兩個方面：首先，點陣圖顯示本次議席未達成一致意見，其中克利夫蘭聯儲主席哈馬克傾向維持利率不變。其次，2025年的目標利率中位數上調至3.75%-4.00%，相比9月點陣圖的3.25%-3.5%，降息預期從4次下調至2次。

然而，仔細分析联准会決議前後的美國國債收益率曲線變化可以發現，遠端利率確實走高，但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂，但風險並非短期內發生。從2025年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格來看，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已提前反應。

宏觀數據未顯示明顯風險

分析PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長細項等宏觀數據，可以看出美國經濟並未出現明顯惡化跡象：

1. PCE指數在近期沒有明顯漲，PCE同比和核心PCE同比增速均保持在2.5%以下。
2. 失業率沒有明顯增加，11月非農就業數據反而出現增長，顯示就業市場保持強勁。
3. GDP增長趨於穩定，各細項沒有出現明顯下滑。

這些數據並不支持未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷。因此，鲍尔的擔憂很可能更多源自川普政策的不確定性效果。

川普債務政策引發市場擔憂

市場劇烈反應的主要原因可能在於川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及威脅取消債務上限規則所引發的不確定性。這些言論引爆了資金的避險情緒。

川普在社交媒體上聲稱，國會需要在他正式上任前廢除"荒謬的債務上限規則"。雖然最終通過的支出法案刪除了對債務上限的修改提案，但川普表達的態度明顯引發了市場擔憂。考慮到川普在衆議院的影響力，關於廢除債務上限的提案在未來通過的可能性大大增加。

廢除債務上限的潛在影響

美國當前的債務規模已達到歷史高點，公共債務對GDP的比例超過120%。在這種情況下廢除債務上限，意味着美國將在較長一段時間內不受任何財政紀律約束，這對美元信用體系的影響難以預估。

川普可能考慮通過廢除債務上限來度過短期債務危機。他的執政重心包括減稅和降低公共債務，但減稅政策短期內會造成政府收入降低。爲了推行這些政策並度過陣痛期，川普可能希望通過廢除債務上限，短期依靠繼續舉債來度過財政危機。

對加密貨幣市場的影響

這一政策動向對加密貨幣造成影響，主要是因爲它打擊了比特幣儲備解決債務危機的敘事。如果川普直接通過廢除債務上限規則來應對債務問題，就間接削弱了該敘事的價值。考慮到當前加密貨幣市場正處於尋找新價值支撐的階段，這一變化引發了獲利盤的鎖利避險行爲。

因此，在接下來一段時間內，對川普團隊的施政觀察可能比其他因素更爲重要，需要持續關注其政策動向對市場的影響。