Ethena創始人揭祕穩定幣崛起之路

近期，USDe穩定幣市值從1.4億美元飆升至72億美元，暴漲50倍以上。Ethena Labs與某聯邦監管銀行合作推出首個合規穩定幣USDtb，並通過StableCoinX募資3.6億美元，計劃在納斯達克上市。

Ethena創始人Guy Young近日接受訪談，分享了公司快速崛起的原因和對市場格局的看法。

USDe資產進軍國債領域

Guy Young表示，Ethena從今年初就開始籌備進軍國債領域的項目。他認爲傳統市場對這類主題的需求遠超供給，大量資本希望投資其中。從宏觀角度看，過去18個月加密貨幣中山寨幣的資金流動存在瓶頸，行業需要成熟才能突破1.2萬億美元市值，必須吸引能處理大規模資金的股權市場投資者。

USDe資產募資細節

項目總規模約3.6億美元，其中2.6億是現金。Ethena的現金佔比遠高於其他類似項目，目標是引入新現金解決資金流動問題。募集的資金佔流通市值約8%，將用於公開市場購買代幣，這在市場中非常突出。

Ethena的競爭優勢

Ethena專注於儲蓄用例，提供結構上回報更高的美元資產。2024年，USDe的平均年化收益率達18%，是某競爭對手利息收入的四倍。按收益調整，Ethena的資產規模相當於280億美元。

Guy Young認爲Tether是合作夥伴而非對手。Ethena將Tether在中心化金融中的基差捕獲用例產品化，創造出新產品，可視爲Tether的"收益版"。

Ethena的收益生成策略

核心策略是現金套利或基差交易：一邊做多現貨，一邊做空期貨或永續合約。Ethena通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。

對穩定幣市場的看法

Guy Young對新發行方進入市場並與現有巨頭競爭持悲觀態度。他認爲穩定幣產品高度商品化，初創公司很難與現有巨頭區分開來。穩定幣需要滿足三個條件：必須是美元、流動性高、有回報。他對穩定幣發行方的單位經濟和商業模式持負面看法，認爲要讓商業模式成立，需要1000億美元的規模才能成爲有吸引力的投資項目。

對加密市場的展望

長期看，Guy Young依然非常看空ETH和其他Layer 1。他認爲BTC的統治力應達90%，其他L1估值應降至現在的十分之一，少數類股權業務會脫穎而出。

Ethena的市場潛力

Guy Young認爲市場潛力巨大。目前未平倉合約約1100億到1200億美元，收益率15-20%。他認爲Ethena應佔衍生品市場20-25%，即200億到300億美元，假設市場不大幅增長。若接入傳統金融機構，規模可能更大，利率可能壓縮到10-12%。