比特幣突破98,000美元，背後推手引發熱議

比特幣價格突破98,000美元大關，令市場興奮不已。分析認爲，40,000-70,000美元區間的漲主要歸功於比特幣ETF的推出，而70,000-100,000美元區間則與MicroStrategy公司的操作密切相關。

有觀點將MicroStrategy比作比特幣版的Luna，這種類比值得商榷。比特幣作爲主流加密貨幣，與Luna有本質區別。本文旨在釐清MicroStrategy與比特幣之間的關係。

幾個關鍵點：

• MicroStrategy的安全邊際遠高於Luna
• 該公司通過發行債券和增發股票來增持比特幣
• 其最近一筆債務將於2027年到期，距今還有2年多時間
• 比特幣大戶是MicroStrategy面臨的主要潛在風險

MicroStrategy與Luna的區別

MicroStrategy原本是一家軟件公司，從2020年開始投資比特幣。在耗盡自有資金後，公司開始通過場外槓杆方式借款買入比特幣。

與Luna和UST相互印刷不同，MicroStrategy採取的是低位定投加槓杆的策略，屬於標準的借款做多操作。比特幣的使用範圍遠超UST，MicroStrategy對比特幣的影響也遠低於Luna對UST的影響。因此，將兩者類比並不恰當。

MicroStrategy的融資策略

爲快速籌集資金，MicroStrategy發行了總計約57億美元的債務，並將其大部分用於購買比特幣。

公司發行的是一種可轉換債券。債券持有人有權在特定條件下將債券轉換爲公司股票。這種設計對債權人較爲有利：

• 如果比特幣下跌且公司有現金，債權人可獲得現金回報
• 如果比特幣下跌且公司資金緊張，債權人可轉換爲股票變現
• 如果比特幣漲，債權人可獲得更多股票收益

這種低風險高收益的設計使MicroStrategy順利融資。

隨着比特幣價格漲，公司股價也大幅攀升。目前，MicroStrategy的日交易量已超過部分科技巨頭。公司現在不僅通過發債，還可以增發股票籌集資金。

上周比特幣從80,000美元漲至98,000美元，與MicroStrategy的操作密不可分。公司通過增發股票籌集了46億美元資金，並將其全部投入比特幣市場。

MicroStrategy的債務狀況

盡管有人擔心MicroStrategy可能面臨類似Luna的危機，但事實並非如此。公司目前持有比特幣的平均成本約爲49,874美元，已接近100%的浮動盈利，安全邊際相當高。

即使比特幣價格大幅下跌，由於採用場外槓杆，MicroStrategy並不存在被強制平倉的風險。最早需要償還的債務將於2027年2月到期，距今還有兩年多時間。

此外，公司發行的可轉換債券利率普遍較低，多數在1%以下，最高的一筆也僅爲2.25%。因此，利息壓力並不構成重大威脅。

潛在風險

目前，MicroStrategy與比特幣已形成相互影響的關係。越來越多的公司開始效仿其操作模式。例如，一家上市比特幣礦企近期發行了10億美元的可轉換債券，計劃用於購買比特幣。

在這種情況下，MicroStrategy面臨的主要潛在風險來自於比特幣早期大戶。如果這些大戶與MicroStrategy能夠形成某種默契，有望推動比特幣價格進一步漲。

截至目前，MicroStrategy已實現約150億美元的浮動盈利。由於盈利可觀，公司可能會繼續加大投入。按照當前走勢，比特幣中期目標價可能達到170,000美元。

這種操作模式展現了一個精心設計的正向策略，值得市場關注。