Pendle 2025規劃：V2升級、多鏈擴展及永續合約收益產品

Pendle已成爲DeFi領域領先的固定收益協議,讓用戶能夠交易未來收益並鎖定可預測的鏈上回報。2024年,Pendle推動了LST、再質押、收益型穩定幣等主要敘事的發展,並成爲資產發行者的首選啓動平台。

2025年,Pendle計劃擴展到EVM生態之外,發展成爲DeFi的全面固定收益層,瞄準新的市場、產品和用戶羣體,覆蓋原生加密貨幣市場以及機構資本市場。

DeFi世界的收益衍生品市場可類比於傳統金融中的利率衍生品市場,後者規模超過500萬億美元。即便佔據該市場的極小比例,也代表着數十億美元的機會。

大多數DeFi平台僅提供浮動收益,使用戶暴露於市場波動之中,但Pendle通過透明且可組合的系統引入了固定利率產品。這一創新重塑了價值1200億美元的DeFi市場格局,使Pendle成爲佔據主導地位的收益協議。2024年,Pendle的TVL增長超過20倍,目前其TVL佔據了yield市場的過半份額,是第二大競爭對手的5倍之多。

Pendle不僅是一個收益協議,它已演變爲DeFi的核心基礎設施,驅動着頭部協議的流動性增長。

尋找契合點:從LST到Restaking

Pendle通過解決DeFi中收益的波動性和不可預測性問題獲得了早期的市場關注。與Aave或Compound不同,Pendle允許用戶通過將本金與收益分離來鎖定固定回報。

隨着流動性質押代幣(LST)的興起,Pendle採用率激增,幫助用戶釋放質押資產的流動性。2024年,Pendle又成功捕捉再質押敘事 - 其eETH資金池上線僅數日便成爲了平台內規模最大的池子。

如今的Pendle在整個鏈上收益生態中扮演着關鍵角色。無論是爲波動資金費率提供對沖工具,還是作爲生息資產的流動性引擎,Pendle在流動性再質押代幣(LRT)、真實世界資產(RWA)及鏈上貨幣市場等增長領域都具有獨特優勢。

Pendle V2:基礎設施升級

Pendle V2引入了標準化收益代幣(SY),以統一生息資產的封裝方式。這取代了V1零散、定制化的集成方案,實現了"本金代幣"(PT)和"收益代幣"(YT)的無縫鑄造。

Pendle V2的AMM專爲PT-YT交易設計,提供了更高的資本效率和更優的價格機制。V2引入了動態參數(如rateScalar和rateAnchor),可隨時間調整流動性,從而縮小價差、優化收益發現並降低滑點。

Pendle V2還升級了定價基礎設施,在AMM中集成了原生TWAP預言機,取代了V1依賴外部預言機的模式。這些鏈上數據源降低了操縱風險,提高了準確性。此外,Pendle V2增加了訂單簿功能,在AMM價格區間超出時提供了備用的價格發現機制。

對於流動性提供者(LP),Pendle V2提供了更強的保護機制。資金池現在由高度相關的資產組成,且AMM設計最大程度減少了無常損失,尤其是對持有至到期的LP而言更是如此。

突破EVM邊界:進軍Solana、Hyperliquid與TON

Pendle計劃向Solana、Hyperliquid和TON的擴張,標志着其2025年路線圖的關鍵轉折點。迄今爲止,Pendle始終局限於EVM生態,但在固定收益賽道仍佔據了超50%的市場份額。

然而,加密貨幣的多鏈化已成趨勢,通過Citadel戰略突破EVM孤島,Pendle將觸達全新的資金池與用戶羣。

Solana已成爲DeFi與交易活動的主要樞紐,1月TVL創下140億美元的歷史峯值,擁有強大的散戶基礎,以及快速增長的LST市場。

Hyperliquid憑藉着垂直整合的永續合約基礎設施,TON則依托着Telegram原生用戶漏鬥,兩大生態增長迅速,但都缺乏成熟的收益基礎設施。Pendle有望填補這一空白。

若部署成功,這些舉措將大幅擴展Pendle的可觸達市場總量。在非EVM鏈上捕獲固定收益資金流,可能帶來數億美元的增量TVL。更重要的是,此舉將鞏固Pendle不僅作爲以太坊原生協議,更是跨主要公鏈的DeFi固定收益基礎設施的行業地位。

擁抱傳統金融:構建合規化收益接入體系

Pendle 2025年路線圖中的另一關鍵舉措是推出專爲機構資金設計的KYC合規版Citadel。該方案旨在通過提供結構化、合規化的加密原生固收產品接入渠道,將鏈上收益機會與傳統受監管資本市場相連接。

該計劃將與某些協議合作,由持牌投資經理管理獨立SPV架構。這種設置消除了托管、合規及鏈上執行等關鍵摩擦點,使機構投資者能夠通過熟悉的法律架構參與Pendle收益產品。

全球固收市場規模超過100萬億美元,即便機構資金僅向鏈上配置極小比例,也可能帶來數十億美元的資金流入。安永-帕特儂2024年調研顯示,94%的機構投資者認可數字資產的長期價值,超半數正在增加配置。

某諮詢公司預測,2030年代幣化市場規模或將達2-4萬億美元。Pendle雖非代幣化平台,但通過爲代幣化收益產品提供定價發現、對沖及二級交易功能,在該生態中扮演關鍵角色 - 無論是代幣化國債還是生息穩定幣,Pendle均可作爲機構級策略的固收基礎設施層。

伊斯蘭金融:4.5萬億美元的新機遇

Pendle同時計劃推出符合伊斯蘭教法的Citadel方案,服務規模達4.5萬億美元的全球伊斯蘭金融市場 - 該產業覆蓋80餘個國家,過去十年保持10%的年均復合增長率,尤其在東南亞、中東及非洲地區發展迅猛。

嚴格的宗教限制長期阻礙穆斯林投資者參與DeFi,但Pendle的PT/YT架構可靈活設計符合伊斯蘭教法的收益產品,其形態可能類同於伊斯蘭債券(Sukuk)。

若成功落地,該Citadel不僅能拓展Pendle的地域覆蓋,更將驗證DeFi適配多元金融體系的能力 - 從而鞏固Pendle作爲鏈上市場全球固收基礎設施的定位。

進軍資金費率市場

Boros作爲Pendle 2025路線圖中最重要的催化劑之一,旨在將固定利率交易引入永續合約資金費率市場。盡管Pendle V2已確立其在現貨收益代幣化市場的主導地位,但Boros計劃將其業務版圖擴展至加密領域規模最大、波動最劇烈的收益來源 - 永續合約資金費率。

當前永續合約市場未平倉合約超1500億美元,日均交易量達2000億美元,這是一個規模龐大但對沖工具嚴重不足的市場。

Boros計劃通過實現固定資金費率,爲某些協議提供更穩定的收益 - 這對管理大規模策略的機構至關重要。

對Pendle而言,這一布局蘊含着巨大價值。Boros不僅有望打開數十億美元規模的新市場,更實現了協議定位的升級 - 從DeFi收益應用蛻變爲鏈上利率交易平台,其功能定位已堪比傳統金融中某些大型機構的利率交易臺。

Boros還強化了Pendle的長期競爭優勢。不同於追逐市場熱點,Pendle正在爲未來的收益基礎設施奠定基礎:無論是資金費率套利還是現貨持有策略,都爲交易者和資金管理部門提供了實用工具。

鑑於目前DeFi和CeFi領域均缺乏可擴展的資金費率對沖方案,Pendle有望獲得顯著的先發優勢。若成功實施,Boros將顯著提升Pendle的市場份額,吸引新用戶羣體,並鞏固其作爲DeFi固定收益基礎設施的核心地位。

核心團隊與戰略布局

Pendle Finance由匿名開發者於2020年中創立,已獲得多家頂級機構投資。

融資裏程碑包括:

• 私募輪(2021年4月):募資370萬美元
• IDO(2021年4月):以0.797美元/代幣價格融資1183萬美元
• 某交易平台Launchpool(2023年7月):分發502萬枚PENDLE(佔總供應量1.94%)
• 某機構戰略投資(2023年8月):加速生態發展與跨鏈擴張
• Arbitrum基金會資助(2023年10月):獲161萬美元用於Arbitrum生態建設
• 某機構戰略投資(2023年11月):推動長期增長與機構採用

生態合作包括:

• Base:部署至Base網路,接入原生資產
• Anzen(sUSDz):上線RWA穩定幣sUSDz
• 某協議(USDe/sUSDe):集成高APY穩定幣
• Ether.fi(eBTC):推出首個BTC原生收益池
• Berachain(iBGT/iBERA):作爲首批基礎設施入駐

代幣經濟模型

PENDLE代幣是Pendle生態系統的核心,兼具治理功能與協議交互權限。通過將生息資產拆分爲本金代幣與收益代幣,Pendle開創了收益管理新範式 - 而PENDLE正是參與和塑造這一生態的關鍵工具。

關鍵數據(截至2025年3月31日):

• 價格:2.57美元
• 市值:4.106億美元
• 完全稀釋估值(FDV):7.252億美元
• 流通量:1.6131億枚(佔最大供應量57.3%)
• 最大供應量:281