加密貨幣市場回撤原因分析

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回撤。雖然市場普遍將其歸因於联准会主席鲍尔的所謂"鷹派降息"言論，但實際上這可能只是次要因素。真正的影響來自川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及揚言取消債務上限規則所引發的不確定性，這引爆了資金的避險情緒。

宏觀數據並不支持市場恐慌

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，以降低25個基點收場。市場將風險資產下跌歸因於兩個方面：一是點陣圖顯示本次議席未取得一致意見；二是2025年的目標利率中位數上調。然而，仔細分析鲍尔的講話，他對通脹風險的擔憂似乎更多來自川普政策的不確定性，而非某些宏觀指標的變動。

從美國國債收益率曲線變化來看，遠端利率確實走高，但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂，但風險並非短期內發生。從25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格可以看出，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反應。

幾組重要的宏觀數據，如PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長細項，都未顯示出明顯的通脹重燃或經濟衰退跡象。PCE指數保持在2.5以下，失業率未見明顯增加，11月非農就業數據還出現了增長。GDP增長也趨於穩定，沒有在某個細項上出現明顯下滑。

川普威脅取消債務上限引發市場擔憂

上周三，川普聯合馬斯克對國會短期支出案施壓，並揚言取消債務上限規則，這引發了市場的強烈反應。雖然新的支出案最終通過，避免了政府部分停擺，但川普表達的廢除債務上限態度明顯引發了市場擔憂。

美國債務上限是指聯邦政府可借款的最大法定額度。它的存在旨在防止政府過度借債，同時也是兩黨博弈的重要工具。目前美國公共債務對GDP的比例已達歷史最高點，超過120%。若此時廢除債務上限，意味着美國將在未來較長時間內不受任何財政紀律約束，這對美元信用體系的影響難以預估。

川普此舉的目的可能是爲了度過短期債務危機風險。減稅和降低公共債務是他的兩大執政重心，但減稅政策短期內會造成政府收入降低。爲了度過政策推行的陣痛期，廢除債務上限枷鎖，短期靠繼續舉債度過財政危機就顯得合適。

對加密貨幣市場的影響

川普威脅廢除債務上限對加密貨幣市場造成衝擊，主要是打擊了比特幣儲備解決美國債務危機的敘事。如果川普直接通過廢除債務上限規則，就相當於間接削弱了該敘事的價值。當前加密貨幣正處於尋找新價值支撐的階段，這一消息引發獲利盤鎖利避險也在情理之中。

因此，在接下來一段時間內，對川普團隊的施政觀察的優先級明顯高於其他因素，需要持續關注。