MSTR股價飆升背後的邏輯與風險

MSTR（MicroStrategy）股價從年初的69美元漲至上周最高543美元，漲幅遠超比特幣。即使在比特幣因某些事件回調時，MSTR仍保持強勁漲勢頭。這種現象促使我們重新審視其投資邏輯：MSTR不僅僅是借助比特幣概念，而是有其獨特的運作模式。

MSTR的核心策略：發行可轉債購買比特幣

MSTR原本是一家商業智能報表系統公司，但這已成爲夕陽產業。目前，其核心策略是通過發行可轉債籌集資金，大量購入比特幣，並將其作爲公司資產的重要組成部分。

可轉債簡介

可轉債是公司發行的一種融資工具。投資者可以選擇在到期時獲得本金和利息，或按約定價格將債券轉換爲公司股票。

• 如果股價大漲，投資者傾向於轉股，導致股份稀釋。
• 如果股價不漲，投資者可能選擇收回本金和利息，公司需承擔一定資金成本。

MSTR的操作模式

• 利用可轉債籌集的資金購買比特幣。
• 通過這種方式，MSTR不斷增加比特幣持有量，同時提高每股對應的比特幣價值。

例如，根據2024年初數據，每100股對應的比特幣從0.091增至0.107，到11月16日進一步增至0.12。

2024年前三季度，MSTR通過可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個（增長33.3%），而股份總數僅稀釋了13.2%。每100股對應的比特幣從0.091上升到0.107，比特幣持倉權益逐步提高。

最新發展

11月16日，MSTR宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，總持倉達到33.12萬個。按此趨勢，每100股對應的比特幣價值已接近0.12。從幣本位角度看，MSTR股東的比特幣"權益"在持續增加。

MSTR模式的本質與風險

MSTR的運作模式類似於利用華爾街槓杆"挖礦"：

• 不斷發行債券購買比特幣，通過稀釋股份增加每股比特幣持倉。
• 對投資者而言，購買MSTR股份相當於間接持有比特幣，還能享受股價因比特幣漲帶來的槓杆收益。

這種模式與龐氏騙局有些相似，利用新募集的資金提升老股東的權益，持續進行資金募集。

模式可能面臨的挑戰

• 募資困難：如果股價不漲，後續可轉債發行可能變得困難。
• 過度稀釋：如果股份增發速度超過比特幣增持速度，股東權益可能縮水。
• 模式復制：更多公司可能效仿MSTR的模式，導致競爭加劇，削弱其獨特性。

MSTR的戰略意義與投資風險

從長遠來看，美國大資本囤積比特幣具有戰略意義。考慮到比特幣總量僅2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據相當比例。對大資本而言，"囤幣"不僅是投資行爲，更是長期戰略選擇。

然而，目前MSTR的投資風險較高：

• 如果比特幣價格回調，MSTR的股價可能因槓杆效應而遭受更大跌幅。
• 未來能否維持高增長模式，取決於募資能力和市場競爭環境。

投資者的反思與認知升級

回顧2020年MSTR首次大規模購入比特幣時，許多投資者因認爲價格過高而錯過機會。事實證明，MSTR的決策具有前瞻性。這次MSTR股價的飆升再次提醒我們，美國資本大佬的操作邏輯和洞察力值得深入研究。

MSTR的模式雖然簡單，但反映了對比特幣長期價值的堅定信念。對投資者來說，錯過機會並不可怕，關鍵是從中汲取教訓，提升自己的投資認知和判斷能力。