政治關聯代幣對加密貨幣市場的影響研究

近期，一項關於Meme幣溢出效應的研究發表在Economics Letters上。該研究分析了一位知名政治人物發行Meme幣的事件，揭示了市場情緒與基本面共同驅動的異質性波動溢出效應。研究顯示，政治信號放大了投機性動態，凸顯了政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中的重要作用。

引言

政治動態正日益影響金融市場，加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的顯著領域。2024年美國總統大選進一步突顯了這種關係，一位重要的共和黨候選人轉向支持數字資產，宣稱要將美國打造成"地球上的加密貨幣之都"，並將加密貨幣置於其經濟議程的核心。市場由此預期在其可能的任期內將有更爲友好的政策立場。

這些預期於2025年1月18日得以實現，該候選人在Solana區塊鏈上發行了其官方Meme幣。24小時內，該幣價格暴漲900%，交易量高達180億美元，市值超越當時最大Meme幣40億美元之多。次日，與其家庭成員相關的另一Meme幣的發行進一步助推了市場投機。這些事件不僅具有投機性質，更構成了一次顯著的外生性衝擊，其影響超出了金融投機範疇，發出了更廣泛的監管與政治議程信號。

本研究聚焦於三個關鍵問題：

1. 該Meme幣的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率？
2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應？
3. 這種影響是否具有異質性，表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應？

爲回答這些問題，本文採用Baba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多變量廣義自回歸條件異方差（MGARCH）模型，該模型特別適用於分析波動率與相關性隨時間的動態關係。

研究發現，該Meme幣的發布後，加密資產間存在顯著的波動率溢出效應，表明市場中存在金融傳染現象。事件引發了市場動態的重大轉變，其中Solana與Chainlink由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。而比特幣與以太坊等主流加密貨幣則表現出較強的韌性，其累計異常收益（CARs）與方差在事件後期趨於穩定。相反，諸如Dogecoin和Shiba Inu等其他Meme幣則出現貶值，資金很可能轉向了新發行的Meme幣。

這一事件發生在美國高度政治分化的環境中，與強烈的政治情緒密切相關，從而提高了投資者的敏感性，加劇了市場反應。對一些投資者而言，這象徵着一次獨特的投機機會，催生了強烈的"跟風效應"；而另一些投資者則因其具有爭議的形象而意識到政治與監管風險，採取更爲謹慎的立場。這種分化解釋了所觀察到的高度波動性與差異化市場反應。

本研究是首個分析政治關聯型代幣對加密貨幣市場影響的論文。它拓展了對政治敘事如何影響去中心化金融市場的理解。此外，與以往研究多集中於負面衝擊不同，本研究聚焦於由政治信號驅動的正向衝擊對市場的影響。研究結果向學界、從業者與政策制定者提供重要參考，揭示政治關聯代幣的市場反應異質性，並強調資產特徵如何影響金融傳染動態。

數據與方法

2.1 數據與樣本選擇

本研究使用了市值排名前10的加密貨幣每分鍾收盤中間價數據，包括比特幣、以太坊、瑞波幣、Solana、狗狗幣、Chainlink、Avalanche、柴犬幣、Polkadot與萊特幣。數據來源爲一家美國中心化交易平台，時間區間爲2025年1月11日至2025年1月25日，涵蓋了Meme幣發布前後一周對稱的時間段。

收益率計算公式爲：

收益率 = ln(Pt / Pt-1)

其中Pt表示時間t的數字資產價格。

事件時間定義爲2025年1月18日協調世界時（UTC）凌晨2:44，即首次正式宣布新任美國總統的官方Meme幣發布時點。

2.2 方法

研究採用BEKK-MGARCH模型分析Meme幣推出對加密貨幣市場的影響。模型設定如下：

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其中，H表示無條件協方差矩陣。參數矩陣滿足a,b>0，且a+b<1，以確保模型的平穩性與正定性。

結果

3.1 波動率溢出效應

研究結果顯示，加密資產之間的相互關聯性在事件發生後顯著增強，支持了"事件引發了波動率溢出效應"的假設。平穩對數收益的波動幅度增加，反映出市場不穩定性上升與調整速度加快的現象。

BEKK-MGARCH模型估算結果表明，該事件在加密貨幣市場中確實引發了金融傳染與波動率溢出效應。大多數事件後期的協方差系數在顯著性水平0.001處顯著，尤其是ETH、SOL和LINK等資產對之間，其協方差顯著上升，顯示出更強的聯動性與更高的市場整合程度。相比之下，SHIB和DOT雖然也達到了0.01的顯著水平，但影響較弱。LTC和XRP在事件後協方差反而下降，說明溢出效應並非在所有資產之間均勻分布。

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3.2 信息級聯效應

累計異常收益（CARs）分析揭示了Meme幣發行引發的信息級聯效應。在事件前階段，大多數加密貨幣經歷了正向收益，可能受到投機性預期的推動。事件發生後，出現三種關鍵動態：

1. SOL表現優異，超過其他所有資產，這很可能與其作爲Meme幣承載區塊鏈的直接技術關係有關。

2. LINK亦表現強勁，可能與其與美國大型科技公司的關聯性有關。

3. 比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣等成熟加密貨幣在經歷了溫和漲後逐步穩定，反映出其市場韌性。

與此同時，DOGE與SHIB等其他Meme幣則顯得特別脆弱，表現出一種明顯的資產替代效應。AVAX與DOT雖具有堅實的技術基礎，也未能幸免於此類資本轉移趨勢。

研究結果揭示出：資產特定的敘事、技術關聯性以及投資者主觀認知，可在重大信息衝擊發生時顯著放大資產間收益的差異性反應。

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結論

本研究考察了與政治人物相關的加密貨幣發行對加密市場所產生的影響，重點分析了波動率溢出效應與信息級聯效應。

研究結果表明，市場對這一事件的反應存在顯著的異質性。例如，由於與Meme幣存在直接技術關聯性，SOL從中受益顯著。而共享同一底層區塊鏈基礎設施的資產，也因搭上這一事件的"順風車"而獲得提振。

與此同時，諸如比特幣與以太坊這類主流加密資產，則因其在市場中的核心地位表現出更強的穩定性，在此次事件中起到了類似錨定作用，穩定了整體市場結構。這表明，投資者情緒不再僅僅取決於技術面基本因素，也開始顯著受到地緣政治與政策敘事的影響，尤其當這些敘事由具有高度象徵性的領導人發出時。

綜上，本文揭示出加密貨幣市場對外部事件的高度敏感性，以及其易於受到投機行爲驅動的傾向。隨着數字資產日益與政治與經濟議題交織，持續監測這種相互作用對理解市場穩定性的影響顯得尤爲重要。