Space 精華回顧｜香港“剎車”，美國“放行”？RWA 分水嶺時刻！

主辦：

BitpushNews × Ant Lab
嘉賓：

• 幣圈天機閣 （Web3 KOL）
• 貓總（京阪住業 CEO）
• AmyLi （資深投資人 / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation）
  Aldrich Wong （FUTU US，Web3 產品與合規運營）

Space 連結：

摘要：

本次space討論了香港和美國在監管方面不同的舉措對行業的影響。近年來，香港努力打造國際金融中心，但面臨部分券商業務被叫停等問題。與此同時，美國在加密ETF、穩定幣和數字資產市場表現活躍。此外，嘉賓還探討了美國市場如何平衡穩定幣的競爭與監管問題，並預測了未來幾年的關鍵發展點。

香港與日本的RWA現狀有何差異？

貓總：
香港和日本在RWA領域，立法和創新上肯定是香港走在前面的，日本目前的情況是舉步維艱。今年如果能把穩定幣JPY搞好，已經謝天謝地了。RWA立法在日本推進很難，而香港的速度明顯更快。

香港的政策本身沒有放緩跡象，從政策層面看依然開放，但“參與者”發生了變化。過去RWA領域，中資券商和銀行參與度很高，這些“南下資金”對市場推動作用很大。中資暫停後，市場只能依靠港資和外資推動。

目前中央劃了紅線，不允許RWA業務與中國大陸居民產生直接聯繫。可以服務海外持有幣的中國投資者，但不能服務大陸居民。這是爲了防止洗錢和外匯流失等風險。

現在的香港RWA出現了兩個問題：
一是中資退出後流動性下降；二是RWA項目普遍缺乏安全保障。比如很多項目聲稱資產背後有不動產支持，但沒人能爲此擔保，也沒有保險公司願意兜底。一旦出現問題，沒有監管機構敢接管，導致市場信任度下降、流動性變差，和NFT晚期階段有些類似。

美國監管層如何看待RWA與穩定幣？

Amy Li：
RWA其實是建立在穩定幣體系之上的。美國最近的監管變化非常關鍵，原本在白宮負責加密政策的顧問離職後獨立創立了USAT，並用自己制定的監管框架推動合規進程。

美國的RWA推進，背後是白宮體系內的傳統金融力量，比如Cantor Group、Citadel等。這些機構深度參與了USAT、USDC等穩定幣的發展。

RWA的落地，本質上不是“把房產上鏈”，那太難實現。更合理的做法是把實物資產以基金的形式金融化，再把這些基金代幣化，上鏈形成1:1映射。

目前RWA確實有點像2021年NFT晚期階段，熱度高但缺乏實質應用。但從更長週期看，疊加AI、量子計算等技術趨勢，RWA會成爲數字金融與智能基礎設施的重要結合點。

此外，美國政府在底層安全上也在提前布局。比如“抗量子算法”法案要求所有金融系統在2030年前完成遷移，這意味着未來的RWA、穩定幣甚至比特幣，都必須具備量子安全性。

美國券商如何在合規框架下推進RWA？

Aldrich Wong：
美國的監管方式很獨特，沒有單獨出臺針對RWA的法律，而是依托既有的金融體系，由多個機構共同監管：

• SEC判斷資產是否屬於證券；
• CFTC負責大宗商品類資產；
• OFAC負責反洗錢和反恐融資；
• NYDFS要求機構具備信托基金牌照和托管資格。

這種體系雖然復雜，但成熟、穩定，能多層疊加、逐步推進。
香港是“先立法、再讓市場適應”；美國則是“先放行市場、再補監管”。

我目前在FUTU US負責加密業務運營。今年主要聚焦在穩定幣、RWA代幣化、托管和交易所合規框架建設上。我們的觀察是：香港的審批速度較慢，合規成本高，很多獨立項目都開始出走香港，轉向新加坡或美國。

另外，我認爲美國監管機構主要關注三點：
資產篩選：判斷資產是否屬於證券，是否能豁免。
托管與結算安全：機構要滿足SOC1、SOC2標準，還需通過NYDFS信托牌照審核。
投資者保護：設置投資者白名單、KYC機制、投資門檻和鎖定期。

穩定幣的放開，是RWA的地基。穩定幣是美元在鏈上的影子，它將成爲RWA定價與流通的核心媒介。誰掌握穩定幣的發行與背書權，誰就能定義未來RWA的規則。

中資叫停RWA是否意味着長期制度性調整？

貓總：
這件事的背後其實是中央層面的決定，不是港府主動幹預。港府是支持RWA的，因爲香港現在經濟困難，如果不讓幣圈資本進來，風險更大。

但中央對於幣圈的態度一直很謹慎，尤其擔心資本外流和洗錢問題。除非找到一個“可控”的機制，讓資金流動在監管下運行，否則中資不會被允許重新參與。

中央可能在尋找一個契機點，一旦找到類似離岸人民幣那樣的可控機制，就會重新放行。
目前香港和美國都把RWA控制在“合格投資者”範圍內，美國的STO只對合格投資者開放，這其實和中國現在的思路非常相似。

未來是否能進入真正的牛市，關鍵還是要看政策是否松綁。只要政策松綁，牛市就會立刻啓動；如果繼續收緊，就會停滯不前。

穩定幣政策將如何影響RWA發展？

Amy Li：
我認同穩定幣要先走一步的邏輯。RWA需要一個全球流通的“蓄水池”，只有穩定幣的體量足夠大，RWA才能接住這些資金。

我認爲美國不會再造一套全新的法律，而是把RWA交給合格機構去承接，用傳統華爾街的方式去操作，讓它自然落地。

穩定幣監管放開意味着什麼？

Aldrich Wong：
美國的“放開”並不是完全無監管，而是從“模糊”轉向“接納”。

SEC 現在已經正式承認穩定幣的市場地位。更多主流機構進入，比如 JP Morgan、PayPal 等，穩定幣發行權從加密原生企業擴展到金融和科技巨頭，形成了競爭與平衡的狀態。

從戰略層面看，穩定幣是美元數字化的核心工具，它是美國在鏈上延伸美元霸權的重要手段。
美國給它設定了監管“框架”，但允許創新在這個框架內充分發展，這是一種短期內相對完美的平衡。

香港的穩定幣生態還有機會嗎？

貓總：
現在香港OTC幾乎都停了，USDT、USDC兌換被全面限制。市面上只有一些私人兌換渠道，但風險極高，銀行頻繁凍卡，反洗錢監管非常嚴。

日本的情況好很多，現金依然可以直接買房、買車、買遊艇。我們公司在日本做數字貨幣購房，客戶主要來自幣圈，這說明日本的政策更靈活。
但高端資產投資仍依賴香港結算。

香港想要推動官方穩定幣，目前難度很大。港府在推“數字港元”，但要獲得中央批準並不容易。
USDT雖然佔比高，但因爲歷史反洗錢問題，港府不會認可。Circle 的USDC反而更可能成爲未來的合規標準。

關鍵時間窗口：RWA爆發點何時到來？

Aldrich Wong：
從美國來看，目前有一個穩定幣法案叫“基尼斯法案聯邦法”，裏面規定生效時間爲成文後18個月，或主管機構發布細則後120天。
按18個月計算，從7月18日發文起，到2027年1月左右將會正式落地。

香港的穩定幣牌照將在2025年8月1日生效，首批牌照預計在2026年初發放。
因此，2026年上半年很可能會是第一波爆發的時間窗口。

RWA週期是否已進入牛市？

貓總：
目前RWA已經進入熊市階段，流動性下降、融資困難。
不過RWA的週期比股票短，只要出現一個應用爆發點，比如政策松綁或創新突破，就能快速進入新一輪牛市。

Aldrich Wong：
我同意。判斷牛熊市的本質，還是看幣圈敘事是否重新被點燃。
下一輪的核心一定是RWA和穩定幣，因爲只有它們能真正讓機構帶着真金白銀進場。RWA的合規化與穩定幣的開放，將成爲下一輪牛市的根基。

結語

從香港的“急剎車”到美國的“放綠燈”，RWA的監管正在進入一個全球分水嶺。
香港在探索監管與開放的平衡，美國則通過市場先行、監管後補的方式建立制度優勢。
穩定幣成爲全球資金流動的橋梁，而RWA則是現實金融資產的“上鏈通道”。
誰能在“可控”與“開放”之間找到平衡，誰就將定義下一代數字金融秩序。