市場全線下跌的真相：美國政府關門抽幹了萬億美元流動性！

市場全線下跌的真相：美國政府關門抽幹了萬億美元流動性！

美元流動性是市場的血液，當血液被抽幹時，黃金、加密、美股、A股都難以幸免。

全球市場正經歷一場罕見的同步下跌：比特幣自6月以來首次跌破10萬美元，美股創下近一個月最大單日跌幅，黃金跌回4000美元下方。

這一切的根源，是一場由美國政府關門引發的美元流動性危機。

截至11月5日，美國政府已關門34天，迫使其財政部在联准会的帳戶囤積了1萬億美元現金，而從市場抽走了近7000億美元流動性。這筆巨額資金本應進入市場循環，現在卻被“鎖死”在政府帳戶中。

01 流動性危機三大警報信號

金融市場的血液正在枯竭，三大關鍵指標同時閃爍紅燈，顯示美元流動性已陷入緊張狀態。联准会常設回購工具使用量暴漲。這一工具是銀行爲應對現金短缺而向联准会借錢的“應急窗口”。

上周五，該工具使用量達到503.5億美元，創下歷史新高。銀行通常不願公開向联准会借錢，因爲這相當於在同行面前承認自己“沒錢了”。如今它們不顧面子大量借款，表明金融系統正面臨嚴重的現金短缺。

更令人擔憂的是，擔保隔夜融資利率在10月31日飆升22個基點至4.22%，遠高於联准会3.9%的超額準備金利率，兩者利差擴大至32個基點，創2020年3月以來最高水平。與此同時，联准会的銀行儲備金已降至2.85萬億美元，創2021年初以來最低。這意味着銀行的“安全墊”越來越薄，應對風險的能力正在減弱。

02 政府關門如何引發“隱 形加息”

美國政府關門不僅是一場政治鬧劇，更是一場實實在在的流動性危機。其核心機制在於財政部一般帳戶的“黑洞效應”。正常情況下，美國財政部會保持稅收和支出的大致平衡，TGA帳戶餘額維持在3000億左右水平。

但在政府關門期間，情況發生了劇變。稅收繼續入庫，但政府支出幾乎凍結。截至上周五，美國財政部一般帳戶餘額首次突破1萬億美元，創下2021年4月以來近五年新高。

這意味着在過去三個月內，財政部從市場吸走超過7000億美元現金。這一過程相當於联准会進行了多次加息。從效果上看，政府關門相當於實施了多輪加息，因爲它從市場抽走的7000億美元流動性，其緊縮效應堪比顯著的貨幣政策收緊。

美國銀行流動性專家Mark Cabana指出，財政部已成爲貨幣政策的實際決定者，其財政政策正在決定貨幣條件。可以說，若非財政部現金餘額在三個月內從3000億美元飆升至1萬億美元，联准会可能都不會宣布結束量化緊縮。

03 市場全面下跌的邏輯

流動性緊張引發了一系列連鎖反應，導致各類資產全線下跌。投資者被迫拋售資產以維持流動性。當銀行間市場資金緊張時，投資者需要現金應對保證金追繳，只能出售手中最具流動性的資產，無論是黃金、比特幣還是股票。

美元流動性是市場的血液，一旦被抽幹，黃金、加密、股票、債券全都要“缺氧”下跌。避險情緒推動美元走強。美元指數連續第五個交易日漲，突破99.80，創下三個月新高。強勢美元進一步壓制了以美元計價的風險資產。加密貨幣市場出現大規模爆倉。比特幣自6月以來首次跌破10萬美元關口，過去24小時內全網有34.2萬人被爆倉，爆倉金額超過13億美元，其中多頭頭寸佔損失的85%。

恐慌情緒迅速蔓延至其他市場。納斯達克指數和標普500指數錄得近一個月來最大單日跌幅，科技股和半導體板塊成爲重災區。恐慌情緒迅速蔓延至其他市場。

04 歷史鏡鑑：流動性危機的教訓

歷史經驗表明，流動性危機往往始於被忽視的微觀裂縫。2019年9月回購危機：當時美國貨幣市場因縮表導致的準備金結構性短缺，SOFR單日飆升至5.25%，全球資產大跌。联准会被迫緊急注入數千億美元流動性。2020年疫情衝擊：黃金與美股同步暴跌，ETF買賣價差擴大至5%，市場一度出現“只有現金是王道”的局面。

联准会的量化寬松僅恢復了60%的流動性。當前情況與這些歷史危機有相似之處。銀行儲備金降至2.85萬億美元，加上隔夜逆回購工具餘額驟減，金融體系的緩衝墊已變薄。美國銀行流動性專家警告，資金面的惡化呈現出危險的自我強化特徵，若關鍵指標繼續惡化，可能引發類似2019年9月回購危機或2020年3月基差交易崩盤的反饋循環。

05 解決方案與市場展望

解決當前流動性危機的關鍵相對明確：政府需要重新開門。一旦政府重新開放，財政部將開始動用其龐大的TGA現金餘額，向市場注入數千億美元的流動性。高盛和花旗的分析師預測，政府停擺最有可能在11月第二周左右結束。

預測市場顯示，政府在11月中旬前重開的概率約爲50%。部分共和黨參議員表示，他們對本週達成協議“非常有信心”，可能最快在周四解決僵局。周二的地方選舉被認爲是關鍵因素，選舉結束後，民主黨可能不再有理由繼續阻撓。

一旦政府重開，兩件事將發生：流動性釋放：財政部將快速消耗TGA餘額，相當於向市場實施“隱形量化寬松”。類似情景曾在2021年初上演，當時財政部現金餘額的加速消耗推動了股市大幅漲。數據發布恢復：联准会將獲得更全面的經濟數據，爲12月可能的降息提供依據。這可能引發風險資產的大規模搶購，推動股市在年末大幅漲。這場流動性危機終將過去。當美國政府開門，財政部將花掉TGA帳戶中囤積的1萬億美元，相當於向市場注入巨額流動性。高盛預計，政府停擺很可能在11月第二周左右結束。屆時，流動性回歸將可能推動市場出現反彈。市場沒有永恆的繁榮，只有週期的輪回。當下的危機，或許正是爲下一輪復蘇埋下的伏筆。

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