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MicroStrategy的比特幣儲備能否在下一次崩盤中幸存?

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Willy Woo剛剛降低了一個有趣的觀點:Michael Saylor的MicroStrategy (MSTR)即使在市場大幅下跌的情況下,也不需要清算任何比特幣來償還其債務。這是數學。

該公司持有大約 $1.01 billion 可轉換債務,到期時間爲2027年9月。這聽起來像是懸在他們比特幣儲備上的一把斷頭臺,對吧?不一定。

魔法數字

MSTR可以通過三種方式償還:純現金、股票或混合。關鍵閾值是什麼?每股183.19美元。如果股票保持在這個水平以上,就不會強制出售比特幣。

Woo的計算:在當前市場淨資產值下,這個價格點大致對應於比特幣價格約**$91,502**。這很有意義——這基本上意味着MSTR只有在比特幣跌破~$91.5k 並且公司的估值倍數顯著壓縮時才會被強制清算。

爲什麼這很重要

這實際上是用數字包裝的看漲姿態。Saylor 已經將足夠的運營槓杆構建到 MSTR 中,即使是適度的熊市也不會迫使他們恐慌性拋售。股票溢價相對於淨資產值(NAV)起到了緩衝作用。

但真正的緊張在於:$183 底線假設可轉換持有者不會感到恐慌。在比特幣暴跌50%+的真正崩潰中,市場情緒會迅速反轉。這個論點只有在市場保持一定理性的情況下才成立。

底線:MSTR的債務結構並不是表面上看起來的定時炸彈——但它也並不牢不可破。它依賴於MSTR股票保持溢價估值,以及比特幣(BTC)不會同時跌破90千以上的水平。

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