比特幣陷入盤整區域，水下投資者推動分配

比特幣的反彈嘗試持續面臨來自持有大量虧損的交易者持續賣壓的阻力。週三，BTC從約86,300美元開始反彈，短暫觸及90,200美元後迅速回落——抹去近4.6%的日內漲幅，讓多頭在年終前感到失望。目前在86,600美元附近的價格走勢反映出多頭在衍生品市場的多頭倉位與激進的現貨賣壓之間的僵持，這種動態是假日交易中典型的流動性薄弱環境的特徵。

損失持有者問題：何時盈虧平衡成為阻力

阻礙持續上行動能的根本問題來自於持有者處於虧損狀態。根據Glassnode的分析，存在一個密集的供應區域，介於93,000美元到120,000美元之間——代表目前持有者要么在接近盈虧平衡點退出，要么在減少已實現的損失。每當比特幣接近這一心理價格區域時，這個區域就會變成天花板，因為投降性賣壓會加劇。

目前的技術圖形顯示BTC在81,500美元獲得支撐，這大致是積極持有比特幣的實際平均成本。然而，鑑於持續的分配模式，這一水平的持久性仍值得懷疑。分析師建議，若要實現有意義的反彈，比特幣需要果斷突破95,000美元，並最終收復101,500美元——短期持有者的盈虧平衡門檻，以傳達真正的買入信心。

衍生品推動假突破，現貨賣壓證明市場疲弱

週三的反彈失敗展現了一個關鍵的市場微觀結構問題：未平倉合約的增加和正向永續合約流入創造了最初的反彈，但反轉幾乎完全來自現貨市場的賣出。這種脫節揭示了來自真實市場參與者的有機、持續需求的缺乏。長期合約交易者可能在追逐動能，但實際的幣持有者則在清算而非積累。

永續合約市場似乎與基礎現金市場情緒脫節，這種令人擔憂的背離常常預示著更劇烈的反轉。當槓桿驅動的反彈持續未能站穩時，表明現貨市場參與者的基本面信心較弱。

假日流動性緊縮放大波動性

進入年終時期，比特幣處於一個結構性劣勢：市場深度減少，使較小的訂單流動也能引發大幅價格波動。那個在幾分鐘內消失的4.6%閃電反彈就是低流動性市場行為的典型例子。沒有大量買盤興趣，任何動能都可能劇烈反轉。

這種流動性薄弱的背景意味著價格發現變得扭曲，應該能站穩的技術水平也可能在微小賣壓下崩潰。交易者應預期在一月初之前，價格將持續呈現震盪、缺乏方向的走勢。

什麼可能打破僵局？

老虎研究（Tiger Research）高級分析師Ryan Yoon認為，“在目前的看跌情緒下，比特幣在2025年結束前出現有意義的向上突破似乎不太可能。” 不過，他指出一個潛在的催化劑：如果市場轉向通脹緩解預期，利好CPI數據可能引發短期反彈，為賣壓提供短暫的喘息空間。

目前，比特幣仍處於由防禦性衍生品倉位試圖快速獲利與持有者為減少或收回損失而進行的有條不紊的現貨賣出之間的拉鋸戰。直到損失持有者供應區被吸收或市場情緒根本性轉變之前，預計BTC將在其既定區間內進行防禦性交易，更可能面臨持續測試較低支撐位，而非爆炸性突破。