美國逆風無法阻擋百威英博，得益於拉丁美洲的動能

安海斯-布希英博股份有限公司 BUD 展示了地理多元化如何在困難時期保護營收增長。這家飲料巨頭2025年第三季度的財報揭示了兩個市場的故事：國內疲軟被新興市場的強勁表現所抵銷。

盈利能力仍然穩固，儘管美國市場出現銷量下滑

美國市場在第三季度面臨挑戰，收入同比下降0.8%，因消費者謹慎態度抑制了啤酒消費。零售和批發渠道皆出現收縮——對零售商的銷售下降2.5%，批發商則下降2.7%。然而，管理層的定價策略和營運效率阻止了利潤率的壓縮。儘管面臨這些逆風，EBITDA仍然成長0.4%，而利潤率則提升了42個基點(bps)，展現出嚴格的成本管理。

拉丁美洲持續推進

南方的故事則截然不同。哥倫比亞成為該區域的亮點，收入以低雙位數擴張，主要由於創紀錄的銷售量、強勁的高端化趨勢以及市場份額的增加——轉化為中單位數的EBITDA成長。巴西則在不利的天氣和疲軟的消費者需求下，依靠價格紀律來應對。每公頃收入上升6.5%，使得在 volume 壓力下，EBITDA持平，利潤率則提升68個基點。墨西哥則保持穩定的增長軌跡，季度增長低雙位數，年初至今的表現為中單位數，主要得益於Modelo和Pacifico等旗艦品牌，以及Corona Cero和其他無酒精飲料的推動。

股價表現與估值背景

BUD股價在過去三個月上漲8.5%，超越行業同業的2%漲幅。從估值角度看，該股的預期市盈率為15.73倍，低於行業平均的14.19倍。市場普遍預期2025年和2026年的盈利成長分別為3.7%和12.3%，但近期的預估修正在過去一個月內呈下降趨勢。該股的Zacks評級為#3(持有)。

競爭格局與替代投資機會

更廣泛的消費品必需品領域提供更具信心的選擇。Monster Beverage Corporation MNST 擁有Zacks Rank #1(強烈買入)，2025年的銷售和盈利預測分別成長9.7%和22.8%。Vita Coco Company, Inc. COCO 也獲得Rank #1，預計2025年銷售和盈利將分別成長18%和15%。United Natural Foods, Inc. UNFI 則以Rank #1結束，預測2025年銷售成長1%，盈利成長187.3%。

總結

AB InBev在拉丁美洲的韌性展現了投資組合多元化如何抵禦區域性疲軟。新興市場的強勁執行力與有效的營收管理，為其提供了緩衝，即使美國市場持續謹慎，仍能確保獲利能力。