#2026行情预测 比特幣真的「穩定」了嗎？2025年的波動率竟比英偉達還低

到2025年底，比特幣的實際日波動率降至2.24%，創下該資產的最低年度紀錄。K33 Research的波動率圖表追溯到2012年——當時比特幣的日波動率為7.58%。數據顯示，在每個周期中，比特幣的波動率都在穩步下降：2022年為3.34%，2024年為2.80%，2025年降至2.24%。然而，市場認知與數據存在差異。2025年10月，比特幣價格從126,000美元跌至80,500美元，過程令人緊張；10月10日，一波由關稅政策引發的清算潮在一天內抹去了$19 十億美元的槓桿多頭倉位。矛盾之處在於：以傳統標準衡量，比特幣的波動率確實下降，但與前幾個周期相比，它吸引了更大的資金流入，且其絕對價格波動更高。低波動率並不代表「市場沉寂」，而是表明市場已經成熟到能吸收機構級資金流，且不再出現早期周期中的「連鎖反應」回饋循環。
如今，ETF、企業財庫和受規範的托管機構已成為市場流動性的「壓艙石」，長期持有者也持續將資產重新配置到這一基礎設施中。
最終結果是：比特幣的日回報變得更加穩定，但其市值波動率仍達數百億美元——足夠在2018或2021年引發80%的崩盤。
波動率持續下降
K33的年度波動率數據記錄了這一轉變。2013年，比特幣的平均日回報為7.58%，反映出市場流動性薄弱且投機狂熱。到2017年，這一數字降至4.81%；2020年為3.98%；在2021年疫情牛市期間略微反彈至4.13%。2022年，Luna、Three Arrows Capital和FTX的崩盤推高波動率至3.34%。此後，波動率呈下降趨勢：2023年為2.94%，2024年為2.80%，2025年降至2.24%。對數尺度的價格圖表進一步證實了這一趨勢。從2022年至2025年，比特幣並未經歷極端的「急漲後急跌」情景，而是在一個上升通道內穩步向上。儘管有修正——2024年8月價格跌破50,000美元，2025年10月跌至80,500美元——但都未引發「拋物線式的暴漲隨之系統性崩盤」。
分析指出，2025年10月約36%的回調仍在比特幣歷史正常回撤範圍內。
差異在於：過去36%的修正通常發生在約7%的高波動率水平，但這次卻是在2.2%的低波動率水平下發生的。這形成了一個「認知差距」：六週內36%的跌幅仍感覺激烈；但與早期周期(每日10%的波動較為正常)相比，2025年的市場波動相對溫和。資產管理公司Bitwise指出，比特幣的實際波動率已低於英偉達，將比特幣重新定義為「高β宏觀資產」，而非純粹的投機工具。
市值成長、機構入場與資產再配置
K33的核心觀點是，實際波動率的下降並非由於資金流入減少，而是因為現在需要更大的資金規模才能推動價格變動。該公司「比特幣市值三個月變化圖」顯示，即使在低波動期，市值也能波動數百億美元。在2025年10月至11月的回撤期間，比特幣市值蒸發了約$570 十億美元，幾乎與2021年7月的$568 十億美元回撤相當。
價格波動的幅度並未改變；改變的是市場吸收這些波動的「深度」。有三個結構性因素推動了波動率的下降：
第一是ETF和機構的「積累」效應。
K33統計顯示，2025年，ETF淨買入約16萬枚比特幣(雖然少於2024年的63萬多)，但規模仍相當可觀(。ETF和企業財庫合計增加約65萬枚比特幣的持倉，佔流通供應的超過3%。這些資金通過「程式化再平衡」進入市場，並非由散戶FOMO驅動。K33特別指出，即使比特幣價格下跌約30%，ETF持倉也僅下降單位數百分比，沒有恐慌性贖回或被迫清算。
第二是企業財庫和結構性發行。到2025年底，企業財庫持有約47.3萬枚比特幣)下半年放緩$100 。新需求主要來自優先股和可轉換債券，而非直接現金購買——因為金融團隊遵循季度資本結構策略，不像交易者追逐短期市場趨勢。
第三是早期持有者向更廣泛群體的資產再分配。K33的「資產持有期限分析」顯示，自2023年初以來，持有超過兩年的休眠比特幣開始逐步「激活」。過去兩年，約有160萬枚長期持有的比特幣進入流通。2024和2025年是「沉睡資產」激活的兩個最大年份。報告提到，2025年7月，Galaxy Digital出售了8萬枚比特幣，Fidelity則出售了2.04萬枚。這些銷售與ETF、企業財庫和受規範的托管機構的「結構性需求」相符——他們逐步建立倉位，持續數月。這種再分配至關重要：早期持有人以(10,000美元的價格累積比特幣，資產集中在少數錢包；當他們出售時，資產流向ETF股東、企業資產負債表和高淨值客戶的多元化小額購買。
最終結果是：比特幣持倉變得不那麼集中，訂單簿深度增加，「連鎖反應」的回饋循環減弱。在早期周期中，賣出1萬枚比特幣在薄弱市場可能引發5-10%的價格下跌，觸發止損和被迫清算；但在2025年，這類賣壓會吸引多個機構渠道的買單，甚至推動價格上漲2-3%，削弱回饋循環並降低日波動率。投資組合建構、槓桿影響以及「拋物線周期」的終結，已有效降低實際波動率，改變了機構對「比特幣持有規模」的評估。
現代投資組合理論建議，資產配置權重應基於「風險貢獻」而非「回報潛力」。對於相同的4%比特幣配置：如果日波動率為7%，其對投資組合風險的貢獻遠高於2.2%。這一數學事實迫使資產配置者做出選擇：要么增加比特幣持倉，要么使用期權和結構性產品)假設標的資產的波動率更穩定(。
K33的跨資產績效圖表顯示，2025年，比特幣在資產回報中排名靠後——儘管在前幾個周期中表現優異，但2025年仍落後於黃金和股票。
這種「表現不佳」結合低波動率，將比特幣的定位從「投機衛星資產」轉變為「核心宏觀資產」——風險類似股票，但回報驅動因素與其他資產不相關。
期權市場也反映出這一轉變：比特幣期權的隱含波動率近期與實際波動率同步下降，降低了對沖成本，使合成結構性產品更具吸引力。過去，合規部門常以「波動過大」限制比特幣配置；如今，顧問有了量化依據：2025年，比特幣的波動率低於英偉達、許多科技股，甚至與高β行業相當。這為比特幣開啟了新的投資渠道：納入401)k(退休計劃、註冊投資顧問)RIA$19 配置，以及設有嚴格波動限制的保險組合。K33的前瞻數據預測，隨著這些渠道的開放，2026年的ETF淨流入將超過2025年，形成一個「自我強化循環」：更多機構資金流入→波動率下降→釋放更多機構授權→更多資金流入。但市場的「平靜」是有條件的。K33的衍生品分析顯示，2025年整年，比特幣永續合約的未平倉合約持倉穩步增加，在「低波動、強勁反彈」的環境中，最終在10月10日的清算事件中——一天內抹去了(十億美元的槓桿多頭。
這次拋售與特朗普的關稅言論和普遍的「避險」情緒有關，但核心機制仍是衍生品：長倉過度槓桿、周末流動性不足和追加保證金。即使實際波動率只有2.2%，由槓桿清算引發的極端波動日仍可能隱藏其中。
現在的不同之處在於：此類事件能在數小時內解決，而非數週；且由ETF和企業財庫提供的「價格底線」使市場能迅速恢復。
2026年的結構性展望支持「波動率將保持低位或進一步下降」的觀點：K33預計，隨著兩年比特幣供應的穩定，早期持有人出售的比特幣將減少；此外，監管信號也偏向正面——美國CLARITY法案、歐洲MiCA的全面實施、摩根士丹利和美國銀行開放的401)k(及財富管理渠道。
K33的「黃金機會」預測指出，2026年比特幣將跑贏股指和黃金——得益於監管突破和新資金流入，將超越現有持有者的賣壓。這一預測是否成真尚未可知，但推動其實現的機制——流動性深化、機構基礎設施完善、監管明朗——確實支持低波動率。
最終，比特幣將擺脫2013或2017年的「投機前沿」，轉向「高流動性、機構支撐的宏觀資產」。
這並不意味著比特幣變得「無聊」)例如，低回報或缺乏敘事，而是「遊戲規則已改變」：價格路徑更平滑，期權市場和ETF資金流比散戶情緒更重要，市場結構、槓桿水平和交易方構成的變化反映了這一點。
2025年，儘管經歷了史上最大規模的監管和結構性改革，比特幣從波動率角度已成為一個「受規範、穩定的機構資產」。理解這一轉變的價值在於：低實際波動率並非「資產失去活力」的標誌，而是「市場已經成熟到能吸收機構資金而不崩潰」的象徵。周期尚未結束；只是推動市場波動的「成本」增加了。