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很多球友发现，

我經常說那句話，

價值投資的核心理念是以合理的價格買入好公司，

並長期持有。

這句話的背後有一個非常有趣的故事。

1972年1月，

巴菲特準備收購喜詩糖果100%的股權，

當時喜詩糖果的帳面淨資產約700萬美元，

年淨利潤約200萬，

第一次報價是4000萬美元，

由於帳上還有1000萬，

所以賣家實際要價是3000萬，

對應的市盈率PE約14.5倍，

PB約4倍，

這對於當時還處於格雷厄姆的傳統價值投資觀念的巴菲特來說，

是難以接受的，

當時他只想到5毛買1塊的投資，

即使以1倍PB購買他都覺得難以接受。

是芒格當時帶著巴菲特去加州的喜詩糖果門店實地考察，

發現顧客很多，

同時品牌忠誠度很高，

芒格說：與其花很小的代價買糟糕的公司，

不如以公平合理的價格買好公司。

最終雙方談到2500萬美元，

12.5倍PE，

讓巴菲特“比死了還難受的價格”達成了交易。

而往後的日子裡喜詩糖果的投資給巴菲特帶來了超過83億美元的回報。

這個經典的交易也標誌著巴菲特的投資理念從“格雷厄姆式低價煙蒂股”理念轉向“以合理的價格買入好公司並長期持有”的成長股投資理念。

以合理的價格買入好公司並長期持有，

這句話對於學習價值投資的球友來說，

是非常熟悉和推崇的。

這裡蘊含的內容很多，

多少才是合理的價格、

什麼樣的公司才能算做好公司、

持有多長時間才算長期，

等等。

展開來講的話一天也說不完。

這裡我只講一個點：好公司為什麼要長期持有。

因為要長期，

咱們看一下超過100年的美股超長期的收益拆分圖

美股在 100多年歷史中能取得近 10%的複合收益率，

主要源於盈利增長貢獻和股息貢獻，

估值貢獻相對較少。

對 1900-2024年的標普 500收益進行拆分，

其 9.8%的複合收益中，

盈利增長年化增長 5.1%，

股息增長 4.0%，

估值變動 0.5%，

也就是超過一半是盈利貢獻，

約四成是股息貢獻，

估值抬升的貢獻非常有限。

這裡可以充分說明好公司為什麼需要長期持有，

為什麼A股裡那些早年買了貴州茅台股票的大V們都是持股不動的，

哪裡怕是2015年的股災，

哪怕是2021年的2600的高點，

他們都拿著不動。

因為他們清楚地知道，

那些都只是波動，

與企業的內在價值，

企業未來的盈利、

股息相比，

估值的變化不會給他們的長期收益帶來多少影響。

只要上市公司能夠保持長時間持續的盈利增長，

以及相對穩定的股息收益，

那麼這個投資長期看就是最成功的投資。

不知道球友你看了這個故事後，

是否還會選擇做擇時的短線買賣呢？還是會選擇與一家好公司一起慢慢成長，

慢慢變富呢？如果是你持有18年以上的茅台，

你會選擇在2013年的低點或者2021年的高點賣出嗎？

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