看房地产市场的三层逻辑就能理解比特币的运行规律。最底层是生活刚需（居住），中层是资产配置（投资），顶层是杠杆炒作（金融属性）。底层需求撑稳基础价格，中层需求扩大市场，顶层资金推波助澜才能加速上涨。

比特币也遵循同样的三层结构。

第一层是坚定持有者（我们叫他们CB），这群人就像刚需购房者，价格跌了反而兴奋，逢低就加仓。他们决定了比特币的价格下限——你再跌也有人接。

第二层是新入场的资金（FB），他们带来新鲜血液，承接大额抛售，决定了价格的上限。

第三层是短期追涨杀跌的资金（MB），这是加速器，能在短时间内引爆市场情绪。

现在看链上数据有意思的地方来了：当CB的累计持仓越来越多，说明什么？说明手里的筹码正在从那些跟风炒作的情绪型资金，流向更有耐心、对价格波动不敏感的长期资金。CB持仓增加的多少，其实反映了他们对当前阶段熊市走势的判断有多深。翻译就是——越熊越买。

这一波下跌让大多数人都觉得比特币要重演2022年那样的深度熊市。但恰恰在这个节点，CB的持仓已经累积到234万枚，创了本轮周期的新高。这个信号说明什么，各位心里得有数。