加拿大第一季GDP增長加快至2.2%，但潛在疲弱跡象對利率決策構成警示

加拿大經濟在第一季逆勢而行，GDP以年化2.2%的速度擴張，超出市場預期的1.7%。然而，在這個 headline 強勁的背後，卻呈現出一個複雜的局面，這使加拿大央行的貨幣政策展望變得更加困難，尤其是在國內需求出現降溫跡象的情況下。

出口帶動的反彈掩蓋了更深層的問題

加拿大統計局週五公布的數據顯示，第一季的經濟擴張已連續第五個季度超過2%，較前一季度修正後的2.1%略有改善。這一表現主要來自出口的激增，汽車運輸和工業設備的出口領先，企業趕在預期的美國關稅實施之前加快出貨。

庫存積累也推動了整體數據，部分抵消了企業投資和消費支出的疲軟。然而，這種組合引發了可持續性的疑問。最廣義的國內需求——衡量內部支出的最全面指標——在年化後收縮0.1%，而上一季度則上升了5.2%，這表明加拿大經濟的短期強勁可能依賴於暫時的貿易驅動因素，而非基本經濟活力。

國內需求明顯惡化

家庭消費的疲軟發出最明顯的警訊。年化支出增長從上一季度的4.9%急劇放緩至僅1.2%，其中住宅投資受到特別打擊。房屋轉售活動創下2022年初以來的最大跌幅，政府支出也有所收縮。

這一收縮反映出更廣泛的經濟脆弱性。銀行高層已指出，消費者信心下降和房地產疲軟是主要擔憂，幾家主要貸款機構最近也增加了貸款損失準備金。加拿大皇家銀行CEO David McKay週四表示，儘管他不預期加拿大或美國會陷入衰退，但“目前的不確定性確實意味著消費者支出減少，尤其是在可自由支配的項目上，企業也在凍結大規模支出計劃。”

中央銀行的兩難

加拿大央行現在面臨一個微妙的平衡局面。央行原本預計第一季的增長為1.8%，並在6月連續七次降息後於4月暫停降息。GDP數據超出預期，但潛在需求卻在惡化，未來的路徑仍不明朗。

根據Manulife Investment Management宏觀經濟策略高級主管Dominique Lapointe的說法，“如果管理委員會在4月決策時尋求更多明確性，現在是沒有的。”市場目前幾乎不預期加拿大央行6月4日會降息，Lapointe預測將維持“鴿派持穩”，如果經濟疲軟持續，可能在7月進行降息。

兩個經濟的故事

加拿大GDP的表現與美國形成鮮明對比。美國GDP在本季度收縮0.2%，是2022年初以來的首次收縮，使加拿大成為增長的領跑者。然而，這種相對的強勁可能只是短暫的，因為加拿大經濟也面臨著國內需求疲軟和貿易政策不確定性帶來的阻力。

非農庫存已在2024年底下降後反彈，進口也有所增加，顯示短期動能很大程度上來自於提前進行的活動，而非經濟基本面的韌性。隨著這些暫時性因素的消退，加拿大的增長可能會大幅放緩，讓政策制定者在是否進一步降息方面保持謹慎。