雷·達里奧2026經濟展望：為何購買力將主導政治與市場

橋水聯合創始人發布了一份全面的年終分析，挑戰了關於2025年市場贏家的傳統觀點。雷·達利奧認為，真正的故事——以及未來的真正風險——在於貨幣貶值、極端估值以及即將到來的以購買力為中心的政治危機。他的評估穿透傳統敘事，揭示可能重塑2026年的結構性脆弱性。

重塑全球財富的貨幣危機

以真正的購買力而非名義美元衡量，2025年的投資格局看起來截然不同。黃金在美元計價下的絕對回報最高，達到65%(，摧毀了標普500的18%漲幅——一個驚人的47個百分點差距。然而，更具揭示性的指標是：以黃金標準衡量，標普500實際上下降了28%，並未升值。

這並非巧合。美元全面走弱——對歐元下跌12%、對瑞士法郎下跌13%、對黃金下跌39%。每一種主要法定貨幣都同步貶值，表明這是一個系統性轉變，而非孤立的貨幣波動。對未對沖貨幣風險的投資者來說，他們的實質財富被掩蓋在名義收益之下，當你用更強的貨幣或黃金衡量回報時，這些收益瞬間蒸發。

其影響深遠。以美元計的10年期國債收益率為9%，對歐元投資者僅產生-4%的回報，對黃金標準則為-34%。外國資本沒有動力持有美元計價資產而不進行對沖，隨著這一模式越來越明顯，資本外流從美國債務和美元持有中將加劇。

無人討論的全球財富轉移

當美國股市投資者慶祝2025年時，國際市場卻悄然發動了一場政變。歐洲股市超越美股23個百分點，中國21點，英國19點，日本10點。新興市場股市以34%的總回報擊敗美國，標誌著資本從美國資產的歷史性重新配置。

這並非由於盈利優越——而是由於資本流動、多元化壓力，以及美國估值已變得難以辯護的事實。“七巨頭”科技公司以22%的盈利增長支撐整個市場，而剩餘的493隻標普500股票僅實現9%的增長。剝除“七巨頭”的盈利，市場的強勢就會消失。

推動這些盈利增長的主要因素是什麼？大多數是利潤率擴張，而非銷售額。利潤率提高了5.3%，而銷售增長僅為7%。資本家瓜分了經濟蛋糕的絕大部分，工人則越來越落後——這一動態將成為2026年的核心政治戰場。

估值陷阱已經爆發

當前的市場指標大聲警告著雷·達利奧的系統性分析。市盈率（P/E）處於歷史高位，信貸利差已壓縮到歷史緊湊的區域，長期股權風險溢價已崩潰至4.7%的極低水平——達利奧稱之為“歷史低點”。

數學上很殘酷：預期債券收益率為4.9%，幾乎與預期股市回報相同，儘管股市承擔著指數級更高的風險。這幾乎沒有風險補償，這是一個歷史上常見的嚴重修正前的徵兆。如果貨幣壓力迫使利率上升——考慮到大量債務展期，這是很可能的情況——股市和信貸市場都將面臨毀滅性的下行風險。

聯準會似乎堅持保持實際利率低位並推動資產膨脹，這暫時支撐了價格，但也加快了泡沫的擴張。更令人擔憂的是：這些再通脹措施尚未觸及風險較低的市場，如風險投資、私募股權和商業房地產。當這些行業被迫以更高的利率再融資債務時，流動性緊縮將導致它們相對於流動資產崩潰。

2026年的購買力危機

這是雷·達利奧的分析與市場共識最明顯分歧的地方。儘管大多數投資者專注於AI股票和科技敘事，橋水創始人卻將“貨幣的購買力”視為2026年最主要的政治議題。這不是抽象的擔憂——而是一個財富分配的定時炸彈。

前10%的群體，擁有股票並從資產升值中受益，幾乎沒有經歷通脹的痛苦。而底層60%的人每天都面臨嚴重的購買力侵蝕。這種差異造成了政治上的易燃點。進步力量——由伯尼·桑德斯和亞歷山大·奧卡西奧-科爾特斯等人物組成的“民主社會主義”聯盟——正圍繞財富再分配和貨幣改革動員。如果這一敘事成為主流，可能會導致2027年的混亂。

市場應該注意：購買力危機歷來預示著重大政治動盪、貨幣不穩和劇烈的市場修正。這個問題具有自我增強的特性：通脹侵蝕實質工資，工人要求更高的名義工資，企業提高價格，循環不斷加劇。黃金在這些時期的飆升是有原因的。

地緣政治轉變與科技的危險加速

全球秩序已經從多邊主義轉向單邊主義，這一轉變帶來深遠的經濟後果。軍事支出加速，債務擴張持續，保護主義/去全球化趨勢加劇。這些力量推動黃金需求，同時削弱對美國債務和美元資產的需求——進一步加劇貨幣貶值和資本外流的趨勢。

同時，雷·達利奧強調，人工智慧正進入投機泡沫的早期階段。儘管這項技術的長期潛力仍然是真實的，但當前的估值和預期已經脫離現實。泡沫通常以投降、被迫清算和價格急劇調整收場——尤其是在高動量、低流動性的科技頭寸中。

這對你的投資組合意味著什麼

雷·達利奧的系統性“大循環”框架認為，貨幣/債務力量、國內政治動態、地緣政治競爭和技術變革將在2026年及以後持續重塑全球格局。貨幣貶值、股市過度估值、即將到來的購買力危機以及科技泡沫壓力，並非孤立問題——它們是促使重大結構性再配置的相互關聯的驅動因素。

關鍵結論：2025年的贏家)美元計價的美國科技股(，未必能在2026年重演。對沖貨幣風險、分散投資非美資產和黃金、並保持適度的股票配置的投資者，將在2026年處於更有利的位置。那些追逐2025年敘事的人，可能會面臨隨著購買力危機加劇和地緣政治競爭加速而來的重大阻力。

獨立思考能力——而非盲目追隨趨勢——將在未來一年中區分贏家與輸家。