反思加密市場：回歸常識理性審視市場亂象

作者：Simiao Li 編譯：深潮TechFlow

總而言之：

在具有極端反身性的市場中，大多數人追求的某種“真理”的準確往往並不重要，但常識卻非常重要。不要只關注“基本分析”的準確性，而忽視常識。

以下是一些在加密貨幣領域違反了常識規則的問題，應該通過市場的自然過程進行糾正。

• 規則1：如果你看到依賴於天上掉餡餅的/機會主義行為，那麼事情通常不是這樣進行的。
• 規則2：如果你仍然依賴許多KOL、建設者和投資者表面的投資建議，這不是有價值的方式。要理解反向信號。
• 規則3：有騙局和操縱行為嗎？資產持有者幾乎沒有獲得淨價值嗎？這不是大額價值投資者準備好投資的資產類別的跡象。

堅持常識的能力和勇氣是罕見的，因為加密貨幣和加密貨幣推特允許最令人討厭的媒體價格操縱。並且，過去10年加密市場基本只有漲勢,大家的注意力都被訓練成了只追漲不追跌。

極端的準確性與常識

在加密貨幣領域，以犧牲常識為代價追求極端準確的代價，可能比任何其他市場都高。

你可以計算藍籌項目的每一個細節，但仍將周期性的槓桿Beta 誤認為是長期增長（例如Lido，整個DeFi）。

大多數時候，市場並不關心精確的基本面計算，因為我們談論的是一個幾乎沒有任何現有消費行為的新興鏈上原生經濟（以太坊）。大多數ETH 上的項目存在的目的是通過投機活動燃燒Gas，並且是以太坊的網絡效應的衍生物，對其並沒有真正的淨增值。

沒有任何準確性，可以彌補對正在進行的敘事缺乏認知的不足：

• 以太坊希望有能夠燃燒Gas 並提高該鏈上現有總鎖定價值（TVL）資本效率的項目。能夠以最高效的方式實現這兩者之一的項目將會上漲。通常情況下，一個項目只能在短時間內實現這一點，直到下一個項目出現。 Defi 的龐氏騙局已經消失，接下來是在鏈上的RWA 國庫券，只是為了讓TVL 保持在加密貨幣中。
• 只有當真正引入新用戶和資本流入的新項目出現時，我們才能擺脫這種極端的玩家對玩家競爭。

我們正處於這樣的時代， PvP 遊戲幾乎已經耗盡流動性，而在過去兩年多的時間裡，幾乎沒有出現新的消費者行為和實際應用。

但我看到了一些積極的跡象：

• 預測市場：Polymarket 等。
• 有趣的賭場：Rollbit。
• NFT 的早期實用用例：奢侈品手錶的數字當舖。
• 一些早期嘗試構建支付應用程序。

其他真的沒有太多了。遊戲（包括Web 2.5 的GameFi 和完全在鏈上的遊戲）在我看來還沒有找到PMF（產品市場契合），但我希望我在這方面被證明是錯誤的。

常識

規則1：如果似乎人們仍然普遍認為天上掉餡餅是正常的點，並且騙局/機會主義行為得到了回報，那麼我們還沒有進入“價值區”。

• L2 是L1 的新替代品。現在每個人（舊的L1、項目）都想成為L2，因為這會提高他們的估值。
• NFT 藍籌項目從他們最忠實的用戶那裡榨取最後一點價值。
• 明顯高估了尚未證明任何事情的項目（Worldcoin 以OpenAI 的名聲背書，高估值問世）。
• 大多數已經死亡的項目把價格抬高然後傾銷，以從散戶市場中擠出更多的退出流動性。
• 風投公司投資新的熱門敘事（儘管比6 個月前少得多），因為他們相信，當牛市到來時，它會像不久前推出的其他項目一樣立即估值達到1 億美元。

規則2：如果許多所謂的KOL、建設者和投資者中，喊單比分析邏輯更重要，那麼在“建設者市場”方面，我們仍做的不夠。

• 大會的參與者仍然太多。一會在香港，一會在新加坡。主題演講者更關心的是展示自己的存在感，而不是會議的實際內容。
• 成為創始人仍然是一個值得讚美的事情（即使那些已經清算了自己資產的創始人），即使你的產品實際上只有不到100 個真實用戶，你更關心的是參加投資者聚會，而不是繼續努力地工作。
• 在加密貨幣領域工作往往意味著花費L1 基金的錢四處宣講和舉辦活動。
• 業績平平的VC，卻在推特上表現得像國王，談論他們對即將到來的下一個大事件的確定性，而他們投資組合中的項目構建的應用程序的總網絡訪問量主要歸功於他們自己和競爭對手。
• 相反，那些為這個領域做出最大貢獻的人往往低調（Brian Armstrong，Vitalik，Opensea，一些新的Solana 項目等），那些正在慢慢構建合法產品的新項目的創始人並不會根據市場風險的預期來安排發布和公告，並且不會進行激進的公關活動。你只需要構建、發布，讓用戶用他們的金錢和注意力來評判。

規則3：當操縱行為被默認接受，並且流動性仍然主要是用於退出的時候，機構不會來購買我們的資產。

• 只需打開任何低流動性的山寨幣圖表，它們已經慢慢跌了一年多，但定期會有催化劑來抬高價格，你就會明白為什麼。
• 像DWF 這樣的玩家成為了新話題，居然被認為是理所當然的。
• 沒有真實用戶的項目仍然可以通過IEO 輕鬆退出流動性。
• 那些確實試圖為代幣持有者積累價值的項目表現良好，但仍然被“專業的投資者”稱為龐氏騙局/騙局（Rollbit，Unibot）。

誠然，這有些誇張，而且對行業現狀有些簡單化（有些地方常識已經回歸，交易很有吸引力），但總的來說，這是一個被低估的現實。

勇氣和信念

10 年的量化寬鬆超低利率和加密本土化的崇拜，真的讓人們對常識失去了判斷力。因為減半即將到來，所以WAGMI（我們都會成功的）。因為鮑威爾正在拯救我們的倉位，所以WAGMI。因為比特幣長期上漲，所以WAGMI。在這種時候，堅持簡單的常識將得到巨大的回報。

我認為人們的信念還沒有經受過足夠的考驗。如果我們從現在起再橫盤三年，你會怎麼做？你還會相信加密貨幣嗎？你還會認為這是金融和人類協調的必然未來嗎？我會，但我確信現在看漲的大多數人不會。

真正的勇氣和信念需要完全無視共識和表象，以及對耐心的堅持。這兩者仍是少數人的品質。