Pantera：Figure和RWA的未来

作者：Mike Cagney，Figure 联合创始人兼首席执行官；Ryan Barney，Pantera Capital 合伙人；编译：金色财经

注：本文融合了我（Ryan）的观点以及 Mike Cagney 创始人信的摘录，旨在强调 Figure 背后的愿景以及 IPO 的意义。

Figure 9月11日的 IPO 不仅是 Figure 的一个里程碑，也是区块链的一个分水岭。

多年来，我们一直认为，区块链最强大的用例是那些触及实体经济的用例。稳定币就是一个突破性的例子。我们认为RWA是另一个例子。看看 RWA.xyz 就知道了：在过去三年里，该市场增长了近五倍，链上资产规模超过 280 亿美元，而且预测数字令人震惊——未来十年，将有数十万亿美元的资产被代币化。

2017年末，我对区块链技术顿悟……它能够创建一种原生数字资产，让每个人都能了解其真正的所有权、构成和历史，无需信任。资产可以实时、双边地进行交易，无需交易对手或结算风险。贷款人可以立即获得真正的数字化完善，并掌控抵押品。区块链彻底重塑了资产的起源、交易和融资方式。

在这其中，Figure 脱颖而出。Mike Cagney 和他的团队并不满足于抽象的试点或理论白皮书。他们进行了建设。他们直接在链上发放贷款，进行了首个区块链证券化，获得了业内首个 AAA 级证券化。自成立以来，他们已经发放了超过170 亿美元的贷款，并促成了超过500 亿美元的公共区块链交易。在此过程中，他们成为美国最大的非银行 HELOC 贷款机构——不是通过将区块链用作流行词，而是通过证明它可以解决困扰资本市场数十年的低效率问题。为此，他们实际上构建了自己的 1 层区块链 Provenance。

2018年，主流区块链都基于工作量证明 (PoW)。工作量证明在金融服务领域的应用面临着真正的挑战，包括成本、速度，以及最重要的可预测性。权益证明 (PoS) 通过解决这些问题开始获得发展势头……June 和她的团队构建并推出了 Provenance 区块链，这是一个专为金融服务打造的公共、权益证明 (PoS) 去中心化区块链。

成果已在数字中显现。Figure在 2024 年实现了 3.39 亿美元的调整后净收入，营收增长率超过 60%；2025 年上半年，其营收达到 1.91 亿美元，利润达到 2900 万美元。这种高增长和实际盈利能力的组合在金融科技领域仍然罕见，更不用说在区块链领域了。而且，这股引擎只会越来越强劲：今年第二季度，Figure 处理的贷款额超过 20 亿美元，其中近一半来自其合作伙伴平台Figure Connect，第三方可以通过该平台直接进入区块链资本市场。

区块链的潜力远不止颠覆现有市场。通过将历史上流动性较差的资产（例如贷款）及其业绩历史记录上链，区块链可以为前所未有的市场带来流动性。这种流动性，加上实现真正数字化完善和对资产控制的能力，将开启前所未有的融资机会。

我们迅速将我们的模式扩展到 B2B2C——现在我们有超过 168 个第三方使用我们的技术在链上发放贷款——其中包括排名前 20 位的零售抵押贷款商店中的一半。

最令人印象深刻的是推动这一切的远见卓识。Mike总是能够洞察全局——在这种情况下，他能够同时洞察多个方面。经美国SEC批准的收益型稳定币YLDS就是这样一个例子：它是一款受监管的区块链原生产品，将收益需求与数万亿美元的全球流动性连接起来。它预示着资本市场在可编程轨道上重建后将会发生什么。

2022年和2023年，1万亿美元的银行存款外流几乎摧毁了金融体系。如果财政部的资金流出规模和范围合适，就需要采取一些措施来填补这一空白。我们相信这就是DeFi，而我们在RWA领域处于领先地位。

我们经常谈论 Web2 领域的“七巨头”。Mike 和我们相信，Web3 领域正处于类似浪潮的开端——而 Figure 将成为其中之一。原因很简单：他们正在证明区块链可以重塑资本市场的基础，而不仅仅是简化几个步骤。

正如如今 Web 2.0 领域有七巨头一样，我相信 Web 3.0 领域也会出现一批代表区块链技术的公司。我们的 IPO 使我们更接近成为这批同类公司的领导者。虽然我们能够在最严苛的监管环境之一中，基于区块链技术打造出一家盈利且快速增长的公司，但我们对未来几年监管变化和公开市场对区块链的接受度将如何推动行业发展以及机遇充满信心。

– Mike Cagney，创始人致辞

这就是信贷、证券以及最终金融本身的未来。

此次 IPO 是一个里程碑，但同时也是全球市场更大变革的开端。