美联储降息周期，市场反应分歧：美股回落、亚股普涨、比特币静观其变

美国联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果通过降息决定，唯一的反对票来自新任美联储理事斯蒂芬·米兰，这位特朗普的亲密盟友主张更大幅度的50基点降息。

政策制定者预计年内还将有两次25基点的降息，比6月的预测多一次。美联储主席鲍威尔将此称为“风险管理型降息”，强调政策并非预设路线，将“逐次会议决定”。

01 利率决议：符合预期的降息，分歧的点阵图

美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%下调至4.00%-4.25%。这是自2024年12月以来的首次降息，基本符合市场预期。

此次决议并非一致通过。新任命的理事斯蒂芬·米兰投出唯一的反对票，主张更深幅度的50基点降息。在美联储的利率前景“点阵图”中，他的预测最为激进，预计到2025年底利率将低至2.875%，远低于他同事们的共识。

点阵图显示，大多数政策制定者预计2025年还将有两次降息，凸显了央行转向支持降温的劳动力市场，同时仍关注持续的通胀。美联储预测中值显示，2025年还将累计降息50个基点，2026和2027年各再降25个基点。

02 市场反应：美股冲高回落，美元震荡走强

降息决定公布后，市场经历了典型的“买预期，卖事实”行情。美股主要股指短暂上涨，道指最高涨幅达1.1%，纳指翻红，标普500最高涨幅为0.27%。

然而，在鲍威尔讲话期间，美股集体回撤。最终道指上涨0.57%，纳指跌0.33%，标普500跌0.1%。周三交易波动后，华尔街指数收盘涨跌互现。

美元指数盘中巨震，收盘涨0.4%，报97.0307。大宗商品普遍收跌，伦敦金现货跌幅0.83%，伦敦银现货跌2.14%。

美国10年期国债收益率迅速跌破4%，从4.04%一路滑落至4%下方。国债市场反应直接，表明投资者对未来降息路径的预期。

03 亚洲市场：股市普遍上扬，半导体板块领涨

9月18日，亚洲市场对美联储降息反应积极。日本、中国和韩国股市纷纷上涨，显示市场情绪有所回暖。

A股市场表现强劲，三大股指半日收涨。截至午间收盘，沪指报3893.95点，涨0.45%；深成指报13319.70点，涨0.79%；创指报3162.30点，涨0.49%。

半导体板块持续强势，汇成股份20cm涨停。芯片产业链全天持续走高，中芯国际创历史新高，盘中最髙触及每股120.8元。截至收盘，中芯国际A股涨6.93%，报每股117.39元。

电池板块同样亮眼，宁德时代创历史新高，当天盘中最高报每股381.88元，收盘报每股377.1元，仍涨6.7%。

04 加密货币：反应平淡，静待后市发力

与传统市场相比，加密货币对美联储降息的反应相对平淡。比特币（BTC）和大多数主要代币在周三保持稳定，尽管美联储如期降息25个基点。

比特币在决定公布后交易价格为116,000美元，尽管在FOMC会议前曾升至117,000美元以上。山寨币也显示出轻微积极反应，以太坊（ETH）、XRP和Solana（SOL）涨幅仅略高于2%。

这种平淡反应表明投资者已经基本消化了降息预期。Bitwise欧洲研究主管Andre Dragosch指出，比特币与标普500指数的相关性重新回升至0.88，两市场的同步性再次显现。

历史数据显示，在预防式降息周期中，美股难有大跌，利率敏感板块往往表现突出。如果标普500因降息在未来一年获得15%的涨幅，比特币可能会看到类似的涨幅，因为它与股市的相关性在近年有所增加。

05 历史对比：历次降息周期的资产表现

回顾历史，自2000年以来，美联储共经历了四个降息周期。第一次发生在2001年至2003年，受互联网泡沫破灭和恐怖袭击事件影响；第二次在2007年至2008年，房地产市场崩溃和全球金融危机导致利率降至零水平；第三次从2019年7月开始，应对贸易局势紧张和低通胀，并在2020年因新冠疫情再次大幅降息；最近一次始于2024年9月。

统计显示，在历次降息周期内，美股三大股指短期内涨跌规律不明显，但长期来看，科技成长股跑赢周期价值股的概率较大。大宗商品中，黄金价格在降息周期内明显上涨，而工业金属和能源价格则以下跌为主。

多家机构认为，本次降息周期与过去三次不同，A股和港股或有较好表现。华鑫证券认为，本轮降息周期预计更深更长，全球流动性将持续宽裕，带动风险资产表现。

06 政策前景：美联储独立性与政治压力的博弈

这次利率决议暴露了美联储独立性面临的政治压力。特朗普在会前多次公开喊话，称鲍威尔是“一场彻底的灾难”，要求“立刻大幅降息”，甚至放话要一次降50基点。

新任美联储理事斯蒂芬·米兰投下了唯一一张异议票——他支持降息50个基点。这位可是特朗普提名、刚上任不到一天就参与投票的关键人物。

东吴证券芦哲指出，特朗普正通过控制FOMC关键职位，逐步重塑货币政策格局。如果未来主席人选也被替换为鸽派，配合持续宽松的政策取向，美国可能重演1970年代“大滞胀”的剧本。

天风证券吴开达也警告，一旦市场认为美联储不再能独立压制通胀，美元信用将受损，海外投资者可能加速“去美元化”。

07 投资策略：风险资产仍具吸引力，关注利率敏感板块

尽管市场反应不一，但美联储降息仍为风险资产创造了有利环境。中信证券研究显示，在预防式降息周期中，美股难有大跌，利率敏感板块往往表现突出。

降息后的三个月通常是“美股降息交易”活跃期。尽管短期可能有获利回吐压力，但地缘风险叠加货币宽松，支撑逻辑仍在。

对中国资产而言，前海开源杨德龙认为，美联储降息可能成为A股“金九银十”行情的催化剂。虽然国内降息空间有限，但通过LPR下调或降准释放流动性仍有可能。

东方财富证券陈果团队复盘发现，历次美联储预防式降息期间，A股和港股的成长板块、利率敏感型行业往往受益，尤其是AI算力、半导体、创新药、机器人这些领域。

08 未来展望：宽松路径已开，不确定性仍存

美联储本次降息不是终点，而是起点。点阵图显示，2025年还将累计降息50个基点，2026和2027年各再降25个基点。这意味着宽松路径已经打开。

然而，节奏和幅度是否会受白宫干预，将成为接下来最大的不确定性变量。ING分析师表示：“市场并不相信这些最温和的软着陆预测，认为美联储可能需要采取更多行动，目前预计将比美联储预测多出2-3次降息。”

鲍威尔在新闻发布会上强调，政策并非预设路线，未来会根据数据逐次会议决策。他指出，经济增长放缓与就业风险增加是主要考虑因素。

对于投资者而言，未来需要密切关注美国经济数据变化、美联储官员讲话以及中美贸易谈判进展，这些因素都将影响市场方向和资产配置策略。

结语

美联储降息25基点如同预期般落地，但市场反应揭示了投资者内心的矛盾与分歧。美股冲高回落的表现显示“买预期，卖事实”的经典行情再次应验，而亚洲市场的积极反应则体现了全球流动性转向的乐观预期。

加密货币市场的平淡反应令人意外，但也反映了数字资产与传统金融市场的融合日益深入。历史数据表明，降息周期中风险资产总体受益，但短期波动难以避免。

美联储独立性与政治压力的博弈将成为影响未来货币政策的关键变量。随着特朗普通过任命鸽派官员重塑美联储格局，美国货币政策可能面临更多不确定性，投资者需要为各种可能性做好准备。

未来几个月，全球市场将在宽松预期与经济现实之间寻找平衡，波动率可能维持高位。但有一点可以肯定：在全球央行转向宽松的背景下，风险资产仍具吸引力，尤其是利率敏感的科技成长板块。