贬值交易推动黄金、比特币走高，摩根大通：BTC 年底目标价 165K

在美国政府关门之际，黄金、比特币同步走高，散户投资者大量流入比特币和黄金 ETF，推动了所谓的「贬值交易」(debasement trade)。摩根大通分析师认为，比特币价格相较黄金被严重低估，年底目标价上看 165K。

散户推动的「贬值交易」正盛行

在美国政府关门之际，黄金、比特币同步走高，散户投资者大量流入比特币和黄金 ETF，推动了所谓的「贬值交易」(debasement trade)。

所谓的贬值交易，是指投资者对替代价值储存工具的需求不断增长。由于对政府赤字、通膨、地缘政治风险、央行信誉以及法定货币贬值（尤其是在新兴市场）的担忧，自2024年底以来，散户投资者引领了这一趋势，纷纷涌入比特币和黄金 ETF。

摩根大通分析师指出，在过去一年，流入现货比特币和黄金 ETF 的累积资金大幅攀升。比特币 ETF的流入量在 2025 年初激增，随后在 8 月份有所降温，而黄金 ETF 的流入量近期有所回升，两者之间的差距正在缩小。尽管机构投资者已透过芝加哥商品交易所（CME）期货参与其中，但分析师表示，期货部位落后于 ETF 的流入，显示在贬值交易中，散户投资者的倾向更为明显。

黄金、比特币 ETF 暴量，大家都想参与贬值交易

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 也分析，黄金 ETF GLD 和比特币 ETF IBIT 交易量排名皆在前十名，情况十分罕见，应该是大家都想参与贬值交易。

$GLD and $IBIT in the Top 10 ETFs by volume today, which is rare, everyone wants in on the The Debaser Trade I guess… pic.twitter.com/vsUbQlUMTf

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) October 2, 2025

摩根大通：比特币相较黄金被低估，年底上看 165K

摩根大通分析师表示，比特币与黄金的波动率已跌破 2.0，这意味着比特币目前需消耗的风险资本约为黄金的 1.85 倍。基于这一比率，比特币目前 2.3 兆美元的市值需要上涨约 42%，这意味着比特币的理论价格必须上升到 16.5 万美元，才能与透过ETF、金条和金币进行的约 6 兆美元私人黄金投资相匹配。

分析师表示，随着近几周金价飙升，比特币相对而言更具吸引力。 他们上调比特币年底价格到 16.5 万美元，新的隐含目标价反映了金价走势的影响。

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