Stream Finance 爆雷！离奇亏损 9300 万，XUSD 脱钩崩跌

Stream Finance 表示，外部基金经理披露基金资产损失约 9300 万美元后，该公司暂停了存款和提款。团队已聘请 Perkins Coie 律师事务所对此事进行调查。此前，其质押稳定币 XUSD 跌破 1 美元锚定点，24 小时内跌幅高达 58%，最低跌至约 0.43 美元。

9300 万美元亏损震惊 DeFi 市场

11 月 4 日，Stream Finance 的公告打击了整个协议生态系统的情绪。在负责监管该协议资金的外部基金经理披露基金资产损失约 9300 万美元后，Stream Finance 不得不紧急暂停存款和提款。这个数字在 DeFi 协议中属于重大损失级别，足以对整个生态系统造成致命打击。9300 万美元的亏损来源尚未完全查明，这是最令人担忧的部分。

团队表示，他们已聘请 Perkins Coie 律师事务所的 Keith Miller 和 Joseph Cutler 对此事进行调查。Perkins Coie 是一家知名的国际律师事务所，在加密货币和区块链领域拥有丰富经验。聘请这样的顶级律所显示 Stream Finance 对事件的严重性有清醒认识，并试图通过专业调查重建市场信心。然而，律师调查通常需要数周甚至数月时间，在此期间用户的资金将持续被冻结。

Stream Finance 表示：「我们正在积极撤回所有流动资产，预计这一过程将在近期完成。」这个表述显示至少部分资金仍然存在且可以被撤回。然而，「流动资产」这个用词暗示可能还有部分资产处于非流动状态，例如锁定在长期合约中或投资于难以快速变现的产品。在查明损失范围和原因之前，所有提款和存款功能将继续暂停。「目前任何待处理的存款都将不会进行处理。」这对已经发起存款但尚未完成的用户来说是额外的打击。

Stream Finance 事件时间轴

11 月 3 日 12:45 UTC：官方宣布外部基金亏损 9300 万美元，暂停存提款

同日下午 6 点至次日凌晨 2 点：XUSD 从 1 美元暴跌至 0.43 美元

11 月 4 日：聘请 Perkins Coie 律所展开调查

当前状态：提款暂停，流动资产撤回中，损失原因调查中

该揭露资讯于世界协调时下午 12:45 左右发布，同时，Balancer 也曝出大规模多链漏洞。虽然这两起事件看似无关，但时间上的重叠加剧了 DeFi 领域部分使用者的焦虑情绪，并加速了防御性布局。这种「坏消息扎堆」的现象在市场心理学中被称为连锁恐慌，投资者会将多个独立事件联系起来，认为整个 DeFi 生态正在面临系统性危机。

XUSD 脱钩惨案：从 1 美元崩至 0.43 美元

（来源：CoinGecko）

此前，其质押稳定币 XUSD 跌破 1 美元锚定点，24 小时内跌幅高达 58%。交易员指出，由于信心下滑，基于 Arbitrum 的交易场所出现大量抛售。短短几个小时内，Camelot 和 Uniswap 上 XUSD 对 USDC 的激进互换交易将 XUSD 的价格从 1 美元推至 0.92 美元。随着 Stream Finance 确认在调查期间冻结充值和提现，买盘减少，价格进一步下跌。

11 月 3 日下午 6 点（UTC）至 11 月 4 日凌晨 2 点（UTC）期间，清算和套利压力将 XUSD 推至约 0.43 美元。这种程度的脱钩对于一个号称与美元挂钩的稳定币来说是灾难性的，几乎等同于项目死亡。稳定币的核心价值在于「稳定」，一旦脱钩超过 10%，市场通常会认为其机制已经失效。XUSD 的 57% 脱钩幅度，意味着持有者在数小时内损失了超过一半的资产价值。

链上观察家将此次下跌解读为信任危机，而非已确认的智慧合约故障。他们指出，Arbitrum 上的交易活动主导了此次价格波动，截至发稿时，尚无直接证据表明存在协议漏洞。这个判断极为重要，因为它显示 Stream Finance 的技术本身可能没有问题，真正的问题在于外部基金管理的失败。然而，对于用户来说，损失来源于技术漏洞还是管理失误并不重要，他们的资金同样被冻结且价值暴跌。

链上观察家指出，Stream 的下跌是信任驱动的抛售，他们注意到 Arbitrum 交易量很大，但没有迹象表明存在直接的协议漏洞。这种信任驱动的抛售往往比技术漏洞引发的抛售更难控制，因为它源于心理恐慌而非理性分析。当投资者失去信心时，即使协议宣布问题已经解决，他们也可能选择继续抛售离场。

4 倍杠杆疑云与外部基金管理风险

社群媒体上对资金来源的担忧加剧。一位 X 用户声称，链上数据显示，支持资产约为 1.7 亿美元，而未偿贷款约为 5.3 亿美元，这意味着杠杆率超过 4 倍。这些数据无法即时独立核实。如果这个数据属实，意味着 Stream Finance 的运作模式极为激进。4 倍杠杆意味着协议用 1 美元的资产支撑 4 美元的负债，这在市场平稳时可以放大收益，但在市场波动时则是致命的风险。

Stream Finance 于 2024 年初推出，主打融合 DeFi 和传统市场技术的资本高效策略。用户将 USDC 存入金库，即可获得 XUSD，XUSD 可透过借贷套利、激励挖矿和对冲做市等活动获取收益。当内部容量不足时，该协议也会与外部管理机构合作。这种模式在概念上类似于传统金融中的资产管理，协议将用户资金委托给专业管理机构进行投资。

该模式帮助 Stream Finance 在 2025 年之前快速发展，但对外部交易对手的依赖现在是调查的重点。外部基金管理引入了额外的风险层。即使智能合约本身安全无漏洞，外部管理机构的失败决策、不当操作或甚至欺诈行为，都可能导致资金损失。这次 9300 万美元的亏损显然与外部基金经理相关，但具体是投资失败、操作错误还是更严重的挪用资金，仍需调查结果才能确定。

Stream Finance 核心风险因素

外部管理风险：依赖外部基金经理，增加交易对手风险和操作风险

高杠杆风险：疑似 4 倍杠杆（1.7 亿资产 vs 5.3 亿负债），市场波动易引发连锁清算

透明度不足：外部资金使用情况缺乏即时链上可验证性

流动性错配：部分资产可能处于非流动状态，无法快速变现应对挤兑

信任机制脆弱：一旦出现问题，用户信心快速崩溃引发死亡螺旋

没有直接剥削的证据，但杠杆担忧加剧。链上观察家将此次下跌解读为信任危机，而非已确认的智慧合约故障。这种区别在 DeFi 事故分析中很重要。智能合约漏洞通常可以通过技术手段修复并追回部分资金，但外部管理失败导致的亏损往往难以追回。

DeFi 黑色星期二的连锁恐慌效应

该揭露资讯于世界协调时下午 12:45 左右发布，同时，Balancer 也曝出大规模多链漏洞损失超过 1.16 亿美元。虽然 Stream Finance 和 Balancer 这两起事件看似无关，但时间上的重叠加剧了 DeFi 领域部分使用者的焦虑情绪，并加速了防御性布局。这种同一天内两个重大 DeFi 事故的发生，被部分市场参与者视为「DeFi 黑色星期二」。

短短几个小时内，Camelot 和 Uniswap 上 XUSD 对 USDC 的激进互换交易将 XUSD 的价格从 1 美元推至 0.92 美元。这个初期的 8% 脱钩已经是严重警讯，但随着 Stream Finance 确认在调查期间冻结充值和提现，买盘完全消失，价格进入自由落体。11 月 3 日下午 6 点（UTC）至 11 月 4 日凌晨 2 点（UTC）期间，清算和套利压力将 XUSD 推至约 0.43 美元，8 小时内跌幅达 57%。

这种恐慌性抛售的速度和深度，揭示了 DeFi 稳定币在信任危机时的脆弱性。当用户怀疑协议无法兑付时，理性选择是立即卖出，即使价格已经大幅偏离锚定值。这种囚徒困境式的博弈，导致即使协议实际上仍有偿付能力，也可能因为挤兑而崩溃。XUSD 的案例再次证明，稳定币的稳定性不仅取决于资产抵押率，更取决于用户信心。一旦信心崩塌，任何抵押率都无法阻止脱钩。

对于 DeFi 行业而言，Stream Finance 事件提供了惨痛教训。外部基金管理虽然可以提高资金效率，但引入了难以通过智能合约控制的风险。高杠杆策略在牛市中能放大收益，但在震荡市中则是定时炸弹。透明度和即时可验证性是 DeFi 的核心优势，一旦协议将资金交给不透明的外部管理机构，这个优势就丧失了。未来的 DeFi 协议若要避免类似灾难，必须在资金效率和风险控制之间找到更好的平衡点。