DocuSign的AI转型：数字游戏真的有效吗？

DocuSign刚刚做出了一个"孤注一掷"的举动，事后看来要么显得天才，要么显得绝望。他们放弃了电子签名的繁琐流程，强势转向智能协议管理(IAM)——基本上是一个处理整个协议生命周期的AI平台。

以下是引人注目的内容：这些数字实际上保持稳定。

重要数字

2026财年第二季度出现了一些良好的指标。收入达到800.6百万(，同比增长19%)，但账单才是真正的故事——同比增长13%。这种差距表明客户正在锁定多年的合同，这意味着未来的收入正在被锁定。

更疯狂的是：美元净留存率上升至102% (，较上个季度的101%和同比的99% )有所增长。翻译——现有客户的支出增加了。超过50%的企业客户代表在上个季度至少完成了一笔IAM交易，尽管该产品仍处于早期阶段。这就是采用速度。

在运营方面，他们也没有出现现金流出问题。毛利率和营业利润率分别扩大了 (40 个基点和 20 个基点)，自由现金流同比从 197.9M 增加到 217.6M。这种灵活性使得他们能够继续资助 AI/ML 的发展，而不至于影响资产负债表。

股票现实检查

问题在于：DOCU在过去六个月中下跌了26%，表现不及行业同行。该股票的前瞻性P/S为3.83倍——比行业平均的(4.61倍)便宜，但比竞争对手如Appian的(3.77倍)或StoneCo的(1.49倍)贵。

Zacks预期2026财年的每股收益为3.69美元，2027财年的共识为4.06美元。该股票目前的评级为排名#2 (买入)。

真正的问题

那么这个转变实际上有效吗？IAM平台正在获得关注——这一点数据支持。但是这里有个矛盾：强劲的基本面尚未转化为股票表现。要么市场在定价更多的怀疑，要么在等待看看这个AI驱动的IAM故事能否在早期胜利之后继续维持下去。

公司拥有现金流和早期客户验证。接下来重要的是这是否成为可重复、可扩展的模式，还是仅仅是一个季度的激增。