La "malédiction" saisonnière deviendra-t-elle le cauchemar de Bitcoin ?

Depuis la mi-août, des fissures ont commencé à apparaître dans le consensus de groupe autour du Bitcoin. D'une part, les investisseurs à long terme ont progressivement réalisé des bénéfices, entraînant une expansion continue de l'échelle des gains réalisés ; d'autre part, le rythme d'accumulation de Bitcoin par les ETF et les sociétés de trésorerie cotées a clairement ralenti, et l'afflux de nouveaux fonds a considérablement diminué. Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que les données historiques montrent que septembre est le seul mois avec un taux de rendement moyen négatif pour le Bitcoin au cours des 14 dernières années. La faiblesse actuelle des liquidités, combinée à des informations négatives saisonnières, aggrave encore les attentes pessimistes du marché.

D'un point de vue transactionnel, le sentiment du marché devient progressivement prudent. Une preuve intuitive est que l'asymétrie des options Delta de 25 sur le Bitcoin (qui reflète le degré d'asymétrie entre les attentes de baisse et de hausse) a atteint 15 %, un niveau record depuis mars 2023, ce qui montre que les investisseurs cherchent activement à se protéger contre les risques, et la demande de couverture sur le marché a considérablement augmenté.

Parallèlement, la société de trésorerie Bitcoin MSTR subit une pression de vente intense, avec un taux de prime des options de vente par rapport aux options d'achat qui a atteint 8,3 % (25 - Delta Put / Call Premium), en hausse de 11,2 % par rapport à la moyenne sur 52 semaines. Il est à noter que, le 18 août, après que la société a annoncé qu'elle renonçait à son engagement de ne pas procéder à une augmentation de capital par ATM lorsque le prix de l'action est inférieur à 2,5 fois la NAV, le volume des transactions d'options de vente de MSTR a explosé, triplant par rapport à la semaine précédente. D'autre part, la société de trésorerie Bitcoin Metaplanet, qui est comparable à MSTR, a vu son action chuter de moitié depuis son sommet de juin, avec une tendance qui se déconnecte progressivement de celle du Bitcoin. Ces données indiquent que l'enthousiasme du marché pour les sociétés de trésorerie Bitcoin est en train de se refroidir rapidement.

Cependant, le Bitcoin est actuellement dans un cycle vertueux de réalisation des bénéfices - rotation des jetons - établissement d'un nouvel équilibre, et non dans un retournement de tendance.

Tout d'abord, le gel de trois pieds n'est pas le résultat d'un jour. La formation d'une tendance est souvent un processus qui passe d'une accumulation quantitative à une transformation qualitative, et sa désintégration suit le même chemin. Ce n'est que lorsque le nombre de "traîtres" dans le camp uni atteint un certain seuil que la tendance initiale subira un changement fondamental. Des effondrements brusques sans précédent, comme celui du 25 août, doivent se reproduire plusieurs fois pour être confirmés comme un signal valide d'affaiblissement de la tendance. De plus, l'ajustement actuel n'a pas encore franchi le coût moyen du marché de 106700 — une mur de jetons de 5500000 Bitcoin s'est accumulée dans la fourchette de prix de 93000-120000, et l'ajustement reste dans une forte oscillation (un franchissement de 106700 serait considéré comme une oscillation faible).

Deuxièmement, bien que le pouvoir d'achat des ETF et des sociétés de trésorerie cotées soit progressivement en déclin, l'assouplissement des seuils d'investissement pour les fonds de pension 401(k) et l'augmentation de la demande de couverture contre la dévaluation du dollar devraient devenir de nouveaux moteurs du marché. Selon les données divulguées au deuxième trimestre 2025, plusieurs fonds de pension publics, y compris le Conseil d'investissement du Wisconsin et le système de retraite du Michigan, ont considérablement augmenté leur allocation en Bitcoin via des ETF Bitcoin au comptant, le Wisconsin détenant plus de 600 millions de dollars d'IBIT, tandis que le système de retraite du Michigan a même augmenté sa position en ARKB de 200 %. Le plus grand fonds souverain au monde - le Fonds de pension gouvernemental norvégien - a également élargi son exposition au Bitcoin en augmentant ses participations dans des actions telles que MicroStrategy, Metaplanet, Coinbase, etc. (environ 7160 pièces), ce qui représente une augmentation de 83 % par rapport au trimestre précédent. Ces mouvements institutionnels montrent que le capital traditionnel à long terme accepte systématiquement le Bitcoin comme un actif stratégique pour contrer la dévaluation du dollar et l'inflation, et son flux continu devrait offrir un soutien structurel plus stable au marché.

Selon les données de TradingView, depuis octobre 2024, Bitcoin et l'or suivent une tendance similaire, mais chaque cycle de hausse du Bitcoin est en retard de 3 à 5 semaines par rapport à l'or. Cela explique également pourquoi l'or a d'abord atteint un nouveau sommet historique, tandis que le Bitcoin n'a pas immédiatement suivi. Tant que les attentes du marché concernant l'assouplissement monétaire de la Réserve fédérale et la dévaluation du dollar restent inchangées, il est très probable que le Bitcoin connaisse un rattrapage par la suite.

Bien que la probabilité d'une baisse continue et importante du Bitcoin à court terme soit relativement faible, historiquement, les périodes de correction avec un croisement baissier du MACD au niveau hebdomadaire durent généralement au moins 10 semaines. Actuellement, la correction du Bitcoin au niveau hebdomadaire ne dure que 4 semaines, et du point de vue temporel, elle n'est pas encore suffisante. Même si la concentration des jetons continue d'augmenter, la période de correction du Bitcoin présente une tendance à la convergence, mais cette correction doit durer au moins 6 à 7 semaines.

Comparé au Bitcoin, le prix actuel de l'Ethereum s'écarte de manière plus significative du coût moyen du marché, atteignant un niveau élevé depuis près de trois ans (prix réalisé actif + 1 écart type). Par conséquent, la période de correction de l'Ethereum devrait être plus longue que celle du Bitcoin, pouvant durer de 5 à 10 semaines. Étant donné que les flux de capitaux restent forts, la correction pourrait se faire de manière modérée, en échangeant du temps pour de l'espace, c'est-à-dire en oscillant de manière répétée dans la fourchette de 4000 à 4600.

Il n'est en réalité pas surprenant que les crypto-monnaies aient traditionnellement une performance faible en septembre, cette tendance s'accorde fortement avec la traditionnelle faiblesse saisonnière des actions américaines. Les données historiques montrent que, depuis 1950, le rendement moyen du S&P 500 en septembre est négatif (environ -0,5 %), ce qui en fait le seul mois de l'année avec un rendement moyen négatif. Cette corrélation inter-marchés indique que les crypto-monnaies pourraient également être affectées par des flux de capitaux saisonniers et des sentiments de fuite vers la sécurité, faisant de septembre une période où les investisseurs doivent être particulièrement vigilants.

Récemment, alors que la fenêtre de baisse des taux de la Réserve fédérale des États-Unis est sur le point de s'ouvrir, les obligations d'État à 30 ans de plusieurs grandes économies mondiales ont connu une forte baisse, suscitant de vives inquiétudes sur le marché. Ce phénomène indique que les investisseurs craignent une hausse continue de l'inflation à long terme et de la viabilité fiscale, qui se développe rapidement. Cela reflète non seulement la pression sur l'indépendance de la politique monétaire des banques centrales, mais révèle également le risque d'un cycle vicieux pouvant se former entre l'expansion de la dette publique et la hausse des taux d'intérêt. Si les rendements continuent d'augmenter, cela fera grimper le coût de financement de l'ensemble de la société, freinera la dynamique de reprise économique et pourrait provoquer des turbulences sur les marchés financiers mondiaux.