Сезонне «прокляття» стане кошмаром для Біткойна?

З середини серпня почали виникати тріщини в консенсусі серед тримачів Біткойна. З одного боку, довгострокові інвестори поступово фіксують прибуток, що призводить до постійного розширення обсягу реалізованого прибутку; з іншого боку, темпи накопичення Біткойна ETF та публічними фінансовими компаніями помітно сповільнилися, а надходження нових коштів значно зменшилося. Ще більш тривожним є те, що історичні дані показують, що за останні 14 років вересень був єдиним місяцем з негативною середньою прибутковістю Біткойна; нинішня слабкість фінансових потоків у поєднанні з сезонною несприятливою інформацією ще більше посилила песимістичні очікування на ринку.

! mUBtTs9ndyJl8OvtcvrDQ0Bt9FfkzUdgSz0x2VmR.jpeg

З торгової точки зору, ринкові настрої поступово переходять до обережності. Інтуїтивним доказом цього є те, що нахил біткойн-опціонів з 25 Delta (який відображає асиметрію між очікуваннями падіння та підвищення) досяг 15%, що є найвищим показником з березня 2023 року, відображаючи, що інвестори активно шукають захист від ризиків, а попит на хеджування на ринку суттєво зріс.

! 1ElWUE164vjWqA5cIuCeE62w3AJA4uianRMKeOVL.jpeg

Водночас компанія MSTR, що володіє Біткойнами, також зазнала сильного тиску з боку ведмедів, а премія на пут-опціони до колл-опціонів зросла до 8,3% (25 - Delta Put / Call Premium), що є значним зростанням на 11,2% в порівнянні з 52-тижневим середнім. Варто зазначити, що після оголошення компанії 18 серпня про відмову від зобов'язання "не здійснювати збільшення капіталу ATM, якщо акції торгуються нижче 2,5 разів NAV", обсяги торгівлі пут-опціонами MSTR за тиждень зросли в 3 рази в порівнянні з попереднім тижнем. З іншого боку, ще одна компанія з Біткойнів, яка є аналогом MSTR, Metaplanet, зазнала падіння акцій вдвічі з моменту досягнення піку в червні, а її динаміка поступово відходить від Біткойна. Ці дані свідчать про те, що інвестиційний інтерес до компаній, що володіють Біткойнами, швидко знижується.

! POEXWxGwsE5R6SuUUMTTG5rjuEPkn8B9sqH9NRsB.jpeg

Проте, Біткойн наразі все ще знаходиться в сприятливому циклі реалізації прибутків - зміни монет - встановлення нового балансу, а не в трендовому розвороті.

По-перше, заморожений три дюйми не за одну ніч. Формування тренду зазвичай є процесом, що поступово накопичується з кількісних змін до якісних, і його розпад відбувається так само. Лише коли кількість "зрадників" у таборі об'єднання накопичується до певного рівня, відбувається кардинальна зміна первісного тренду. Такі раптові обвали, як 25 серпня, потребують багаторазового повторення, щоб бути підтвердженим як ефективний сигнал про послаблення тренду. Тим більше, що поточна корекція ще не порушила середню вартість ринку 106700——93000-120000, де накопичено 5,5 мільйонів монет Біткойн, корекція все ще належить до сильної волатильності (порушення 106700 вже буде вважатися слабкою волатильністю).

! kdJyQCFwZhzC13Wsv1wrN0XtGldMpFec3wMhfDsH.jpeg

! Mj5Fh6ZUhejaVQBs38oJrzKeHUQda9ZmuVwGnjLZ.jpeg

По-друге, незважаючи на поступове зменшення купівельної спроможності ETF та компаній з листингом в фінансових ринках, спрощення інвестиційного порогу для 401(k) пенсійних фондів та зростання попиту на хеджування в умовах девальвації долара, ймовірно, стануть новими рушійними силами ринку. Згідно з даними, що будуть опубліковані в другому кварталі 2025 року, кілька державних пенсійних фондів, включаючи Інвестиційну раду штату Вісконсин і Пенсійний фонд штату Мічиган, значно збільшили свою частку в біткоїні через спотовий біткойн ETF, серед яких штат Вісконсин володіє понад 600 мільйонів доларів IBIT, а Пенсійний фонд штату Мічиган навіть збільшив свою частку в ARKB на 200%. Найбільший у світі суверенний фонд добробуту — Норвезький державний пенсійний фонд також через збільшення частки в акціях MicroStrategy, Metaplanet, Coinbase тощо, опосередковано розширив своєExposure до біткойна (приблизно 7160 монет), що на 83% більше, ніж в попередньому кварталі. Ці дії установ свідчать про те, що традиційний довгостроковий капітал системно приймає біткойн як стратегічний актив для протидії девальвації долара та інфляції, а його постійний приплив має потенціал забезпечити більш стабільну структурну підтримку для ринку.

Згідно з даними TradingView, з жовтня 2024 року загальна динаміка Біткойна та золота стала схожою, але кожен раунд зростання Біткойна відстає від золота на 3–5 тижнів. Це також пояснює, чому в цьому раунді золото спочатку встановило історичний максимум, а Біткойн не відреагував відразу. Якщо очікування ринку щодо монетарного послаблення Федеральної резервної системи та знецінення долара залишаться незмінними, подальше зростання Біткойна залишиться ймовірною подією.

! oLMMiXFWI2sd0rsfiJU9lzXYweKjBijuuuaskjIL.jpeg

Хоча ймовірність різкого падіння Біткойна в короткостроковій перспективі є низькою, історично, корекційний період по мертвому перетину MACD на тижневому рівні зазвичай триває як мінімум 10 тижнів. Поточна корекція Біткойна на тижневому рівні триває лише 4 тижні, з точки зору часу це ще далеко не достатньо. Навіть незважаючи на постійне зосередження капіталу, корекційний період Біткойна демонструє тенденцію до звуження, але цей раунд корекції також потребує як мінімум 6-7 тижнів.

! Hytdp4LKC1GxTlyT7yIz1rFo5FdSOal5roPsUXgn.jpeg

У порівнянні з Біткойном, поточна ціна ефіру більш значно відхиляється від середньоринкової вартості, досягнувши найвищого рівня за останні три роки (активна реалізована ціна +1 стандартне відхилення). Тому очікується, що період корекції ефіру буде довшим, ніж у Біткойна, і може тривати від 5 до 10 тижнів. У зв'язку з тим, що приплив коштів залишається сильним, корекція може відбуватися помірно, через час і простір, тобто повторно коливаючись у діапазоні від 4000 до 4600.

! AwvM9pKLggJ8BW2NQihaYCwkQ1lc9v73yyWqebRO.jpeg

Насправді, що криптовалюти традиційно демонструють слабкі результати в вересні, не є випадковим; ця тенденція тісно корелює з традиційним сезонним спадом на американському фондовому ринку. Історичні дані показують, що з 1950 року середня прибутковість індексу S&P 500 у вересні була негативною (близько -0,5%), що є єдиним місяцем з негативною середньою прибутковістю протягом року. Ця міжринкова кореляція свідчить про те, що криптовалюти також можуть піддаватися впливу сезонних грошових потоків та настроїв щодо безпеки, що робить вересень періодом, на який інвесторам слід звернути особливу увагу.

Нещодавно, коли вікно для зниження процентних ставок Федеральної резервної системи незабаром відкриється, 30-річні державні облігації в багатьох основних економіках світу зазнали значного падіння, що викликало широке занепокоєння на ринку. Цей феномен свідчить про те, що інвестори швидко переживають занепокоєння щодо тривалого зростання інфляції та фінансової стійкості. Це не лише відображає тиск на незалежність монетарної політики центрального банку, але й виявляє ризик виникнення порочного кола між розширенням державного боргу та зростанням процентних ставок. Якщо дохідність продовжить зростати, це підвищить загальні витрати на фінансування в суспільстві, стримає економічне відновлення та може викликати збурення на глобальних фінансових ринках.