SignalPlus 宏觀分析特別版: Seasonal Caution

過去一周整體行情平淡，美國市場幾乎忽略了兩件最受期待的事件 — — 英偉達財報和周五的PCE數據。盡管美股本週初在低波動中小幅漲，但由於科技股疲軟（英偉達和戴爾財報不及預期），價格最終在長周末前回檔。 資料方面，7月核心PCE通脹環比漲0.27%，同比漲2.9%，符合預期，但“超級核心”服務通脹意外強勁，達到0.39%。市場願意忽略金融服務領域的一次性增長，使得國債收益率維持在近期低點附近。

本週焦點將是周五的非農就業報告（NFP），市場預計總體就業人數將增加約4.5萬（私營部門增加6萬），失業率爲4.3%。鑑於招聘需求疲軟，就業增長放緩的趨勢預計將持續，每月約5萬的新增就業人數反映了經濟放緩和移民減少的現實。

联准会在傑克遜霍爾會議後全面轉向鴿派，貴金屬大幅漲，黃金逼近4000美元，白銀自2011年以來首次突破40美元/盎司。此外，由於持續的地緣政治壓力和粘性通脹，外國央行持有的黃金規模自1996年以來首次超過美國國債，且這一趨勢預計將持續。

在加密貨幣領域，盡管黃金表現強勁，但加密貨幣價格上周下跌，市場泡沫似乎略有消退，DAT溢價整體回落至長期低點附近。新資金流入似乎見頂，資金輪動現象出現，Solana成爲本週唯一漲的加密貨幣，SOL成爲DAT熱潮的最新目的地，鏈上總鎖定價值（TVL）也出現顯著反彈。

展望未來，我們預計9月將是風險資產整體波動加劇的一個月。過去十年中，9月季節性表現對股票（下跌）、10年期國債收益率（上升）和比特幣（下跌）均不友好。與此同時，波動率溢價處於週期低位，而風險槓杆正在積累。鑑於联准会已提前“預支”寬松意圖，如果風險資產在9月出現下跌，還有什麼牌可打？ 目前判斷爲時過早，但隨著季節性棘手的9–11月來臨，我們建議保持謹慎。祝朋友們交易順利，好運！