Strategy再度增持BTC！總持倉達730億美元，穩巨全球比特幣持倉企業龍頭

曾被廣泛稱爲 MicroStrategy 的軟件公司，已成功轉型爲許多人眼中的首家比特幣財庫公司，其比特幣持有量佔比特幣總供應量的 3% 以上。這家現名爲 Strategy 的公司，目前擁有 638,985 枚比特幣，價值約 730 億美元，使其成爲全球最大的企業比特幣持有者。

戰略轉型與最新購入

該公司的最新一筆購買發生在 9 月 8 日至 14 日期間，以 114,562 美元的均價購入了 525 枚比特幣，總價值 6,020 萬美元。這使得 Strategy 的總投資額達到約 472 億美元，以當前比特幣價格計算，其帳面收益約爲 260 億美元。

在執行董事長 Michael Saylor 的領導下，Strategy 於 2020 年 8 月開始購入比特幣。爲了反映其投資重點從商業智能軟件轉向比特幣，公司於 2025 年 2 月將名稱從 MicroStrategy 更名爲 Strategy。這一轉型是巨大的，公司市值從 2020 年 8 月的 11 億美元飆升至如今的近 940 億美元。然而，專家指出，這導致了“溢價”現象——其股票交易價格約爲其比特幣持倉實際價值的 1.29 倍。

資金來源與增長策略

Strategy 通過多種方式爲比特幣購買融資。公司出售包括普通股和名爲 Strike、Strife 和 Stride 等特殊優先股。此外，它還發行可轉換爲股票的債券。2024 年，Strategy 宣布了其雄心勃勃的“21/21 計劃”，旨在到 2027 年籌集 420 億美元，其中一半來自股票銷售，另一半來自債務。其目標很簡單：購買更多比特幣。

2025 年，該公司實現了 25% 的“比特幣收益率”，這意味着盡管出售了更多股票，但其每股持有的比特幣數量仍在增加。這一指標表明，Strategy 能夠以快於稀釋股東的速度增加其比特幣持有量。根據 Strategy 的 2025 年第二季度報告，該公司僅在第二季度就通過這些融資方式籌集了超過 100 億美元。

市場影響與競爭

Strategy 的大膽舉動激勵了其他公司，目前已有超過 161 家上市公司在其資產負債表上持有比特幣。隨着 2025 年 GENIUS 法案和 CLARITY 法案等新法律的出臺，機構持有比特幣變得更加容易，這一趨勢在 2025 年加速發展。然而，Strategy 面臨日益激烈的競爭。截至 2025 年年中，比特幣交易所交易基金（ETF）已吸引了近 700 億美元的投資，爲投資者提供了更簡單的比特幣敞口方式，無需面對 Strategy 復雜的商業模式。

一些分析師擔憂 Strategy 對比特幣市場的影響力。該公司擁有比特幣總供應量的約 2.5%，賦予其巨大的市場影響力。批評者質疑，一家公司是否應該控制如此大比例的去中心化貨幣。

風險與未來展望

Strategy 的做法伴隨着嚴重的風險。其股價波動幅度通常大於比特幣本身——當比特幣下跌時，Strategy 的股票跌得更深；當比特幣漲時，其股票漲得更多。投資人爲 Strategy 股票支付的溢價也隨時間波動。2025 年 8 月，該公司放寬了出售股票的規定，引發了一波拋售潮。其當前的市場淨資產值（NAV）倍數約爲 1.29 倍。

金融專家還擔憂其可持續性。隨着 Strategy 積累更多比特幣，增加每股持幣量變得越來越困難。2021 年，該公司僅需 2.6 枚比特幣就能產生一個基點的收益率，而到 2025 年，這個數字躍升至 58 枚比特幣。Strategy 還面臨着優先股的股息支付義務，但具體的年度金額根據市場條件和發行條款而異。此外，該公司的核心軟件業務也陷入困境，2024 年第四季度的營收未達分析師預期，同比下降 3%。

然而，Strategy 也在監管上取得了進展。2025 年 8 月，一項質疑其比特幣會計方法的訴訟被駁回。該公司現在可以按當前市場價值而非較低的購買價格報告其比特幣持倉，使其財務報表更加準確。2025 年 1 月生效的新會計準則，允許 Strategy 在比特幣價格漲時確認收益，而不僅僅是在下跌時確認損失，從而減少了公司財報中人爲的波動性。盡管面臨市場波動和日益加劇的競爭，Strategy 仍堅持其比特幣戰略。

結語

Strategy 證明了一家上市公司可以成功地將比特幣作爲財庫資產，在帶來巨額回報的同時，也激勵了企業的廣泛採用。然而，這種模式面臨來自競爭、溢價壓縮和收益遞減法則的挑戰。這個雄心勃勃的企業比特幣實驗能否保持其勢頭，是投資者關注的關鍵問題。