联准会降息週期，市場反應分歧：美股回落、亞股普漲、比特幣靜觀其變

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）以11比1的投票結果通過降息決定，唯一的反對票來自新任聯準會理事斯蒂芬·米蘭，這位川普的親密盟友主張更大幅度的50基點降息。

政策制定者預計年內還將有兩次25基點的降息，比6月的預測多一次。联准会主席鲍尔將此稱爲“風險管理型降息”，強調政策並非預設路線，將“逐次會議決定”。

01 利率決議：符合預期的降息，分歧的點陣圖

联准会於2025年9月17日宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間從4.25%-4.50%下調至4.00%-4.25%。這是自2024年12月以來的首次降息，基本符合市場預期。

此次決議並非一致通過。新任命的理事斯蒂芬·米蘭投出唯一的反對票，主張更深幅度的50基點降息。在联准会的利率前景“點陣圖”中，他的預測最爲激進，預計到2025年底利率將低至2.875%，遠低於他同事們的共識。

點陣圖顯示，大多數政策制定者預計2025年還將有兩次降息，凸顯了央行轉向支持降溫的勞動力市場，同時仍關注持續的通脹。联准会預測中值顯示，2025年還將累計降息50個基點，2026和2027年各再降25個基點。

02 市場反應：美股衝高回落，美元震蕩走強

降息決定公布後，市場經歷了典型的“買預期，賣事實”行情。美股主要股指短暫漲，道指最高漲幅達1.1%，納指翻紅，標普500最高漲幅爲0.27%。

然而，在鲍尔講話期間，美股集體回撤。最終道指漲0.57%，納指跌0.33%，標普500跌0.1%。周三交易波動後，華爾街指數收盤漲跌互現。

美元指數盤中巨震，收盤漲0.4%，報97.0307。大宗商品普遍收跌，倫敦金現貨跌幅0.83%，倫敦銀現貨跌2.14%。

美國10年期國債收益率迅速跌破4%，從4.04%一路滑落至4%下方。國債市場反應直接，表明投資者對未來降息路徑的預期。

03 亞洲市場：股市普遍上揚，半導體板塊領漲

9月18日，亞洲市場對联准会降息反應積極。日本、中國和韓國股市紛紛漲，顯示市場情緒有所回暖。

A股市場表現強勁，三大股指半日收漲。截至午間收盤，滬指報3893.95點，漲0.45%；深成指報13319.70點，漲0.79%；創指報3162.30點，漲0.49%。

半導體板塊持續強勢，匯成股份20cm漲停。芯片產業鏈全天持續走高，中芯國際創歷史新高，盤中最髙觸及每股120.8元。截至收盤，中芯國際A股漲6.93%，報每股117.39元。

電池板塊同樣亮眼，寧德時代創歷史新高，當天盤中最高報每股381.88元，收盤報每股377.1元，仍漲6.7%。

04 加密貨幣：反應平淡，靜待後市發力

與傳統市場相比，加密貨幣對联准会降息的反應相對平淡。比特幣（BTC）和大多數主要代幣在周三保持穩定，盡管联准会如期降息25個基點。

比特幣在決定公布後交易價格爲116,000美元，盡管在FOMC會議前曾升至117,000美元以上。山寨幣也顯示出輕微積極反應，以太坊（ETH）、XRP和Solana（SOL）漲幅僅略高於2%。

這種平淡反應表明投資者已經基本消化了降息預期。Bitwise歐洲研究主管Andre Dragosch指出，比特幣與標普500指數的相關性重新回升至0.88，兩市場的同步性再次顯現。

歷史數據顯示，在預防式降息週期中，美股難有大跌，利率敏感板塊往往表現突出。如果標普500因降息在未來一年獲得15%的漲幅，比特幣可能會看到類似的漲幅，因爲它與股市的相關性在近年有所增加。

05 歷史對比：歷次降息週期的資產表現

回顧歷史，自2000年以來，联准会共經歷了四個降息週期。第一次發生在2001年至2003年，受互聯網泡沫破滅和恐怖襲擊事件影響；第二次在2007年至2008年，房地產市場崩潰和全球金融危機導致利率降至零水平；第三次從2019年7月開始，應對貿易局勢緊張和低通脹，並在2020年因新冠疫情再次大幅降息；最近一次始於2024年9月。

統計顯示，在歷次降息週期內，美股三大股指短期內漲跌規律不明顯，但長期來看，科技成長股跑贏週期價值股的概率較大。大宗商品中，黃金價格在降息週期內明顯漲，而工業金屬和能源價格則以下跌爲主。

多家機構認爲，本次降息週期與過去三次不同，A股和港股或有較好表現。華鑫證券認爲，本輪降息週期預計更深更長，全球流動性將持續寬裕，帶動風險資產表現。

06 政策前景：联准会獨立性與政治壓力的博弈

這次利率決議暴露了联准会獨立性面臨的政治壓力。川普在會前多次公開喊話，稱鲍尔是“一場徹底的災難”，要求“立刻大幅降息”，甚至放話要一次降50基點。

新任聯準會理事斯蒂芬·米蘭投下了唯一一張異議票——他支持降息50個基點。這位可是川普提名、剛上任不到一天就參與投票的關鍵人物。

東吳證券蘆哲指出，川普正通過控制FOMC關鍵職位，逐步重塑貨幣政策格局。如果未來主席人選也被替換爲鴿派，配合持續寬松的政策取向，美國可能重演1970年代“大滯脹”的劇本。

天風證券吳開達也警告，一旦市場認爲联准会不再能獨立壓制通脹，美元信用將受損，海外投資者可能加速“去美元化”。

07 投資策略：風險資產仍具吸引力，關注利率敏感板塊

盡管市場反應不一，但联准会降息仍爲風險資產創造了有利環境。中信證券研究顯示，在預防式降息週期中，美股難有大跌，利率敏感板塊往往表現突出。

降息後的三個月通常是“美股降息交易”活躍期。盡管短期可能有獲利回吐壓力，但地緣風險疊加貨幣寬松，支撐邏輯仍在。

對中國資產而言，前海開源楊德龍認爲，联准会降息可能成爲A股“金九銀十”行情的催化劑。雖然國內降息空間有限，但通過LPR下調或降準釋放流動性仍有可能。

東方財富證券陳果團隊復盤發現，歷次联准会預防式降息期間，A股和港股的成長板塊、利率敏感型行業往往受益，尤其是AI算力、半導體、創新藥、機器人這些領域。

08 未來展望：寬松路徑已開，不確定性仍存

联准会本次降息不是終點，而是起點。點陣圖顯示，2025年還將累計降息50個基點，2026和2027年各再降25個基點。這意味着寬松路徑已經打開。

然而，節奏和幅度是否會受白宮幹預，將成爲接下來最大的不確定性變量。ING分析師表示：“市場並不相信這些最溫和的軟著陸預測，認爲联准会可能需要採取更多行動，目前預計將比联准会預測多出2-3次降息。”

鲍尔在新聞發布會上強調，政策並非預設路線，未來會根據數據逐次會議決策。他指出，經濟增長放緩與就業風險增加是主要考慮因素。

對於投資者而言，未來需要密切關注美國經濟數據變化、联准会官員講話以及中美貿易談判進展，這些因素都將影響市場方向和資產配置策略。

結語

联准会降息25基點如同預期般落地，但市場反應揭示了投資者內心的矛盾與分歧。美股衝高回落的表現顯示“買預期，賣事實”的經典行情再次應驗，而亞洲市場的積極反應則體現了全球流動性轉向的樂觀預期。

加密貨幣市場的平淡反應令人意外，但也反映了數字資產與傳統金融市場的融合日益深入。歷史數據表明，降息週期中風險資產總體受益，但短期波動難以避免。

联准会獨立性與政治壓力的博弈將成爲影響未來貨幣政策的關鍵變量。隨着川普通過任命鴿派官員重塑联准会格局，美國貨幣政策可能面臨更多不確定性，投資者需要爲各種可能性做好準備。

未來幾個月，全球市場將在寬松預期與經濟現實之間尋找平衡，波動率可能維持高位。但有一點可以肯定：在全球央行轉向寬松的背景下，風險資產仍具吸引力，尤其是利率敏感的科技成長板塊。