以太坊應用收入創下新高：穩定幣交易爆發，分析師警示BTC仍占主導

2025 年 10 月 14 日，以太坊主網應用收入突破歷史紀錄，單日收入達到 4800 萬美元，超越 2022 年峰值。增長動力主要來自 Tether 的 USDT 與 Circle 的 USDC 穩定幣交易。然而，主流 CEX 分析師指出，比特幣的強勢主導或將限制以太坊短期價格上行空間。儘管如此，基金經理 Tom Lee 認為，以太坊的“經濟機器”效應正加速顯現，未來有望受益於穩定幣和代幣化資產的持續擴張。

應用收入創新高：以太坊生態展現強勁活力

以太坊在 2025 年 10 月迎來了新的鏈上高峰。根據 Growthepie 數據，10 月 14 日當天，以太坊主網應用收入達到 4800 萬美元，超過 2022 年的 4100 萬美元紀錄，顯示其經濟活動與交易需求持續增長。

（來源：Growthepie）

這項數據表明，以太坊依然是區塊鏈經濟的“主幹網路”，即便在多層擴容（L2）方案迅速崛起的背景下，其主網收入依然穩步上升。

值得注意的是，L2 網路在當月僅佔以太坊總收入的 14%，遠低於市場此前“L2 正在蚕食以太坊市場份額”的普遍預期。分析師指出，這反映出以太坊主網仍是高價值交易的主要執行場所，尤其在機構級結算與高額穩定幣交換領域，主網的安全性與流動性仍具壓倒性優勢。

穩定幣驅動收入增長，USDT 與 USDC 占據半壁江山

深入分析鏈上數據可以發現，以太坊收入增長的核心動力來自穩定幣交易。Tether（USDT）與 Circle（USDC）兩大穩定幣在以太坊上的交易量佔據了全部應用收入的一半以上，僅 10 月單月交易額就達 460 億美元。

這意味着以太坊不僅是 DeFi 應用的基礎網路，更是穩定幣結算的首選平台。

行業研究機構 Blockworks 報告顯示，當前以太坊上的穩定幣轉帳頻率與金融結算類交易趨同，尤其在跨境支付、穩定幣清算以及代幣化基金結算中，穩定幣正在成為主要流通介質。

這進一步印證了 Fundstrat 投資總監 Tom Lee 的觀點：

“以太坊的經濟機器正在加速運轉——高吞吐帶來低成本，低成本帶來更多使用，更多使用又反過來提升價值。”

Tom Lee 認為，這種“正向飛輪效應”將持續推動以太坊的經濟活動擴張，使其在未來成為全球鏈上金融的核心結算層。

與其他公鏈對比：以太坊仍穩居行業龍頭

從全鏈對比來看，以太坊的主導地位依舊穩固。

Blockworks 的最新數據顯示，過去 30 天內，以太坊在全網應用收入中佔據 21.5% 的份額，僅次於 Hyperliquid（HYPE）的 30%。

排名第三的主流 CEX 鏈（BNB Chain）佔比 16%，而 Solana 與 Tron 各佔 11%，兩者並列第四。

分析師指出，這種分布結構說明，雖然新興公鏈在性能上取得突破，但在經濟規模與金融信任層面，以太坊依然領先一個量級。特別是在機構級應用、穩定幣結算與代幣化資產管理等高附加值領域，以太坊的開發者生態與智能合約相容性仍具無法取代的優勢。

此外，協議層收入結構的變化也值得關注。目前以太坊主網收入主要來自三類參與者：Tether（USDT）、Circle（USDC）和 Sky（前身為 MakerDAO）。這三者合計貢獻了超過 60% 的協議收入，成為支撐以太坊經濟體系的核心力量。

市場分析：ETH 上漲潛力與風險並存

儘管以太坊收入表現亮眼，但市場分析師對於 ETH 的價格前景看法分歧明顯。

基金經理 Tom Lee 及部分鏈上研究者認為，穩定幣交易與代幣化資產擴張將為 ETH 提供長期上升動能。Lee 旗下的 BitMine 財務公司目前已持有約 340 萬枚 ETH，專門用於捕捉穩定幣與 RWA 增長帶來的收益潛力。

然而，主流 CEX 的分析師則持更為謹慎的觀點。

他們指出，在 10 月市場回調後，資金流明顯回流比特幣，BTC 的主導地位正在重新上升。分析報告顯示，接下來 2–3 個月內，BTC 的主導率（Bitcoin Dominance）預計將持續走高，ETH/BTC 匯率可能承壓。

分析師表示：

“短期市場仍會聚焦比特幣的避險功能和流動性優勢。ETH 與其他山寨幣對的價格或在未來兩季度內維持震盪。”

換言之，以太坊的基本面雖強，但在宏觀資金層面仍可能受到 BTC 的周期性主導影響。

以太坊“經濟機器”模式的長期意義

所謂“以太坊經濟機器”，是指其通過智能合約生態、穩定幣結算與代幣化資產生成所形成的自循環經濟體系。

這一模式下，網路交易活動會持續帶來手續費收入（即燃料費），而應用層的使用越頻繁，網路收入越高，反過來又吸引更多開發者和資本進入，從而形成正向反饋增長。

隨著 RWA（現實世界資產）上鏈趨勢加速，越來越多的金融資產將通過以太坊網路實現數字化。

例如，基金公司發行的代幣化債券、穩定幣支付解決方案、以及機構級 DeFi 產品，都在逐步將傳統金融的收益流引入以太坊生態。

這種趨勢預示著以太坊正從“技術公鏈”向“全球金融操作系統”轉型，未來其網路收入增長將更具可持續性。

ETH 價格展望：短期受限，中長期仍看多

目前 ETH 的價格仍受限於市場結構性因素。

根據鏈上分析公司 IntoTheBlock 數據，ETH 在 3500 美元附近形成密集持倉區，短期突破難度較大。衍生品市場的資金費率接近中性，顯示多空力量暫時平衡。

若 BTC 主導率繼續上升，ETH 可能在 3200–3500 美元區間震盪整理。

但從中長期看，隨著鏈上收入持續增長、代幣化生態成熟、以及以太坊 2.0 的全面實施，ETH 的估值模型正逐漸從“投機資產”轉向“現金流型資產”。

機構投資者越來越關注以太坊網路的協議收入、燃料費銷毀機制以及其與穩定幣市場的正向聯動效應。

結語

以太坊在 2025 年的表現再次證明了其作為區塊鏈經濟核心的地位。穩定幣交易與應用收入的激增，展示出強大的“經濟機器”潛力。然而，在 BTC 主導周期持續的背景下，ETH 的短期價格表現或仍將受限。

從更長遠的角度看，隨著代幣化資產的制度化發展與機構資本的持續流入，以太坊有望在未來金融體系中扮演越來越關鍵的角色。