RWA：推動下一輪加密牛市的基石

原文作者：Shih Chun Chen，CFA，In Finance Marlboro Zhang 創始人，3 WW 3 研究員

自熊市開始以來，現實世界資產（RWAs）一詞變得越來越常見。 RWA 的範圍很廣，從實物資產的代幣化到傳統金融工具（TradFi），甚至是ESG 相關資產。當與區塊鏈技術交織時，傳統的現實世界資產可以提效、增加透明度、優化流動性管理等諸多好處，最終實現普惠社會。通過將RWA 納入加密貨幣領域，中心化金融的發展將會更為多元化。

RWA 的總鎖定價值（Total Value Locked）反彈至7.5 億美元水平創7 個月新高（來源: fortunafi）

通過代幣化與加密貨幣生態系統相結合，RWA 利用區塊鏈的優點來迭代傳統金融工具（TradFi）以實現創新，包括信用貸款、基於收入的融資、企業借貸、抵押貸款和其他資產。相較於DeFi 或是NFT 的2022 年市場暴跌，RWA 代幣化產品的市場需求變得更為強勁。

儘管代幣化並非新概念，但RWA 代幣化的發展道路卻穩步增長，為人們在熟悉的場景中使用加密貨幣提供了渠道。最成功的RWA 代幣化案例之一是穩定幣——目前市場規模為1270 億美元。而穩定幣的創新帶來了穩定性——這有利於對抗加密貨幣的波動，也保持了以管理資本的效率——但以數字化美元的新形式來管理資本。

除了穩定幣，房地產和傳統金融工具（TradFi）的代幣化也是一個巨大的市場。這個巨大的市場吸引了許多參與者，如初創公司、政府和金融機構等都在探索房地產和傳統金融工具（TradFi）的代幣化市場。代幣化能夠賦予房地產或傳統金融工具（TradFi）的交易規模、交易時限和交易流程更大的靈活性。此外，諸如可編程性、不可更改性和可組合性等區塊鏈的原生特性，都將賦予RWA 代幣化新的範式。

通過回顧RWA 代幣化的歷史，我們可以發現，當ICO 變得混亂時，就是安全代幣發行（STO）入場的時刻；而當DeFi 和Layer 1 變得更容易被大眾使用時，代幣即媒介（token-as-medium）可以向更多的投資者提供部分所有權和收益。此外，當DeFi 由於弱可擴展性和高昂的入局成本而陷入小眾市場時，我們可以從代幣化的短期國庫券或RWA 抵押貸款中獲得傳統金融收益。因此，RWA 還處於早期發展階段，但對加密貨幣的價值早已顯現。

探索前沿RWA 應用

RWA 代幣化不僅僅局限於將硬資產、傳統金融業務引入鏈上，還有更多值得探索的地方。例如，MakerDAO 正在增加RWA 的應用，不僅使現金流更為多樣化，還幫助金融機構利用鏈上的高資本效率優勢，以此釋放流動性。這是推動RWA 代幣化新場景的突破性里程碑。

另外一個具有代表性的例子是衍生品DEX ProsperEx，它也是RWA 領域發展早期的一個用例，該DEX 本身保留了衍生品DEX 的固有形態，即包含了鏈上永續合約、鏈上期權等主要衍生品交易模式，同時其引入了RWA 資產比如股票、債券等能夠作為交易標的，並能進一步用於衍生品交易。

ProsperEx 將為衍生品交易者提供獨特的機會和市場效率，其完全建立在鏈上，基於點對池、點對點（訂單簿）兩種主流交易方式，以及零知識證明技術的採用，能夠以非許可、隱私的方式向所有交易者提供服務，這是其優勢所在。同時其也具備拓展更多交易功能的特性，比如除了交易FT 資產外，也將支持NFT 等更廣泛資產類型的交易。 ProsperEx 有望為DEX 在RWA 領域的發展提供早期的參照。

RWA 代幣化為DeFi 和傳統金融創造了溝通和互動的方式，以滿足不同的使用場景。 RWA 的市值遠遠大於加密貨幣市場，這是因為RWA 的代幣化是將流動性重新引導到加密貨幣的強大催化劑，並且能夠對抗去中心化經濟的弱點。使用RWA 作為抵押品是代幣化的流行概念，資產發起人可以使用代幣化的RWA 在DeFi 中藉貸資本。不僅如此，用戶還可以通過代幣化轉讓底層資產的所有權或相關權利。在這一應用中，鏈上價值和釋放流動性潛力是RWA 代幣化潛力的充分體現。

正如在我們在加密貨幣市場所看到的，RWA 具有無限潛力，可以成為釋放價值和增強生態系統可持續性的必要工具。 In Finance 邁出了第一步，開發信任最小化代幣化模型，探索了最大化代幣化RWA 的靈活性以及橋接Web2的解決方案。通過在ERC-3525 基礎上建立代幣化模型，In Finance 信任最小化代幣化模型突破了ERC-721 和1155 解決方案的限制，同時也為用戶增加了額外的投資靈活性。

ERC-1155 與 ERC-3525

想像一下，世界上每個人都可以投資100 美元在房地產上，有自由裁量權來管理RWA NFTs 並能夠在ProsperEx 這樣的DEX 上自由交易，而不用擔心安全問題。而這正是RWA NFTs 與傳統投資相比的巨大優勢。較大的數據容量和高度的可視化使得NFT 成為RWA 鏈上身份的最佳媒介。因此，DeFi 和NFT 基礎設施對於RWA NFT 的新應用擴展極為重要。

D 3 X，一個新的去中心化NFT 交易所，旨在通過全套的交易基礎設施為NFT 提供終極流動性。無論如何，對於NFT 而言，提高流動性都是必不可少的任務。因此，通過支持NFT 項目進入一體化平台的定制流動性池，包括NFT AMM、激勵分配、NFT 發布等，D 3 X 為RWA NFT 提供了一個即時交易RWA 的渠道，也使新用戶在保持RWA 風險敞口的同時獲得相關權益，包括D 3 X 提供的代幣獎勵。

RWA：戰勝挑戰，勇往直前

儘管RWA 代幣化潛力無限，但仍需要克服現階段的一系列困難。

RWA 代幣化的一個主要問題是鏈上和鏈下流程的執行和協調。與DeFi 借貸協議不同的是，DeFi 借貸協議的清算是完全自動化的，由代碼管理；而RWA 抵押品的清算（至少部分）必須在鏈外處理，通常是通過法律系統。而這又給債務人帶來了複雜性，並會給RWA 作為抵押品的協議帶來法律糾紛。

此外，RWA 代幣化的估值和流動性可能受到市場動態和投資者情緒的影響，而市場動態和投資者情緒並不總是與資產的內在價值或表現直接相關。而這會帶來了有別於、或者說更甚於傳統資產的波動性和不確定性。

此外，管理RWA 代幣化的法律和監管框架可能無法與數字領域無縫對接。市場還需要解決與管轄權、產權和可執行性相關的問題，以保護代幣化資產、保證代幣化資產的合法性。

現實世界資產（RWA）的潛力在於亞洲、非洲和拉丁美洲的新興國家。

3 WW 3 （亞非拉Web3研究院）研究員Marlboro 認為，目前全球正處於缺乏投資目標的階段。隨著中美對抗的加劇，許多普通投資者希望能夠投資新興市場國家。然而，由於准入門檻高、缺乏有效渠道以及外匯管制等原因，這一願景往往難以實現。

目前，越南、印尼、印度等新興國家的股票和房地產市場越來越受到投資者的青睞。這是因為，這些地區較快的經濟增長和巨大的市場潛力為許多跨國資本投資者提供了豐厚的回報。然而，由於缺乏直接投資渠道，普通投資者無法直接受益。

區塊鏈可以實現RWA 代幣化，並將其帶往全球投資市場，以此豐富加密貨幣世界的投資標的，讓更多的非加密原生用戶參與到加密貨幣交易市場中，從而為Web3帶來更多的新增用戶以及資金，減緩比特幣四年周期帶來的整體性牛熊波動。

總而言之，RWA 的範疇得到了前所未有的擴張。 RWA 代幣化從本質上來說遠勝於傳統的金融工具，因為其能夠改善流動性、成本效益、透明度等諸多方面。儘管RWA 代幣化的發展道路崎嶇而復雜，但仍有許多從業者不懈努力、以此實現RWA 代幣化普惠社會的目標。

以加密貨幣以外的價值為支撐，RWA 允許在DeFi 中引入新型抵押品。用戶可以通過加密貨幣輕鬆獲得房地產或短期國庫券等傳統金融工具的鏈上投資，並獲得區塊鏈以外產生的收益，或者混合收益。然而，加密貨幣和真實貨幣間的差異帶來了一定的挑戰。而如果能夠克服這些挑戰，RWA 的繁榮終將到來。

總體而言，由於原生自帶的多樣性和堅實的價值基礎，RWA 代幣化可以成為加密貨幣行業的新希望。除了技術之外，通過用能夠證明RWA 代幣化的意義、真實可靠的證據來教育市場，同時監管、技術、工具和消費者行為也需要同步進行、跟上RWA 代幣化的步伐。