比特幣失守 10 萬美元，超 20 億美元爆倉，原因何在？

撰文：White55，火星財經

比特幣價格在北京時間周三凌晨一度跌破 10 萬美元心理關口，這是自 6 月 23 日以來首次失守這一關鍵支撐位。

截至發稿前，比特幣報 100，470 美元，日內下跌 6%，而以太坊跌幅更是接近 10%，報 3236 美元。

這場暴跌導致過去 24 小時內全網有 47 萬人被爆倉，爆倉金額超過 20 億美元，其中多頭頭寸佔損失的 85%。

這場自 10 月中旬開始的清算潮已經抹去了數十億美元的多頭頭寸，而交易員們至今仍在場邊觀望，不敢輕易重新入場。

市場暴跌，槓杆清算引發連鎖反應

數據顯示，比特幣從周初的約 11.2 萬美元一路下跌至 10.5 萬美元附近，24 小時內蒸發數百億美元市值。

這場暴跌最直接的導火索，是槓杆多頭被集體清算。在比特幣從 112，000 美元跌至 105，000 美元過程中，約有 11 億美元的期貨合約被強平，其中九成是多頭倉位。

當大量多頭被爆倉時，市場被動拋售觸發連鎖反應，賣壓放大，價格進一步下跌，形成典型的 “踩踏效應”。這不是某個黑天鵝事件造成的暴跌，而是市場自身槓杆過高、泡沫過滿的一次 “自動清算”。

加密貨幣交易與做市公司 Selini Capital 首席執行官 Jordi Alexander 指出，加密市場正處於 10 月清算衝擊後的 “宿醉階段”。

在他看來，重建被摧毀的資本基礎需要時間，投資者情緒依然謹慎。 市場必須首先證明一個令人信服的價格底部即將形成，然後才能重新嘗試向上突破。

比特幣期貨未平倉合約仍遠低於潰跌前的水平，即便融資成本有所好轉，但願意重新入場的人依舊寥寥無幾。

其結果是比特幣今年僅漲不到 8%，顯著落後於股票表現，作爲投資組合對沖手段的效果不盡如人意。

宏觀壓力加劇，機構需求減弱

從宏觀看，本輪下跌背後是联准会政策的微妙變化。最近幾位联准会官員釋放偏鷹信號，讓市場對年底降息的預期快速降溫。

風險資產普遍回調，科技股與加密貨幣首當其衝。 XS.com 市場分析師 Lin Tran 指出，联准会 12 月降息的預期已經大幅回落，這意味着高利率環境可能持續更久，這 “推高了持有比特幣這類無收益資產的機會成本，同時抑制了短期投機動能”。

利率高企意味着流動性收緊，投資者傾向把資金轉回債券或現金等穩健資產，加密市場的 “熱錢” 自然被抽走。這種宏觀壓力與比特幣機構需求減弱的跡象同時出現。

Capriole Investments 創始人 Charles Edwards 指出，比特幣的機構需求七個月來首次滑落至新幣挖礦速度之下。

這一轉變暗示大型買家可能正在退縮，並與其他市場活動共同指向整個加密貨幣市場的避險基調。

過去 5 個交易日內，投資者已從比特幣和以太坊現貨 ETF 中撤出逾 18 億美元資金。這種資金外流凸顯機構需求暫時疲軟，加劇了市場的下行壓力。

技術面破位，關鍵支撐失守

從技術分析角度看，比特幣在 11 萬美元附近盤整近兩周，這個位置原本是短期支撐區。但當價格快速跌破 11 萬後，技術派的止損、量化模型的賣出信號紛紛觸發。市場情緒轉冷，社交媒體開始流傳 “下看十萬” 的預測，情緒面進一步放大下跌。

這種 “破位 — 止損 — 再下跌” 的循環，是牛市後期常見的加速回調形態。

Compass Point 分析師 Edel Engel 表示，散戶投資者可能不像以往那樣積極逢低買入。他在一份報告中指出：“雖然長期持有者拋售是牛市的常見現象，但散戶現貨買家的參與度低於以往週期。” 這位分析師認爲，此次下跌可能進一步拉低比特幣價格，使其跌破關鍵的 10 萬美元支撐位。

由於長期持有者仍在拋售，如果短期持有者進一步拋售，則存在更大的下行風險。 期權市場的數據也顯示交易員對進一步的下跌構建了大量對沖。

據 Deribit 的數據顯示，行權價爲 8 萬美元、11 月下旬到期的看跌期權合約需求最爲旺盛。這反映出市場對比特幣短期前景的悲觀預期。

歷史類比與市場情緒指標

從歷史季節性表現看，比特幣 10 月份歷來強勁的漲勢頭今年並未出現。

Edel Engel 指出，比特幣上一次未能受益於季節性漲是在 2018 年 10 月，而同年 11 月，比特幣價格暴跌 37%。這一歷史類比加劇了市場的擔憂情緒。 然而，當前的市場情緒指標遠未達到歷史上標志加密貨幣重要頂部的水平。

真正的市場頂部通常伴隨着極度狂熱和 FOMO 情緒，而當前投資者更多表現出的是謹慎和觀望。 加密貨幣恐懼與貪婪指數已滑入 “極度恐懼” 區間，從歷史經驗看，當市場陷入極度恐懼時，往往可能是長期投資者積累籌碼的良機。

比特幣關鍵技術指標並未完全走壞。雖然已跌破 200 日均線，但日收盤價並未跌破 365 日均線，自去年 12 月以來仍漲約 8%。

從更長期的視角看，比特幣的每一次底部均在 200 日均線與 365 日均線之間盤整形成。 這意味着 2022 年以來的上升趨勢 —— 形成更高的峯值和更高的谷值 —— 尚未被破壞。

專業交易員視角下的底部預測

對於比特幣的底部位置，專業交易員之間存在分歧。

知名交易員 HORSE 表示，如果 10 萬美元被證明不是一個 “陷阱”，那麼底部可能即將到來。他關注的比特幣價格點位顯示，槓杆多頭頭寸達到 10 萬美元面臨被吸收的風險，隨後流動性相對較弱，直至 8.8 萬美元。

BTC/USDT 清算熱力圖，7 天展望：來源：Hyblock

Hyblock 的清算熱圖數據爲判斷市場底部提供了另一個維度。數據顯示，10 萬美元關口存在大量槓杆多頭頭寸，這些頭寸被吸收後，市場流動性將變得相對稀薄，直至 8.8 萬美元水平。

機構視角：絕望中孕育希望

盡管市場表現疲軟，但一些機構投資者仍保持長期樂觀態度。

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 認爲，散戶加密投資者的賣盤正接近 “枯竭”，比特幣價格的底部即將出現，且時間會比預期更早。 Hougan 表示，散戶投資者目前處於 “極度絕望” 階段，槓杆清算頻發，市場情緒創下新低；然而機構投資者與金融顧問羣體依舊保持看多態度，持續通過 ETF 渠道布局比特幣等加密資產。

他認爲機構正成爲市場的主要推動力量。 持有超 64 萬枚、總採購成本達 474.9 億美元的 Strategy 公司宣布，已經再次增持 397 枚比特幣，耗資約 4560 萬美元。

這一舉動表明長期持有者並未因價格下跌而恐慌，反而視其爲積累機會。

以太坊 “微策略” BMNR 的 Tom Lee 則表示，盡管近期市場動蕩，他仍預測比特幣到 2025 年底可能飆升至 15 萬至 20 萬美元。這種長期樂觀預期與短期市場恐慌形成鮮明對比。

隨着比特幣價格在 10 萬美元附近震蕩，多空雙方展開激烈爭奪。

威科夫方法顯示的市場吸籌模式與機構持續積累籌碼的行爲相吻合。

每一次市場恐慌都可能是主力資金吸籌的良機，而普通投資者需要的是洞察市場真相的能力。